香港財經新聞股票分析:
香港財經新聞股票分析:
無論在哪個市場,真正的好公司不超過100家。
看好的行業包括:醫美、醫藥、軟飲料、食品加工、家用電器、蒸餾酒等。
東方港灣過去賺錢主要靠兩類公司:一類是世界改變不了的公司,如白酒,一類是改變世界的公司,如無人駕駛。
近日,在鵬華基金和華西證券共同主辦的客戶報告會上,東方港灣董事長但斌與投資者分享瞭如何挑選偉大的公司,以及他看好的行業方向。
權益市場是危機的最大受益者,過去100年都是如此
總的來説,我對中國,對資本市場充滿信心。每次大的危機都孕育著大的歷史機遇,1918年全世界死了幾千萬人的情況下,道瓊斯指數漲了4倍;在美國實行QE的時候,如果你買入Facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、奈飛這些公司,過去十二三年,美國前50家科技公司的平均回報是20倍,這6家肯定是20倍以上。
全世界權益類市場都是危機的最大受益者,在過去一百多年一直如此。1929年之後,沒有再發生大的經濟危機,因為所有政府都學會了,一有危機就印錢,向市場裏注入更大的流動性。
特朗普執政的時候,為應對疫情印了2萬億美金,拜登上臺又印了1.9萬億,現在據説還不夠,要印3萬億。美元目前還是全世界最強的貨幣,它的影響不會只有一年,它會影響10年、20年甚至30年。
至於很多人很擔心的短期的收縮等等,這個都是擾動因素,過去100多年,收縮經常有,但人類的基本方向是財富不斷增長,貨幣貶值。這次的危機,很可能會導致權益類市場有一個長遠的未來,而且這是不可逆的。
02 外資仍然看好中國
對於中國市場來説,還有一些底層的製度變革,比如註冊製,我是一直非常主張註冊製的,因為只有註冊製,才能讓資本市場從賣方(市場)變成買方(市場)。
為什麼A股大起大落?因為過去30年資本市場的供需關係不平衡,稍微好一點的商業模式估值奇貴,而很多非常好的公司,它又在國內上不了,導致我們的資本市場結構有缺陷。現在我們看到了註冊製的變化,這是一個底層的製度安排。
外資還是持續看好中國的,昨天,在來廈門的火車上,我還跟美國的朋友在交流,我問他們賣出過中國的股票沒有,他們説沒有,他們還在伺機買入。因為放眼全世界,像中國這樣發展穩定的國家並不多。總體而言,我對長遠的未來還是樂觀的。
03 投資一定要在正確的方向上堅持
1929年以後,美元的貶值速度是不斷加速的過程,投資還是要從一個長期的角度去思考。《投資者的未來》這本書上談到一個數據,當你持有的週期超過10年、15年的時候,權益類風險甚至低於債券,當然,就像我在《時間的玫瑰》裏寫的,投資一定要在正確的方向上堅持,你別走錯誤的方向,如果這個公司退市了,你其實也是非常難的。無論在香港還是美國,我們自己的體會是真正的好公司不超過100家,你其實只需要在這100家公司中,挑出十幾家公司去投資,才會有光明的未來。
錢一定會向著有智慧、有遠見、有洞察的人手中集中,去年疫情最艱難的時候,你逆向在買,和在賣出,一年以後的差異是非常大的。投資就是一個個歷史關頭組成的組合,在這些歷史關頭你到底怎麼想,是非常重要的。
我在《時間的玫瑰》裏引述過一位美國詩人的話:「森林裏分出兩條路,這條路也很好,這條路也很好」。投資只能選一條路,而選擇的結果開始差異不大,時間長了差異非常大,就像你買最好的鋼鐵企業,和買輕資產高盈利的商業模式,比如白酒、互聯網,持有20年,回報是天壤之別。
04 看好的行業
我有兩個女兒,一懂事兒就往臉上抹東西,女性愛美是天性,上海的某化粧品企業,當時我們調研後覺得非常好,我們也投資。科創板的醫美龍頭企業上市,我就讓研究員去調研,去年底,另外一家這個行業的龍頭企業又上市了,我是親自去調研的。這些公司在相關板塊表現不太好的情況下,它們是表現得最出色的。它(醫美)也是上癮的東西,而且它的毛利率淨利率在整個產業鏈中是最高的,當然如果估值太貴的話,也需要去調整。
過去幾年,東方港灣賣出的標準有四個:第一個是企業高估;第二是企業變壞;第三是發現更好的企業;第四是遇到系統性風險。
另外還有醫藥行業,在美國,醫藥行業的盈利和市值是僅次於互聯網的,上萬億的公司有12-14家,中國一家都沒有,未來會不會有?我相信會有,這個行業也是一個長賽道。
還有像軟飲料,我在想中國的可口可樂到底是誰,當年我就選擇了王老吉,其實王老吉迴歸以後,我跟10個朋友討論,9個反對,説它做不起來,因為持有方是個國企,但是我認為品牌比渠道重要,這個案例説明什麼?當你認定的事情,越多人反對,當你判斷對的話,最後你會賺很多錢。
另外水的這家龍頭企業在香港上市的時候,我們也做了這家公司的模型,它某種意義上壟斷了萬綠湖和千島湖的水源,中國最好的水源。這個公司在香港上市了以後,70多倍市盈率,曾經一度到過100多倍,最近調整到了70多倍。
還有食品加工行業,這個行業是牛股最多的,像香港上市的一些公司,估值一直很貴,表現也非常好。我也喜歡看廣告,在廣告中有許多投資信息,像在香港上市的某家做奶粉的公司,當它的廣告第一次出現在央視的時候,如果你當時重視的話,哪怕你當時不重視,一個月、兩個月、半年你重視,都不耽誤你賺大錢。消費品公司就在我們身邊,它很容易理解,世事變幻,消費永不眠。
家用電器這個行業,也是充分競爭壟斷型的行業,廣東的幾家龍頭企業表現都是不錯的,包括在香港上市的,以互聯網平臺為背景的,我也把它劃為家電行業的某家企業,在特朗普下臺之前也對這家企業實施了製裁,當天它大跌了14%,有朋友問我能不能關注,我説當然可以關注,在歷史上看,凡是發生大的危機的時候,如果不改變這個企業的長期競爭力,往往都是機會。
三聚氰胺的時候買乳業的龍頭企業,白酒危機的時候買白酒的龍頭企業,互聯網反壟斷的時候,你買互聯網的這些公司,長期看都是贏的。每次大的危機都是大的機遇,不僅適合於市場行情的判斷,在行業上也是如此。
另外我們看新的週期裏面,表現好的還有計算機、半導體、醫療器械、蒸餾酒。蒸餾酒就是白酒,很多朋友對白酒行業是有偏見的,説中國的崛起難道能靠一瓶酒嗎?
2019年我去西雅圖,我們去看了4家企業,第一家是星巴克,星巴克的估值是100多倍;第二家看的波音,波音是工業革命王冠上的明珠,跟我們中國的製造業龍頭是一樣的,很多製造業中國的龍頭,就是全世界的龍頭;第三家看的亞馬遜;第四家看的微軟。
我在西雅圖感受到的是,美國的強大是全面意義上的,其實中國的強大也是如此,中國今天的崛起一定是普遍意義的崛起。龍頭白酒的供不應求,是中國改革開放42年成果的展現,中國老百姓更有錢了,有些人的生活變好,有的人的生活變得稍微好一些,但總的來説都改進了,這才是中國的高端品牌供不應求的根本原因。
05 如何尋找偉大的公司?
100年前的世界500強到現在的存活率只有3%,投資是你能找到這3%的企業長期投資,從哪些角度去尋找這些偉大的公司?
第一個關注點是行業空間,最好你選擇的公司是沒有天花板的;第二點,這些公司的商業模式是簡單、可靠、清晰、容易理解的,一個公司被所有人看好,這個公司才能真正成為一個偉大的公司,從這個角度講,資本市場的投資是一個共贏的、英雄所見略同的遊戲;第三點,盈利能力;第四點,商業壁壘;第五點,企業文化。
東方港灣過去賺錢主要靠兩類公司:一類是世界改變不了的公司,一類是改變世界的公司。世界改變不了的,如白酒行業,人類歷史上最古老的16家公司中,5家是酒類公司;還有奢侈品的某些行業,比如愛馬仕去年提價了30%,今年又提價了30%,這些品牌在消費者心中的地位是很難顛覆的。
還有一類是改變世界的公司,我們研究美國電動汽車的龍頭企業,是在30塊錢的時候開始關注它,我們真正投資的時候是90塊錢,當時很多人認為這家公司會破產,而我認為這家公司應該值600塊錢,940億美金,現在它一度達到了8000億美金。我問過美國的朋友怎麼看這家公司,他説這家公司在美國是被列為信仰之爭的,巴菲特、芒格都不太看好,做空的人非常多,這家公司是人類歷史上第一個做空量超過200億美金的公司。我們知道這兩年美國的一些大的對衝基金虧損累累,其中一個重要原因就是做空這家公司。這家公司在去年漲了7倍。
為什麼我們看好這家公司?我們關注的核心點就是它的無人駕駛,無人駕駛技術很有可能會改變人類,就像智能手機一樣。我們公司買了兩輛這家公司的車,買了之後説加個無人駕駛軟件,加一個要5萬塊錢,馬斯克現在自己在用二代無人駕駛,他説現在是2萬美金,如果降到1萬美金,2000萬臺車,就是2000億。這個商業模式類似於微軟賣操作系統,是個輕資產高盈利的商業模式。
06 新的時代如何理解安全邊際?
另外還有安全邊際,投資最難的就是在這塊,也就是你對高低的理解。我們思考企業的模型,絕大多數企業的商業模型是一個拋物線的形狀,一個小公司經過漫長的歲月到達了頂點,然後又經過漫長的歲月消失、破產。
在現在的人工智能時代、大數據時代,很多公司的商業模型在發生很大的變化,像拼多多、嗶哩嗶哩、美團,它們是用幾年的時間達到了頂峯,相當一部分公司的商業模型從拋物線變成了梯形,左邊這部分拉得非常快,頂端會持續很多年,一直到新的商業模式把它替換掉。而在左邊這條線的時候,這些公司都是虧損的,如果從傳統安全邊際的角度説,這些公司是不應該投的。如果不投這些公司,很可能會錯失偉大的時代,如果投了,它的波動性會比較大,那你怎麼樣去處理?投資是非常難的一個事業。
07 全世界最好的兩個「滾雪球」的地方,一個是美國,一個是中國
從過往的經驗看,A股主板市場PE在60倍以上容易發生股災,30倍以下通常是個歷史大底,其實股市的高低和波動最終取決於估值,估值足夠低的話,再大的風險也能扛得住。我們發現往往歷史大底出現的時候,發生利空它也不跌,幾次利空下來,它往往就是個轉折。
在我從業的29年中,差不多20年的時間是在3000點以下度過的,牛市從來沒有超過2年,我希望A股市場能改變這一切,我認為改變這一切的核心因素還是註冊製,包括退市機製,這樣才能讓市場變得更平衡。
最近幾年,我們明顯感覺到A股在港股化、美股化,就是好公司的表現遠遠超出了垃圾股,我認為這是一個長期的趨勢,是不可逆的。
巴菲特説人生就像滾雪球,重要的是找到足夠濕的雪和很長的坡,其實我認為全世界最好的兩個滾雪球的地方,一個是美國,一個是中國,為什麼中國有未來?我走過全世界很多國家,在阿根廷,一個華人的效率,是3-5個阿根廷人的效率,全世界沒有任何一個國家,像中國一樣14億人把掙錢當信仰。中國的歷史上戰爭是很頻繁的,但只要幾十年的太平歲月,中國人積聚的財富不是世界第一,就是世界第二,一定有企業能承載這種社會財富的增長,這也是在中國投資的基礎。
編輯/lydia
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