來源：財聯社
作者：瀟湘
①美國國債曾被譽爲“世界上最安全的資產”，但近來的事實卻證明並非如此，因爲收益率的劇烈波動幾乎每天都在發生； ②就在上週，10年期美債收益率的上下波動範圍達到了驚人的40個基點； ③根據業內彙編的數據，長債收益率的波動幅度已達到了至少18年來的最高水平。
上週，$美國10年期國債收益率(US10Y.BD)$自16年以來的首度突破5%關口，令今秋以來這場越刮越猛的“美債風暴”，來到了一個新的高潮。而在不少華爾街業內人士看來，這一切很可能還只是剛剛開始……
美國經濟出人意料的強勁以及美聯儲發出的喜憂參半的信號，引發了近期美國國債市場最爲劇烈的波動。而衆多市場觀察人士表示，加上地緣政治焦慮和債務供應激增，未來幾個月這種現象極有可能將持續。
美國國債曾被譽爲“世界上最安全的資產”，但近來的事實卻證明並非如此，因爲收益率的劇烈波動幾乎每天都在發生。
就在上週，10年期美債收益率的上下波動範圍達到了驚人的40個基點，包括美國零售銷售數據的表現、美聯儲官員發表的大量評論以及因擔心中東衝突升級而對避險資產需求上升等交叉因素，均對行情波動造成了巨大的影響。
富國銀行證券宏觀策略主管Mike Schumacher在週末接受採訪時表示，“這將是一段艱難的旅程，所以請繫好安全帶。利率波動性應該會保持在相當高的水平，至少到明年中期，也許更長，這種不穩定性主要受到中東地區問題和市場對美聯儲政策缺乏明確認識的影響。”
數據顯示，追蹤一個月期權定價的美債收益率隱含波動指標ICE美銀MOVE指數目前已連續五週上升。事實上，根據業內彙編的數據，長債收益率的波動幅度已達到了至少18年來的最高水平。
安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，這種波動的部分原因是，美聯儲難以傳達一個關於長期利率政策方向的明確願景。
El-Erian表示：“我們將繼續處於這種極度不確定的情況下，因爲眼下美聯儲對經濟未來的走向沒有清晰的願景。美聯儲需要從過於依賴當前數據的政策導向轉變，轉向對具有更大前瞻性成分的數據的依賴。”
多空交織
在過去的一週裏，造成債市動盪的原因中，顯然沒有什麼比美聯儲主席鮑威爾上週四在貨幣政策軌跡方面的評論更爲引發混亂的了。他在紐約經濟俱樂部的一場活動中表示，美聯儲傾向於在下次會議上維持利率不變，但同時仍保留了如果政策製定者看到進一步跡象表明經濟增長持續強勁，或將再次加息的可能性。
在鮑威爾的評論引發市場不安後，美國國債收益率曲線出現了急劇趨陡：短期國債收益率下跌，而長期國債收益率則進一步上升至了十餘年來的最高點。
同時，隨著人們越來越擔心以色列和哈馬斯之間的衝突可能蔓延到整個中東地區，甚至可能波及美國，這也加劇了上週債市的波動。
有關伊拉克和敘利亞的無人機襲擊、也門胡塞叛軍向以色列發射導彈以及以色列打擊哈馬斯和真主黨的報道，促使投資者上週五急於趕在週末前作出反應，尋求避風港，這導致10年期美債收益率隨後從5%的高點回落，當週結束時約報4.91%。
此外，對美國財政前景的擔憂情緒，眼下也正日益影響著債市投資者的交投情緒。
在過去的三個月裏，美國債務發行量的不斷增加，使所謂的期限溢價已經上升了逾一個百分點，推動了長端利率的大幅上升。交易員們已經做好準備，預計美國財政部將在11月1日的下一次季度退稅（即債券到期時返還本金和付息）計劃中，宣佈進一步擴大債券拍賣規模。
法國巴黎銀行美國利率策略主管William Marshall表示，“當前市場的波動性帶來了更大的波動性。現階段，人們普遍缺乏堅定的信念，不知道事情應該落腳在哪裏。”
中金公司則在最新研報中指出，基於當前的經濟基本面，5%的利率屬於合理定價。歷史表明，金融週期上行階段，信用擴張衝動更強，再加上疫情後供給衝擊頻發，通脹風險上升，所需要的貨幣緊縮力度更大，市場利率上行壓力也更大。不排除一種可能，5%的美債利率是未來的新常態，這種狀態並非脫離基本面的存在，而是金融週期波動，疊加供給側結構性變化帶來的結果，也是全球政治、經濟、社會發展到這個階段的一種規律。
本週焦點
展望本週，隨著美聯儲已經步入了11月利率決議前慣例的噤聲期，未來一週多的時間裏將不會再有美聯儲官員發表公開講話，這可能對市場交易員而言是一個值得慶幸的喘息機會。
不過，未來一週美國仍將發佈一系列關鍵的經濟數據，包括週四的GDP數據和週五的核心PCE物價指數，後者是美聯儲首選的通脹指標，密歇根大學通脹預期調查也將於週五公佈。
目前業內人士普遍預計，美國國內生產總值（GDP）在7月至9月將以4.3%的年化速度增長。個人消費是美國經濟的主要驅動力，預計將以4%的速度增長。在經歷了近兩年的加息之後，堅韌的需求正在考驗美聯儲官員的政策能力。
儘管週四的美國GDP報告可能不足以促使美聯儲在11月採取加息舉措，但如果第四季度的支出持續增長，可能會增加在年底時進一步加緊貨幣政策的可能性。
經濟學家還預計，週五公佈的美國9月核心PCE物價指數或將同比增長3.7%。該指數是美聯儲的首選指標之一，因爲它排除了通常波動較大的食品和能源成本。如果實際漲幅達到這一水平，那將是自2021年5月以來最小的年度漲幅，與美國通脹逐漸回落的趨勢相符。
編輯/tolk