來源：智通財經

歐佩克+出人意料的石油減產在金融市場引發了衝擊波，並推動原油價格出現一年來的最大漲幅。現在塵埃已開始落定，一個問題凸顯出來：石油價格上漲會持續下去，還是會逐漸消失?

在歐佩克+減產後，高盛集團和加拿大皇家銀行資本市場等銀行立即上調了油價預測。然而，許多交易員仍認為，日益惡化的經濟前景將阻止歐佩克采取行動推高油價，需求指標也開始出現預警信號。

這可能最終會成為對市場更重要的因素的終極考驗：是供應趨緊，還是需求低迷。這可能會給價格走勢帶來更多的不確定性——這對美聯儲和世界各國央行正在進行的對抗通脹的鬥爭來說是一個復雜的發展。

Energy Aspects高級分析師Livia  Gallarati表示，“現在這個市場很難交易。”“如果你是一名交易員，你會在宏觀經濟層面發生的事情和基本面發生的事情之間左右為難，這是兩個不同的方向。”

有一件事是肯定的：市場控製權向沙特阿拉伯及其盟友手中的重大轉移現在已經確定，這將對地緣政治和世界經濟產生巨大影響。

投資者繼續獎勵美國鑽井公司的生產紀律，這使得頁岩油公司不太可能再經歷過去10年幫助遏製能源通脹的那種破壞性增長。在一些專家預測需求將創下歷史新高之際，石油市場將處於歐佩克+的管轄範圍之內。

大宗商品經紀商Marex Group Plc的首席指數交易員Ryan  Fitzmaurice表示，“歐佩克的意外減產已經引發了對通脹復蘇的擔憂。”他表示，未來幾個月，“這些重新出現的通脹擔憂只會加劇”。

夏季需求

歐佩克決定的時機讓許多石油專家產生了奇怪的共鳴。

減產要到5月份才會生效，大部分影響可能會在今年下半年顯現。這是石油需求通常達到季節性峰值的時候，部分原因是美國繁忙的夏季駕駛季節。也是中國經濟重新開放預計將開始全速運轉的時刻，這進一步支撐需求增長。

通常情況下，歐佩克希望利用這種消費激增的機會，盡可能多地向市場出售石油。相反，減產意味著該組織正在退縮。這引發了一場爭論，即隨著需求激增，此舉最終是否會將油價推高至每桶100美元，或者歐佩克及其盟友正在為一個以衰退為標誌的消費不旺的夏季做準備。

ING 大宗商品策略主管 Warren Patterson 表示，“雖然歐佩克+減產表面上普遍被視為利多，但它確實也引發了對需求前景的擔憂。”  “如果歐佩克+對今年強勁的需求前景充滿信心，他們真的會覺得有必要削減供應嗎?”

全球燃料市場的走勢凸顯了對需求的懷疑。盡管油價上漲，但精煉產品的走勢並不那麽明顯，導致歐洲和美國煉油廠的利潤率下降。在亞洲，隨著時間價差縮小至去年 11  月以來的最低水平，主要煉油產品柴油的價格表明經濟放緩擔憂加劇。

高庫存

盡管美國庫存一直在下降，但全球庫存仍處於高位。

據美國能源情報署(EIA)估計，今年第一季度，經合組織(OECD)國家的商業石油庫存較去年水平高出約8%。這是一個相當大的緩衝，也是過去幾個月困擾市場的消費疲軟的一個跡象。

分析師Livia Gallarati表示，“在我們看到上漲之前，確實需要先消化掉這種過剩。”

俄羅斯石油出口

看多石油的人一直在徒勞地等待俄羅斯承諾的3月份減產。俄羅斯政府表示，將在3月份將日產量削減50萬桶，以報復“不友好國家”實施的進口禁令和價格上限。但是，在對全球原油市場至關重要的一項指標上，俄羅斯的石油產量沒有下降的跡象。

3月最後一周，俄羅斯港口的原油出貨量創下新高，達到每天400萬桶。這一數字比俄烏衝突前八周的平均水平高出45%，而且自今年1月以來，通過管道直接向波蘭和德國輸送的每天約50萬桶石油的改道也提振了這一數字。

頁岩油無法快速增產

不久前，石油交易員在供應問題上還求助於兩大參與者：歐佩克和美國頁岩油行業。當時，歐佩克和頁岩氣陷入了市場份額之爭。在過去十年的大部分時間里，正是這種宿怨幫助遏製了全球油價——以及能源驅動的通脹。

隨後，新冠疫情爆發，油價暴跌，頁岩氣行業陷入窒息。在過去的三年里，即使市場復蘇，現金流激增，公司仍將股息和股票回購置於新鑽井之上。這是一個成功的策略。自2020年3月以來，標準普爾500指數能源板塊指數上漲了近200%，超過了標準普爾500指數近60%的漲幅。

現在，隨著頁岩油產量達到峰值的呼聲越來越高，歐佩克在做出供應決定時少了一個需要考慮的因素。

這是美國總統拜登的痛處，他很快就淡化了歐佩克及其盟友決定每天減產逾100萬桶的影響。拜登在去年首次減產後表示，沙特阿拉伯將承擔“後果”，但美國政府尚未兌現承諾。

期貨曲線

自去年年底以來，人們就一直在談論每桶100美元的油價，但這個問題似乎一直在拖延。首先，一些分析師曾預測，價格將在2023年第二季度達到這一門檻。這一觀點被推到了今年下半年，現在，即使是一些更大的看漲者也認為，這個神奇的數字要到2024年才能發揮作用。

石油期貨曲線反映了這些預期。與2024年12月和2025年12月交割相關的合約價格已經上漲，盡管基準的近月期貨價格開始放緩。

StoneX分析師Harry Altham表示。“歐佩克+減產無疑提高了今年油價升至每桶100美元的可能性，盡管這絕非定局，”“出於對增長的考慮，需求方面的疲軟顯然正在發揮更加突出的作用。”

編輯/ruby