還記得一年前的全球供應鏈大混亂嗎？當時疫情引發的供應缺口問題喧囂塵上，美國零售商、批發商恐慌性搶購貨源來補充庫存，生怕無貨可賣。

然而，德意誌銀行策略師Luke Templeman在當時就預言到，供應鏈的“牛鞭效應”遲早會衝擊美國經濟。

什麽是“牛鞭效應”？

當終端需求下降導致零售商庫存不足時，就會出現“牛鞭效應”。這時因零售商訂單不足，批發商會進一步降低庫存來應對，而上遊製造商則會更加放慢生產速度以因對需求下降的影響。

而這種情況發展到一定程度終會被打破。

隨著終端需求的回升，零售商會迅速訂購貨品來補倉，通常所訂購的數量都會超過實際需求，那麽就會導致批發商和上遊製造商出現供給短缺，因此引發終端產品價格上漲，進一步刺激產量上行。

而最終貨物產量會遠遠超出終端需求，致使產品價格出現下跌。供給和需求會在不斷的拉扯中將上述過程循環往復，直至達到平衡。

去年5月以來，美國零售商與批發商在庫存的管理上開始出現“牛鞭效應”。

具體來說，當時零售商將庫存保持在相對穩定的水平並高於批發商庫存。之後來自亞洲的供應鏈被新冠疫情所衝擊，零售商開始產生恐慌情緒，大舉增加訂單來補充庫存。隨後疫情管控導致需求暴跌，庫存也隨之下降。

在“牛鞭效應”開始之時，Templeman曾經表示：

由於零售商的庫存水平已降至數十年來的低點，隨著經濟復蘇和被壓抑需求的釋放，許多企業可能沒有足夠的庫存來滿足客戶的需求。尤其還因為，零售商比過去幾十年更加依賴即時供應鏈。

而這也能解釋，為什麽去年5月會爆發一輪歷史性通脹，因為庫存崩潰和供應鏈堵塞導致零售商和批發商難以補庫，而這導致終端商品價格不斷衝高。

然而這個情況在一年之後發生了大逆轉。

正如摩根大通最新的供應鏈擁堵監測報告所示，停靠和接近洛杉磯及長灘的船只數量在一月份達到高點，並且現在已經回到了疫情大流行初期的水平。

而這些都反映出一個關鍵的問題，那就是“牛鞭效應”即將終結：曾經急劇下降庫銷比大幅逆轉，在經濟驟然降溫之時供應迅速通暢。同時“核心”產品價格幾乎在一夜之間暴跌，而非核心產品（食品和能源）的價格卻在直線升升。

貨運技術公司在周五解讀沃爾瑪、塔吉特雙雙暴雷時曾對此指出：

根據密歇根州分析的政府數據，家具、家居用品和電器、建築材料和園藝設備，以及包括沃爾瑪和塔吉特在內的被稱為“其他一般商品”的類別均報告了更高的庫銷比。

究竟高到什麽程度？可以說是自全球金融危機以來的最高水平。

密歇根州立大學Eli Broad商學院物流系教授Jason Miller表示，隨著貨運浪潮的繼續發展，“變化發生得很快。截至去年11月，庫銷比仍處於疫情之前的水平”。但是從那時開始，庫銷比開始暴漲。

Miller表示，他預計零售商訂單量將“降溫”，雖然經通脹調整後的銷售額保持不變，但零售商仍希望減少現有庫存。他還預計，零售商還會推出打折計劃，以求快速消耗庫存。

簡而言之，在需求受到巨大衝擊的情況下，零售商正在爭先恐後的降低庫存，而這會直接導致貨運業衰退。德意誌銀行運輸分析師Amit Mehrotra在上周二報告中表示，這或將導致貨運量在未來數月甚至數個季度出現下降。

當然並不是每種商品都會下降，比如大宗商品的“牛鞭效應”就需要更長的時間才能逐漸顯現出來，可能會持續數年，而目前他們的上漲周期才剛剛開始。

然而，其他商品—比如沃爾沃所賣的貨品—的價格即將出現斷崖式暴跌，可能會上演自金融危機以來從未有過的景象。畢竟零售商已經開始自願降庫存，這在十多年來未曾見過。