春節之後以核心資產為代表的一些資產出現了調整，市場將原因歸結到美債利率、海外流動性變化等因素上。但在嘉實基金成長風格投資總監姚誌鵬看來，這不是真正的原因，他認為核心是因為前期很多資產在交易層面出現了明顯過度擁擠，整個資產估值水平達到歷史高位，利率的變化更多是誘引。

短期來看，一季度由於去年低基數效應，以及在去年下半年全球復甦的慣性之中，整個一季度、二季度的經濟復甦，短期相對確定，所以基本面不用特別擔心。

市場經歷一輪風險釋放之後，他認為很多資產即使不足夠有吸引力，但最危險的估值泡沫、估值風險也已經得到充分釋放。所以短期他相對比較樂觀。

中線來看，姚誌鵬也相對樂觀，流動性收縮從去年中就已經開始，他認為接下來要關注國內外流動性收縮是否同步，以及節奏如何。

回顧歷史上任何一次經濟復甦，都會伴隨著流動性收縮，這樣的收縮對於市場核心影響是在於結構，需要更加關注企業盈利增長。

長期來看，經歷了這次疫情的調整，大家對中國企業競爭力長期都是偏樂觀的。企業盈利在後期會得到市場獎勵。

巨頭蜂擁造車是為了防止輸掉未來的科技「戰爭」

每一個時代的科技企業紮堆去幹的事情都具有大級別的投資機會，因為只有當產業趨勢來臨的時候，才會出現科技企業集體進入一個領域去競爭。

近年來，越來越多的品牌湧入新能源汽車市場，除了恆大、寶能這種擁有雄厚資本的地產商，以及蔚來、小鵬、理想這種造車新勢力之外，現在互聯網和科技企業也加入混戰，蘋果、阿里、百度、小米、滴滴等巨頭也紛紛進入該市場。

對局巨頭蜂擁入場造車背後的核心原因，姚誌鵬分析稱，「因為汽車大概率是科技領域未來十年新的科技終端，所以大家要去競爭，如果丟掉了這個科技終端，佔有不了那麼多數據和流量，就輸掉未來的戰爭。所以科技企業現在比很多傳統車企轉型的意願還要堅決。」

造車過熱是必然現象，有利於加速行業迭代和滲透率提升

都説站在風口上豬也能飛起來，但隨著造車玩家的增多，行業發展「過熱」的情況也逐步出現，3月31日，央視網評論稱，雖然新能源汽車冠以「新」字，但在基礎研發、核心技術上精耕細作、創新突破、久久為功的硬道理是顛撲不破的。跨界公司夢想著「彎道超車」無可厚非，但也要謹防中途「翻車」。

對於造車的過熱現象，姚誌鵬認為確實存在，但他覺得造車過熱是必然的現象，並且有利於行業整體變革。

例如在電動車領域，在2014-2016年也出現過電動車過熱，但是那波電動車過熱是鋰電池過熱，當時有大量的人衝進動力鋰電，但經歷了2016-2020年四年的調整洗牌之後，裏面的頭部企業在全球競爭力也開始展現。

現在來看終端造車的過熱，他認為是很好的加速行業迭代和滲透率提升的過程。當然這個過程中，會有一些企業成為資本損耗方，帶來一定資本的損耗和損失。但最終通過資本的堆積，產業的趨勢將更加明顯，行業發展速度會更快。

芯片短缺問題中線會得到緩解

去年下半年以來，芯片短缺問題愈演愈烈，近期更是對部分造車企業產生了停產等實質影響，姚誌鵬認為這背後是技術進步驅動需求端增加導致的，在汽車領域，智能駕駛、汽車電子對芯片半導體的需求加大，同時消費電子、智能手機產業鏈、家電等領域經歷了疫情全球去庫存之後，出現補庫存需求。

全行業的需求增多疊加補庫存，所以需求端極其旺盛。

另一個是客觀因素，全球主要芯片製造企業很多是在海外，而海外疫情對於生產的幹擾加大了整個芯片的短缺。

而且出現短缺預期的時候，往往會加大整個全產業鏈對於產品的重複預定、主動囤庫存，就會加大大家的焦慮程度。而焦慮程度放大了需求端的彈性。

姚誌鵬認為，芯片短缺問題中線會得到緩解。

因為本質上只要能夠生產出來的東西，都不會造成永久性短缺，過剩都是永久的，短缺都是短暫的。當整個芯片行業出現漲價帶來暴利之後，半導體的大規模資本開支就在眼前。

同時，補庫存需求方面如果出現一定程度走弱，只靠產業趨勢依託的時候，整個行業的需求端壓力也會明顯減緩。

以及隨著全球發達經濟體走出疫情之後，供給端也會得到改善。所以他認為，市場最早樂觀預期是今年春節後就能解決芯片短缺問題。

在此背景下，芯片處於景氣之中，裏面一些頭部企業未來也需要密切關注。

新能源板塊很多環節的頭部公司估值性價比已凸顯

新能源板塊春節以後調整幅度較大，姚誌鵬認為，很多板塊的頭部公司估值水平已經到了比較理想的狀態，如果看到明年，很多公司估值只有20倍出頭甚至更低。結合行業極高增長屬性看，估值性價比已經凸顯。

對於後續的機會，他首先回顧了十年前消費電子的產業趨勢，在早期的時候，其實商業模式不是最重要的，最重要的是各個環節的龍頭品種。

哪一個環節當年最緊張，哪一個環節當年需求邊際拉動最大，哪一個環節就是當年漲幅最大的。

所以，從三年維度看，姚誌鵬認為整個電動車核心環節和零部件環節的頭部企業都會明顯受益。

再往後看，有些環節如果商業模式比較差，沒有形成很好的競爭格局，可能在數年之後慢慢變成平庸企業。但在未來三年裏，他認為就是行業龍頭策略，每個環節的龍頭都需要密切關注。