來源:格隆匯
今日,港股新能源汽車股繼續走強,截至發稿,小鵬汽車大漲超10%,本周累漲30%,理想汽車、蔚來汽車跟漲。
市場觀點認為,現在新能源汽車的估值上,基本反映了政策利好,後續的炒作邏輯最終還是要回歸到公司的基本面,回歸到業績上。
最近的新能源汽車,可謂好事連連。
昨天的國常會,又一次釋放支持新能源汽車消費的政策利好。從5月份開始的汽車產業鏈復蘇,到後來的新能源汽車購置補貼延續、新能源汽車下鄉,再到昨天的政策支持,新能源汽車儼然成了最大的政策“收割者”。
有政策扶持,股價就有了底氣。CS新能源車指數已經反彈得非常大,走出一波深V形態。
個股更是迎來狂歡,比亞迪、造車新勢力,還有一些傳統車企,整條新能源汽車產業鏈都在輪番上演暴漲行情。
然而,上漲太快,回調的風險也在積聚,尤其是在外圍情況較為惡劣的情況下,不少聲音都在質疑股市後頸不足。其實,從行情走勢上看,不但新能源車,港A整個成長板塊似乎都缺乏繼續上攻的動力,股價也高位磨了一段時間,久攻不下,常常就會掉頭向下,但往往是大家都認為會回調的時候,行情又常常反其道而行,似乎在用實際行動去打臉那些看空者。
現在確實很難有一致看法,回調和繼續上攻的概率,似乎都是五五開,你很難預測明天會發生什麽,這個時候往往也是大家很犯難的時候,進不是,走也不是。
那麽,行情未來究竟會朝著什麽方向演繹?
01
上漲最強邏輯:政策
我們不妨再簡單回顧一下近期獨立的港A行情。
其實,原因只有兩個,第一是疫情解封,第二則是政策,後者對股市上升的助推力還要更強一些,最明顯的就是汽車股。
實際上,如果沒有政策支持,汽車銷售下滑速度會很快,數據也會慘不忍睹,這在4月份的時候已經領教過。當時,很多人將其解讀為疫情導致的供應鏈中斷,但我更傾向於整體消費力的下滑,因為疫情最終一定會解封,供應鏈恢復是遲早的事,而消費力下滑,可不是一時半會能恢復的。
正當市場仍在猶豫的時候,政策的支持改變了一切,因為是直接支持汽車終端消費,車廠銷量有著落,業績就有著落,股價也跟著有著落。復盤過去一個月新能源汽車的上漲,基本都是跟著政策走,每出一個政策利好,漲一大波。
如果仍然聚焦於這個上漲邏輯,後面還能不能漲的問題,就變成利好政策能不能延續的問題。
我們一直強調,今年最大的經濟任務就是穩增長,5.5%的GDP增速是死任務。從GDP的構成來看,出口基本不能指望太多,因為疫情帶來的紅利已經消退,當然最近傳出拜登考慮取消部分對華商品關稅問題,如果真的能夠成事,那出口就能夠“喝上一壺”,但這個事現在還存在很多不確定性,所以投資和消費才是真正自己能夠掌控的,也是最值得發力的地方。
從最近的一系列穩經濟政策來看,有兩條主線,一個是新能源基礎設施,光伏、風電等基建投資是重頭戲,第二個就是新能源汽車消費,即上文所提及的那些。
在這一輪的新能源政策刺激過程中,電池板塊或將成為受益最大的一環:首先是因為動力電池在新能源車中成本占比最高,整車銷量的增加必然帶來電池裝機容量的增長;其次,鋰電池還廣泛應用於儲能領域,用於保證供電的穩定與可靠;還有,我國的新能源電池龍頭企業在全球具有比較優勢,占據50%以上的市場份額。
而今天電池ETF(159755)大漲接近4%,也證明了“買新能源車不如買電池”的邏輯。
後面如果繼續出政策,大概率還是會沿著這兩條主線走,而如果繼續有政策利好,那這兩條線所涉及的產業鏈個股、還有相關ETF的上漲趨勢,就會繼續。
至於究竟會不會出,那就要看看Q2的經濟數據了,Q2的經濟一定要有增長,就業也一定要完成既定任務,所以6月份的經濟數據就異常重要。現在6月還沒有結束,結果究竟如何要等相關部門公布後才見分曉。
但這不妨礙我們從5月份的數據去做一個參照,5月份不少核心經濟指標都較4月份有反彈,加上6月份至今的復蘇形勢不錯,預計6月份的經濟數據,繼續向好的概率要更大一些。
當然,這個也是市場觀點出現分化的原因,如果經濟向好符合政策預期,那政策的刺激很可能轉弱,沒有了政策利好的刺激,炒作的邏輯就會改變。
即使後面還會有政策利好,但前面已經出了這麽多,空間肯定也會變小,所以從中長線上看,新能源汽車的炒作邏輯,最終還是要回歸到公司的基本面,回歸到業績上。
02
後續炒作邏輯:基本面、業績
從行業基本面上看,新能源汽車底氣還是非常充足的。
中國是銷售滲透率比較高的國家,也未足30%,換言之,滲透率再翻一倍,都仍然有上漲空間。同時,全球範圍上看,碳中和是大勢所趨,不少西方發達國家也有明確的燃油車禁售時間表,至少在增長空間上,不用擔心。雖然現在已經被炒得很火熱,但是從行業的發展階段上看,電動車仍處於早期,遠未說得上成熟。
不過,行業好,不代表所有公司都能收獲同樣的漲幅,到現在這個時間點,分化已經在所難免。
除了政策直接支持汽車終端消費外,業績的預期也是很大的因素。不管現在新能源車企是賺錢還是虧損,在未來相當長的時間,整車銷售都是單邊的上漲態勢,價格上則相對穩定,換言之,營收是不斷上升的,加上上遊價格高位回落、自身產能的擴大,成本端緩解也是遲早的事,所以利潤持續向好是確定的。
有的產業鏈環節在過去一年價格上漲太高,目前基本處於峰值水平,未來向下的概率遠高於向上,所以資金不太願意去追高,反彈過後就一直在多空拉鋸。
而且,用長線視角去看,整車是最接近消費者的,議價能力相對要強。去年,整車廠深受上遊產業鏈的製約,但這也是特殊時期造成的特殊現象,零配件環節是無法長期製約整車廠的,而且零配件的供應也不可能長期短缺,一旦產能上來,供應釋放,價格回落就是自然的事。
現在,整條產業鏈正逐步恢復正常。
汽車產業本身是一個頭部聚攏型的行業,也就是說,不管此前多少公司逐鹿中原,最後能夠成功殺出重圍的,必定是少數。實際上,這種趨勢已經相當明顯,頭部的企業雛形也已經清晰可見。
比如全球範圍內,最炙手可熱的特斯拉,中國區的比亞迪、蔚小理,傳統汽車的長城、吉利,還有國企中的廣汽,等等。排名越靠後,跑出來的概率就會越低,這一幕從汽車業過往的歷史就有過驗證,也是行業內的共識。
所以,若不想太麻煩做研究,基本面優質的頭部企業仍然是最值得布局的標的。
03
新能源汽車還能炒多久?
回到開篇的問題,新能源汽車股還有多少上漲空間?
這里要分兩分方面看,如果是看銷量、業績增長,那毫無疑問是有很大的上升空間,即使是頭號的特斯拉,去年的銷量也就93萬輛,它自己設定的2030年過千萬的銷量,增長空間不言而喻。
但如果具體到股價的上漲空間,近期確實有點過熱了,套用我們自己的投資模型去計算,現在新能源汽車的估值上,基本反映了政策利好以及中期業績,甚至全年業績都已經透支。另外,外圍的風險也不得不防,現在市場上有一派觀點為很多人所接受,那就是外圍的經濟,特別是西方國家的經濟風險非常高,高通脹需要強力加息去緩解,而俄烏戰爭導致的能源價格、糧食價格上升,很難在短期內扭轉,最終的結果很可能是經濟硬著陸。硬著陸在某程度上,是可以和經濟危機掛上等號的,作為已經融入全球經濟的中國,也很難不被波及。作為高估值板塊,新能源汽車受衝擊的可能性較高。
所以,保守起見,如果接下來的中報,以及下半年的銷量沒有驚喜,這個位置基本可以落袋為安了。
不過,從另外一個角度--資金面,倒可以繼續進取一點。現在資金基本都是一頭紮進新能源板塊,即使估值過高,仍然前赴後繼,主要原因在於其他板塊著實沒有太多吸引力,就連我們一直給予厚望的消費板塊,走勢也未及預期,和新能源相比,這些傳統的消費板塊缺乏實際的政策刺激,加之宏觀經濟仍然受壓,雖然疫情解封,但要恢復起來,估計還得耗上相當長的一段時間。
所以,對於是否炒作新能源板塊,主要還是取決於你的炒作成本和風險承受能力。
對於低位布局,而且風險承擔能力強的投資者,現在是享受泡沫的好時光;而另外一些人,則未必是好時機。
編輯/emily