來源：財聯社
作者：瀟湘
①全球股市、債市、金市近來的瘋狂上漲表明，交易員們普遍相信美聯儲本輪加息週期已經結束； ②而現在的爭論焦點是：央行究竟何時開始降息，以及降息的幅度究竟會有多大。
全球股市、債市、金市近來的瘋狂上漲表明，交易員們普遍相信美聯儲本輪加息週期已經結束。而現在的爭論焦點是：央行究竟何時開始降息，以及降息的幅度究竟會有多大。
週一亞市早盤，現貨黃金一路飆升至2146.79美元/盎司，逼近2150美元/盎司關口，刷新歷史高位。財經網站Forexlive分析師Eamonn Sheridan表示，這是因爲市場對未來美聯儲降息的前景，正在刺激投資者大舉買入黃金。
事實上，金價日內早間的大幅飆升，只不過近來股債商品市場集體飆升的一處縮影。對美聯儲結束加息的希望，已推動了11月迄今跨資產類別的一輪全面上漲。
道瓊斯指數上週大幅上漲了2.4%，連續第五週走高，創下自2021年底以來最長的連續上漲週數。標普500指數同樣單週上漲0.8%，收於2022年3月以來的最高水平。
美國國債市場壓抑已久的買盤，則將10年期美債收益率壓低至了4.225%，爲9月初以來的最低水平。對利率預期特別敏感的2年期美國國債收益率，上週創下了3月以來的最大單週跌幅——當時恰逢矽谷銀行倒閉前後。
從利率市場的定價看，市場押注的鴿派轉向程度無疑是驚人的。如下圖所示，在過去一個月的時間裏，對未來三年美聯儲降息的預期，已導致整條利率定價曲線出現了明顯下移。
無論美國經濟將會實現軟著陸還是螺旋式下滑，這兩種情況似乎都不妨礙人們相信降息即將到來。目前業內人士已經對美聯儲在明年5月降息進行了全面定價，對明年3月降息的押注概率也超過了五成。
而從全年看，目前市場的預期是美聯儲明年將至少降息125個點子(相當於5次25個點子的降息)，這一押注似乎已經爲美債收益率的進一步下滑，以及股債商品市場的持續反彈鋪平了道路。
值得一提的是，眼下對全球主要央行明年降息的預期，其實也並不僅僅存在於美聯儲身上。根據業內人士對利率互換合約的統計，交易員們已經對各國央行首次降息的如下時間點，進行了完全定價：
明年4月：歐洲央行、加拿大央行
明年5月：美聯儲
明年6月：瑞士央行、英國央行
明年8月：新西蘭聯儲
明年12月：澳洲聯儲
市場押注愈發脫離央行“掌控”
很有意思的一處細節是，儘管美聯儲主席鮑威爾在上週五噤聲期前的最後表態，依然較爲謹慎地表示“猜測政策何時會放鬆”還爲時過早，但押注美聯儲轉向的市場人士對此似乎並不爲意，仍一廂情願地押注降息即將提前到來。
鮑威爾上週五表示，其政策設定“已經深入限製性區域，這意味著緊縮的貨幣政策”正在減緩經濟活動，這是他迄今爲止表明官員們可能已經結束加息所發出的最強烈信號。
但鮑威爾的評論同時也仍充滿謹慎。他在亞特蘭大斯貝爾曼學院發表講話時稱，“現在就自信地斷定我們已採取足夠的限製性立場還爲時過早。”
鮑威爾表示，近期通脹和薪資增長的放緩都證明美聯儲的加息行動正在取得成功，官員們預計經濟還將進一步降溫。因此，雖然他說官員們“將在適當的情況下進一步收緊政策”，但也表示進一步加息的門檻提高了。鮑威爾的發言使官員們有望在12月會議上按兵不動，同時保留下一次利率變化更有可能是加息而非降息的公開指引。
美聯儲在過去一年半的時間裏以40年來最快的速度提高了基準聯邦基金利率，最近一次加息是在今年7月把該利率提高到5.25%-5.5%。而若本月連續第三次政策會議按兵不動，將使該利率區間至少到明年1月底都保持不變。
對於鮑威爾上週五的講話緣何未能改變市場鴿派押注，Boock Report作者Peter Boockvar表示，“鮑威爾試圖反擊，但效果只在美債市場上持續了幾秒鐘。市場認爲美聯儲已經完成了加息，明年就會降息，而鮑威爾當天的講話則是故意(偏鷹)的。我相信，鮑威爾是想讓市場保持觀望。”
LPL Financial的Quincy Krosby則指出，市場堅信美聯儲在11月做出了鴿派的決定，並將在2024年中期（甚至更早）之前將開始降息週期，這反駁了利率“更高更久”的口號。她表示，“儘管FOMC的鴿派和鷹派似乎都圍繞著一種更加‘謹慎’的政策方法，並承認政策仍然是適當的，但市場顯然不同意。”
當然，正如德意誌銀行之前曾統計的，眼下已經是本輪緊縮週期中，業內人士第七次押注美聯儲將提前作出鴿派轉向，而之前的六次均以失敗告終，這也令一些市場人士擔憂股債商市場近來的聯袂反彈行情會否過度？
RBC BlueBay Asset Management駐倫敦的首席投資官Mark Dowding表示，在投資者於11月份“渴求回報”之後，他預計收益率將在未來幾周內走高。11月初，我們對債券期限持建設性態度，但隨著收益率下降，我們已經獲利了結，並在上週轉爲空頭頭寸。我們認爲，市場對美聯儲的前瞻性判斷還爲時過早。
展望本週，一系列經濟數據的出爐無疑將考驗股債商市場多頭的膽量，尤其是週五的非農數據，料將令行情走勢迎來一個新高潮。接受媒體調查的經濟學家預計，隨著罷工工人重返工作崗位，11月新增非農就業人數料將從上個月的15萬升至20萬。失業率預計將穩定在3.9%，而薪資增速預計將略微放緩至4%。
編輯/tolk