來源：華爾街見聞

為了應對財政赤字惡化形勢，美國財政部兩年半來首次提高季度發債規模，以至於惠譽提前一天下調了美國政府信用評級。

周三，美國財政部公布，下周將標售長債1030億美元，規模超過此前的960億美元，略高於大部分交易商預期的水平。同時美國政府還計劃更大規模地發行各個期限的債務，在2023年8月到10月的季度內發行約1萬億美元的債券。

發行量激增表明美國赤字情況不斷惡化，惠譽評級周二將美國主權信用評級下調一級至 AA+。惠譽表示，美國政府債務負擔居高不下且不斷加重，預計未來三年財政狀況將持續惡化。

即將到來的“美債海嘯”考驗市場對美債的需求，十年期美債收益率升升至2022年11月以來的最高水平。

值得一提的是，由於強大的流動性，十年期美債收益率被稱為“全球資產定價之錨”，其升升往往在金融市場引起劇烈動蕩，並進一步增加衰退的可能性。

美債海嘯來襲！

美國政府計劃更大規模地發行各個期限的債務，未來三個月內發行約1萬億美元的票據和債券。以下表格顯示了2023 年 5 月至7月的美債拍賣規模（單位：十億美元），以及未來三個月的預期拍賣規模。

其中，長期債務將在前期發行中大幅增長，10年期、20年期和30年期債務的最大規模增長將出現在本月。較短期債券，如2年期、3年期和5年期的發行量將穩步上升。

在長期收益率相對較低時，發行更多的長期債券有助於緩解倒掛情況。CreditSights的策略師預計，收益率曲線將在未來一年內恢復正常。消息發布後，2/30年期美債收益率曲線進一步變陡，回到7月中旬高點附近。

展望未來，美國財政部表示，這些變化將在使發行規模與中長期借貸需求保持一致，未來幾個季度可能需要進一步逐步增加發債規模。

對於美債潛在的發行規模，巴克萊銀行昨天在一份報告中指出：

鑒於借貸需求可能會持續高企（財政部第四季度的借貸需求為8500 億美元），我們認為提高債券拍賣規模的狀態將持續幾個季度。即使美聯儲在明年上半年結束量化寬鬆政策，廣泛的預算赤字仍將需要財政部發行更多的債券。

我們認為，發行規模最終將超過疫情期間峰值（由於特殊原因，7年期和20年期除外）。因此，我們預計財政部將在即將召開的會議上發出進一步增加拍賣規模的信號。如果24財年發債淨額接近2萬億美元，23財年為1萬億美元，我們也不會感到驚訝。

誰來接盤？

在美聯儲縮表之際，即將到來的美債海嘯讓人感到擔憂。

大規模的美債湧入市場，誰會來接盤？分析指出，美債收益率與幾年前的垃圾債券差不多，最終將吸引幾乎所有人買入。Alphaville指出：

我們估計，長期收益率每上升1個百分點，非央行參與者對美國國債的需求就會增加11%。根據對不同行業收益率彈性的估計，我們推斷出不同量化緊縮情景下的收益率。例如，我們發現在其他條件不變的情況下，假設美聯儲資產負債表縮減約2150億美元，會導致美國長期債券收益率上升 10 個基點。

目前，美國國債仍是全球流動性最強的資產，十年期美國國債收益率被稱為“全球資產定價之錨”，而不斷攀升的利率會將私人投資排斥在外，並削弱股票價值。

分析指出，美聯儲一年多來不斷加息，隨著利率上升提高融資需求，在不采取過度印鈔等引發政治災難的措施這一前提下，美國政府改變財政路徑的能力變得越來越有限。若不采取激進措施，政府幾乎肯定入不敷出，不斷攀升的無風險利率會將私人投資排斥在外，並削弱股票的價值。

更糟糕的是，美國政府失去財政回旋餘地可能導致，在面對無論是金融、衛生還是軍事方面的下一場危機時，美國政府都不僅僅是能掏錢解決那麽簡單，可能國內需要付出增稅、通脹、削減國民福利等代價。

本周二，惠譽將美國長期外幣債務評級從AAA下調至AA+，展望從負面轉為穩定。惠譽表示，對美國評級的下調反映了未來三年該國預期財政惡化、總體政府債務負擔較高且將不斷增長的情況。

惠譽預測，信貸條件收緊、商業投資減弱以及消費放緩，將導致美國經濟在今年第四季度和明年第一季度陷入輕度衰退。

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