美聯儲將加息,根據本周最新的通脹數據,美聯儲可能最早會在3月份開始加息周期。
在美聯儲發出了加息的信號後,市場一直處於緊張狀態,因為美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)的鷹派轉變發生得很快,不僅是加息,還包括對美聯儲龐大資產負債表的放鬆。
道明證券(TD Securities)利率策略全球主管普里亞•米斯拉(Priya Misra)表示,美聯儲當前這個收緊周期速度仍是個未知數,這將加劇今年的波動。美聯儲雖然一直嚐試和市場溝通,但關於收緊步伐、終點和緊迫感目前沒有人知道。
以下是一些當下市場對美聯儲收緊比較關心的相關問題:
1. 美聯儲在通脹和貨幣政策上的立場突然轉變,這種情況會不會再次發生?
有可能。在2021幾乎全年時間里,美聯儲堅持認為,2021年價格上漲壓力主要是由供應鏈瓶頸造成的,會自行緩解。但美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在年底會議前突然轉向,認為通脹會更持久。
美聯儲對通脹的態度已經從"這可能是暫時的"轉變為"一旦結束縮減購債規模,就開始加息"。幾個月前,美聯儲在傳達這兩種緊縮措施時並沒有完全一致。換句話說,一旦通脹前景再次出現改變,或者出現其它不確定性事件,美聯儲存在再次轉向可能性。
2. 美聯儲加息對股市傳導路徑
利率上升可能在幾個方面損害股市,從提高企業借貸成本到為投資者提供獲得可觀回報的另一種途徑。這對所謂的成長型股票的影響往往更大,因為投資者認為,當他們可以從美國國債獲得更多有保障的收益時,不確定的未來利潤的價值會降低。收益率上升也推高了消費者的借貸成本。
最近美債收益率和股市成高度反比關聯,這也提醒市場,美國國債市場勢頭可能會迅速轉變,讓投資者無法享受到股市漸進的漲勢。
3. 資產負債表縮減是否會加劇市場波動性?
也許會。市場預料到了加息的到來,也準備好了美聯儲在今年稍晚時候會縮減資產負債表,12月的FOMC會議紀要以及有關資產負債表縮減的廣泛討論提前而非推遲,令市場感到意外。
「我對大規模的資產負債表決勝選舉有點緊張,」Misra說。美聯儲的資產負債表規模約為9萬億美元,目前一個無耐的現實是沒有人知道資產負債表規模的正常水平應該在哪里,而且過去美聯儲的資產負債表和股市之間的關系並沒有太多數據可以參考。因此在今年下半年,縮表的時間點和速度或將是市場熱點之一,也料將給市場帶來一定的不確定性。
4.今年加息三次還是四次?
雖然高盛預測今年將加息4次,而美聯儲目前普遍預測還是是3次,也有其它策略師認為三次加息目前更合理。Misra認為,即使美聯儲加息3次,也會讓市場有足夠理由擔心。
「我們會有三次加息和疊加資產負債表縮減,這是一種相當強有力的緊縮形式。他們有這個工具,我們認為他們將在接近年底的時候用這個工具代替加息,」她指的是可能的第四次加息。
Misra說,2022年加息三次就足夠了,因為財政支持正在下降,預計不會出現新一輪財政刺激,這將導致消費者支出放緩,通脹也會降低。今年三次加息也許就夠了。如果出現第四次加息,那就需要為消費者提供更多的財政支持。
5. 10年期國債收益率的「危險區域」在哪里?
Misra說,市場將以10年期美國國債為重要參考指標,如果收益率高於2.5%,將對風險資產帶來負面影響。
不過她預計今年不會達到這個門檻。 她認為年底達或到達2.25%水平,一旦超過這個水平並邁向2.5%,這就是一個危險信號。
即使這一水平在2023年之前沒有達到,明年仍存在一個重大的未決問題:加息周期的終點將是什麽? 她說:「這還沒有體現在目前資產價格中,這給2023年市場定價帶來巨大不確定性。」
編輯/Charlotte