最近元宇宙很熱,雖然大部分公司與元宇宙無關,但媒體、VR、遊戲股都因此炒得不亦樂乎。
其中就包括港股的創夢天地(1119.HK),公司本身是一家遊戲發行商,除此之外還有線下遊戲店以及潮玩的「多元宇宙」故事。
一、核心業務低迷
公司2018年上市,與其他遊戲公司一樣,不受港股市場認可,股價連續跌了好幾年。
財務數據看,從2016年至今,公司營收一直在增長,而經營利潤也從16年幾百萬增長至2019年的3.7億,之前是有一定成長性的。
但2020年,公司各項費用開始大幅上升,扣非利潤驟降至1億左右,再加上對上海火魂的6億商譽減值,公司2020年虧損5.6億。
而直至今年上半年,公司頹勢加劇,營收、毛利也開始下滑,原來穩定增長的遊戲主業,也開始開倒車。
來源:公司財報
幾年前,公司旗下樂逗遊戲通過代理在歐美較為火熱的《夢幻家園》、《夢幻花園》、《神廟逃亡2》、《地鐵跑酷》等遊戲,切中了當時端轉手的休閑手遊的風口,獲得了前幾年快速的增長,但隨近年來手遊市場出現明顯的頭部效應,競爭加劇,流量開始往口碑良好的頭部遊戲集中,而成為熱門遊戲的門檻也越來越高,很多小品類的遊戲流量紛紛見頂,流水也便面臨自然回落。
由於公司此前的成功多來自於代理,因此沒有特別好的自研能力,也無法持續拿到優質的海外遊戲代理權,公司的遊戲業務自然出現下滑。雖然,公司近年來加大了自研投入,但聲音大水花小,至今也沒出現可以替代幾款代理老產品的作品。
這也是很多中國遊戲公司的縮影了,在市場導入期靠優質的代理產品獲得很好的業績,按隨市場成熟後,公司無法再拿到優質產品代理,這種經典的買辦型公司也隨之被市場淘汰,這類現象在過去的網遊市場真的是屢見不鮮。
而通過用戶對樂逗遊戲的評價也可以看出,即便是代理的遊戲質量不差,公司運營依然做得不好,有過度商業化影響玩家體驗的問題,在這種趨勢和背景下,可以預見公司遊戲業務的未來。
來源:TAPTAP
當然,公司的心思,可能也不在遊戲業務上了,因為今年營收下滑的情況下,公司卻迎來了50%以上的逆勢上漲。就算遊戲業務下滑,別的業務的預期反而驅動了公司的股價,既然如此,何必在意遊戲業務的下滑呢?
二、尋找風口
此前,公司公布了與騰訊的合作,取得了QQ family的授權,公司可以據此開拓潮玩業務,推出一些經典的騰訊IP手辦,騰訊的IP儲備自然是很有價值的,像王者榮耀什麽的,這給了公司「另一個泡泡瑪特」的預期。
公司已經在線下娛樂業務有一定布局,有10餘家「一起玩」門店,這個線下娛樂店,其實業態就是以前的遊戲廳,在店里有各類主機遊戲,玩家按小時付費玩,當然,作為私人影院也可以。
來源:公司官網
本身這個業務沒什麽亮點,可以視作網吧,此類業務的關鍵在於選址,穩定客流以及成本控製,公司很多門店選擇開在大商場里,按照這個租金成本,賺錢是真的很難。
QQ family這個授權也許會讓單店的收入提升,可以理解為,現在遊戲店里還有潮玩賣,一魚多吃,兼具一個網吧+泡泡瑪特的功能。
但仔細想想,如果店里增加一個區域賣潮玩,就自然占用一個區域用來展示物品,而又占用一個區域作倉儲庫存,整體而言,也會增加公司的店面面積,如果坪效沒有提升,其實就跟多開間店差不多,這樣算不上是什麽好的邏輯。
遊戲業務雖然不好做,但相比這種線下店的生意,遊戲的商業模式還是好得多的,至少現在遊戲還是十幾億一年大的收入,目前按上半年數據,線下娛樂業務收入0.11億左右,對應10家門店,每家門店大概半年100萬左右收入,而門店還有大量設備的采購成本,滯後的折舊,要開多少家店才抵得上遊戲業務?就算公司未來開到100家店,按現在的單店數據,未來這個業務一年也就帶來2億營收,而今年上半年,公司營收就下降了2億。
而且,還是回到公司遊戲業務不行的原因,依賴國外遊戲的代理,缺乏自研,而目前的線下業務,公司是不是也是在依賴別人的呢?遊戲的核心是研發團隊,而潮玩的核心是IP,公司的產品IP,也不是自己的。
回看公司的股價走勢,在連續跌了幾年後,在港股非常慘淡的今年,在營收迎來拐點,下滑的情況下,得到了50%左右的漲幅。
原因一部分是這個線下店和騰訊合作的預期,當然也有一部分是短期元宇宙的預期——公司的幾款遊戲都是模擬經營類,是符合沉浸式角色扮演的體驗的,而公司的線下業務,也很「元宇宙」。
但實際上,變好的都在是虛無縹緲的概念性的東西,而實實在在的支撐整個公司的現金流的遊戲業務,在不斷變差。
三、結語
目前創夢天地市值80億港元,已經基本沒有利潤可以用以估值,而目前港股很多還有較高的遊戲盈利、較低PE,並且還在專注遊戲主業的遊戲公司,估值跟創夢天地也不相上下,只能說,港股現在也A股化,重概念、輕實績了。
好的公司各有各的亮點,差的公司卻大都相似。不專注主業,投機取巧,遇到業務瓶頸就轉移陣地,繼續找地方賺快錢…….歷史無數次證明,這種短線思維基本都無法持續。一旦風口過去,差公司的股價自然又是被打回原形。