來源:Wind
美元今年的走勢已開始抑製股市上漲,美元的進一步升值很容易造成更大的損失。
今年以來,美元指數已上漲6.9%。全球投資者一直渴望在美國金融資產(主要是股票和政府債券)中獲得比其他國家更高的回報,這推動資本流入美元。
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另一方面,今年以來美股已處於高位。即便是在周三下午晚些時候,標普500指數因對Omicron的恐慌而下跌,但今年以來該指數仍上漲了22%左右。強勢美元並沒有起到什麽作用。
不過,歷史表明,美元走強過多最終會拖累股市上漲。今年3月,股市升升,標普500指數較12個月前上漲了74%。但自那以來,美元一直在上漲,標普500指數12個月的漲幅已跌至25%。
加拿大皇家銀行(RBC)的數據顯示,這種相關性至少從2000年以來就一直存在。加拿大皇家銀行(RBC)首席美國股票策略師洛里•卡爾瓦西納(Lori Calvasina)寫道:「標準普爾500指數整體走勢往往與美元走勢相反。」
一個原因是,美元走強會降低全球市場的流動性,因為這意味著其他貨幣的價值縮水,而美元是貿易和金融市場的主導貨幣,這對經濟增長是不利的。此外,當美元升值時,美國公司在海外的銷售額換算成美元的數量減少了。
利潤預期已經在減弱。今年以來,美元一直在走高,從5月中旬到目前為止,過去一年中所有分析師對標普500指數成份股公司收益的修正中,上調的比例從近80%變動至略高於60%。這意味著分析師們更頻繁地降低了他們的預測。
如果美元繼續升值,預計分析師將變得更加悲觀。從2003年開始的幾年里,盈利預期上調幅度有時低至10%,而當時美元的同比漲幅不到10%。
就在周三,菲利普莫里斯(Philip Morris)以美元走強為理由,下調了2021年全年每股收益預期。該公司表示,匯率影響可能導致每股收益下降40美分。這大約是管理層告訴投資者今年預期的調整後每股收益的7%。
當然,從積極的方面來看,美元的上漲反映出投資者預期美債收益率將會上升,他們正在獲取購買這些債券所需的貨幣。長期債券收益率上升通常意味著經濟需求前景光明。
Citizens Bank全球市場主管托尼•貝迪基安(Tony Bedikian)表示,經濟走強對利潤的提振,可能會抵消美元升值對利潤的負面影響。不過,在其他所有因素不變的情況下,強勢美元對美國股市來說並不是一件好事。「我確實認為這能讓市場見頂,」Bedikian說。
美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)本周暗示,將加快貨幣緊縮步伐,這與他今年早些時候的說法相矛盾。鮑威爾曾說,供應鏈問題引發的通脹無法通過加息來解決。問題在於,如果對經濟增長的打擊足夠大的話,Omicron既可能強化緊縮趨勢,也可能逆轉緊縮趨勢。
在任何一種情況下,美元都應該表現良好。如果新變異破壞了復蘇,那麽美元肯定會重演2020年3月走勢,受到避險需求的提振。相反,如果經濟不受疫情影響,市場認為美聯儲有能力繼續加息,那麽資金就會流入美國市場,提振美元。
美國商品期貨交易委員會(cftc)的數據顯示,可以肯定的是,美元正處於歷史高位,對衝基金和資產管理公司已經大量買入美元。但美元全面走軟需要歐元走強,這很難想象。歐洲央行是唯一一家始終堅持鴿派立場的主要央行。此外,不那麽慷慨的財政政策也使得歐洲的經濟表現不太可能超過美國。
編輯/lydia