2月7日，長城汽車發布1月產銷快報，1月銷量達到139,012輛，同比大增73.2%。受該利好影響，今天長城大漲10%。

目前機構認為，自1月中旬以來，在芯片短缺等行業因素帶動長城股價回調後，其估值已經具備吸引力。無論是新車周期，還是新能源、智能化方面技術儲備持續推向市場，都將令投資者產生更深刻認知，並體現為估值提升。

一、1月銷量開門紅，坦克系列有望再造「神車」

2021年1月長城取得開門紅，銷量達到139,012輛，同比+73.2%、環比-7.4%。字面上，銷量同比大幅增長，但主要是源於去年低基數，所以這次環比表現更值得關注。

在去年12月旺銷基礎上，長城1月仍然實現環比較小降幅，體現了良好的需求延續，這份銷報相當出色。

同時，乘聯會周度數據，1月行業環比降幅在10%以上，長城也仍然跑贏行業。

具體來看，長城1月產銷穩增長得益於多品牌、新車表現超預期：

1）哈弗品牌1月銷量94,474輛，其中哈弗H6月4.6萬輛，同比+76%；

2）歐拉品牌1月銷量10,260輛，連續3個月銷量破萬輛；

3）WEY品牌1月銷量12,018輛，同比增長88%；

4）皮卡1月銷量22,260輛，連續9個月突破2萬輛，其中炮月銷達到1.2萬輛。

各個品牌之所以延續強勢，主要是坦克300、哈弗初戀、好貓等新車表現超市場預期。例如，坦克300上市首月銷量就超過6,000輛，哈弗初戀上市20天即突破5,500輛。

從另一個維度看，長城1月銷量過萬車型達到5款，分別是哈弗H6、哈弗M6、哈弗F7、哈弗大狗、炮，體現公司產品矩陣均衡、穩固。

二、市場因素帶動股價回調，估值具備吸引力？

自1月中旬以來，長城汽車股價有所回調，回調幅度在25%左右，中金認為，主要系流動性收緊、芯片供應瓶頸帶動市場悲觀情緒發酵等宏觀因素導致。

公司基本面，中金認為，長城強產品周期對銷量和盈利的貢獻，將伴隨新車型上市逐步兌現到月度銷量和季度盈利，並有望持續超越市場預期。

估值方面，中金繼續強調長城的多重催化仍在路上，伴隨新車型上市，也將帶動市場對公司在新能源（純電、混動技術）、自動駕駛及智能化方面的技術儲備產生更深刻的認知，並體現為估值提升。例如，1月較強的銷量表現就顯著提振了市場情緒。

目前，機構普遍預期在強新車周期推動下，未來2-3年長城營收、淨利潤將進入高增長階段。中金預計，2020-2022年長城實現營收1032.70億元，1358.58億元，1525.70億元，歸母淨利潤53.17億元，95.19億元，125.01億元，A/H股當前股價對應2021年36.8/19.9倍P/E。

基於對公司前景看好，中金給予長城A/H股目標價51.5元/40港元，對應50/34倍2021年P/E，較當前股價有35%/72%上行空間。