興業證券全球首席策略分析師張憶東6月2日在中期投資策略會上指出，「科技創新、內需擴張和改革開放」 三大動力將主導中國未來的大機遇，短期逆境凸顯科技創新的重要性，特別是科技硬實力關乎生存，堅信中國核心資產終將跨越時艱、贏在未來。

面對長期復雜多變的外部環境，張憶東建議下半年采取「以長打短，守正出奇」的投資策略。

中國「核心資產」正在崛起，消費率持續提升

張憶東表示，目前全球經濟增速下行中，美貨幣政策寬鬆不達預期，大國博弈和全球疫情超預期，這些都依然令全球經濟處於困境，復雜多變的外部環境可能是較長時間的常態。中國核心資產將迎來歷史性機遇。

在他看來，二季度流動性驅動美股反彈走向泡沫化，海外流動性有望迎來二階導數的拐點，北半球疫情反復疊加大國博弈讓全球經濟重啟並不順利。

張憶東認為，三季度全球的風險偏好有回落風險且「經濟蹣跚重啟」和「流動性邊際弱化」不利於估值擴張。同時歐美市場將面臨「經濟重啟」和「流動性邊際變化」，需警惕海外債務風險以及美國大選背景下的博弈風險對市場的影響。

「大國博弈下，中國科技產業的戰略地位提升，不只是關乎效率，還關乎生存。」張憶東強調，中國不能再搞泡沫經濟了，一定要防止房價過快上漲，警惕日本式的失敗重演。

張憶東認為，我國經濟中長期三大動力是科技創新、內需擴張、改革開放，我國的要素優勢也正從「土地、勞動力」轉向「資本、技術和數據」，5G、半導體、人工智能、數據中心、數字信息化等也在疫情契機下加速發展，這將會深入改變中國經濟。

他進一步分析，各行業核心資產的盈利能力也在持續改善、顯著強於行業總體水平，中國「核心資產」正在崛起，加之內需擴張下消費水平持續提升，中國內需消費市場正躍居全球第一並將繼續增長，這也將是核心資產崛起的堅實保障。

未來數月依然偏謹慎，不認為有指數趨勢性大機會

短期崎嶇坎坷，長期核心資產引領歷史性機遇。

張憶東提到，中概股回歸浪潮和港股市場改革，恒指有望「脫胎換骨」擁抱中國新經濟，A股+港股的中國資本市場有望助推新經濟企業加速發展。

從基本面看，中國「新」核心資產不斷湧現,中國股市代表經濟發展的新趨勢，承擔順應國家戰略、優化資源配置的重任；從資金面看，當前的港股估值又回到了歷史上多次危機時的絕對低位，A股在中國內地大類資產配置中的性價比也較高，資本會衝破政治偏見而追逐好資產，海內外資金配置中國資產大潮方興未艾。 

面對復雜的國際形勢下短期內是否會有機遇？張憶東介紹，短期擇時來看，平衡市、結構性行情的格局仍將延續，未來數月依然偏謹慎，不認為有指數趨勢性大機會，上有頂、下有底，但行情節奏上有新變化。

投資策略建議上，張憶東建議「以長打短，守正出奇」。立足長邏輯，將繼續看好黃金的配置價值，布局傳統價值型核心資產（地產、金融、博彩等）。

張憶東強調，投資中國股市要立足於中國經濟增長的動力，聚焦中國經濟的確定性增長的領域，其中擴大內需和科技創新依然是未來三、五年的主旋律，要在中國科技和消費服務等新興領域的成長型中國核心資產中耐心淘金。

具體而言，包括下面三個方面：

1、新能源汽車為亮點的新能源汽車產業鏈、節能和新能源產業鏈格局優化，核心龍頭企業海外收入占比穩中有升，海外毛利率高於國內，拉動整體盈利能力提升。在法規趨嚴、政策加持、供給優化、平價已至，四大因素合力促進的前提下，新能源汽車市場有望持續實現快速發展，預計到2022年，中國、歐洲新能源汽車市場滲透率均突破11%。

2、互聯網用戶與場景再次下沉，包括生活服務恢復，線下轉線上，移動支付與互聯網醫療滲透率再次提升，互聯網將會繼續大步前行。建議重點關注美團點評、騰訊控股、小米集團。

3、另外以5G半導體為亮點的TMT產業鏈、精密製造、化工及新材料、生物醫藥。以及中國內需消費服務的龍頭——醫藥、互聯網新消費業態、物業、教育、品牌消費、必需消費品等領域也是重點關注領域。