6月20日，多個大宗商品期貨價格暴跌。

鐵礦石今天一度直接跌停，暴跌11%，價格創下3月16日以來新低。從6月7日相對高點算起，鐵礦石期貨跌幅已經超過20%。

焦炭&焦炭方面，今天也是大跌超過10%，從6月9號相對高點算起，跌幅也已經超過21%。

原油方面，今天大跌4.7個點，近四個交易日累計大跌超過8%。銅方面，今天大跌2個多點，從4月25日相對高點算起，跌幅也已經超過8%。

為咩跌？衰退預期下，商品牛市或已見頂

原油作為大宗之王，自6月9日以來已連跌數日。太平洋證券表示，本輪自疫情以來的大宗商品牛市可能已經出現高點。

其指出，自2000以來，商品行情已經完整經歷了3輪牛市，疫情以來是第4輪。復盤前3輪商品牛市，都起始於貨幣和財政寬鬆，終結於經濟衰退（經濟衰退，需求下降）。

那麽現在經濟有衰退信號嗎？

近期銅油比持續走低，截至6月17日，銅油比已自2020年高位的260大幅回落至80。

國金證券指出，1988年以來，銅油比曾有過7次大幅回落，其中5次分別成功預測了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退風險。整體而言，該指標有著相對良好的經濟警示作用。

另外，目前為了抗擊高通脹，美國的貨幣和財政都在加快收緊的步伐，為此甚至可以容忍一定程度的失業率上升。美聯儲多位前高官也表示美聯儲已經行動太慢，太平洋證券表示，歷史上美國每次為了應對通脹而不得不使失業率上升時，經濟最終都將面臨衰退。

其同時指出，當前世界主要經濟體美國、德國、日本的製造業PMI都已出現明顯放緩，難以支持商品需求繼續保持高增。從CME利率合約來看，市場預期美聯儲可能在明年一季度結束此輪加息，這往往意味著衰退的到來。一旦美國經濟也出現衰退，大宗商品本輪牛市預計將告一段落。

對A股可能有哪些影響？

據太平洋證券研報，美國經濟衰退將使得需求回落，A股的上市企業中電子和家用電器是海外收入占比最高的兩個行業，海外收入占比超30%。

另外，通過對比前3輪商品牛市時期商品價格與相關行業板塊以及大盤的價格走勢發現，相關行業板塊與大盤的走勢相關性更高，板塊股票價格往往較商品價格更早見到高點。

邏輯是，一方面由於商品價格高企時，央行傾向於收緊政策對抗通脹，但此時需求依舊有韌性，但股票市場已經體現開始下跌。因此商品市場自身由於更多受到供需關系的影響，價格往往在高位震蕩的時間較長。

太平洋證券指出，海外經濟衰退預期下，美債對估值的衝擊放緩，但仍將對成長股造成一定壓力，此時應選擇擁抱企業盈利能保持高景氣的標的。

短期來看，圍繞需求仍有韌性，且受益於大宗商品下跌標的進行布局：

1）新能源汽車及汽車零部件：新能源汽車本身維持高景氣，且受益於汽車下鄉政策，整車原材料占比10%，零部件70%。

2）光伏組件：國內外碳中和政策支持，需求保持高增速，組件出口占比最大，受益於匯率貶值。

3）風電零部件：國內外碳中和政策支持，零部件原材料成本占比70%以上。

4）船舶：頭部船企排單至2024年，鋼材等原材料占成本20%。

5）上海復工復產下的高彈性標的，如汽車、半導體、消費等。  

信達證券則還指出，在經濟衰退預期下，可以關注抗通脹和避險保值屬性提升的黃金，以及受政策支撐的新能源金屬新材料。