美團點評將於5月25日港股盤後公布一季度業績。一季度中國經濟因疫情幾近停擺一個月，而美團的餐飲外賣、到店酒旅業務無疑將受到巨大衝擊。

但近期美團點評股價已經從疫情衝擊的陰霾中走出，且在不斷創出歷史新高，即將放榜的業績能否支撐市場的良好預期？

分業務來看，中信證券研究報告表示：

外賣業務恢復強勁

伴隨復工復產推進，外出就餐消費需求快速恢復。但由於堂食仍受營業時間、隔座就餐以及消費心理重建等因素影響，外賣成為眾多餐飲品牌賴以推動復蘇的主力渠道。外賣業務當前已基本恢復至疫情前，但一季度包含 2-3 月疫情衝擊影響。

預計美團一季度外賣日均單量約為1580萬單，同比下滑14.4%，對應GTV為683億元，同比下滑9.7%。同時，受到美團減免傭金的「春風行動」影響，外賣業務變現率將為13.8%，對比19年四季度的變現率為14%；預計外賣業務毛利率為12.3%，相比19年四季度18.9%有較大下滑。

到店逐步復蘇中

到店、酒旅業務由於線下消費場景恢復相對較慢，存在逐步復蘇的過程。預計一季度到店、酒旅業務 GTV 約 292 億元，同比下滑37%，主要受酒店間夜量下滑及線下餐飲、酒店開店率較低影響。

預計到店、酒旅業務收入約 28.6 億元，同比下滑36.2%；變現率約 9.8%。收入下滑幅度好於市場預期，主要由於 1 月前 20 天同比預計近 40%增長，同時廣告中年費類產品按時間平均確認平滑收入端影響。

新業務投入產出表現良好

預計一季度新業務板塊的虧損將小於預期，單季 OP 虧損至 9.9 億。主要由於出行業務（摩拜+打車）停滯、經營性虧損收窄，同時金融業務繼續實現高增長；To C 業務中買菜、閃購在疫情期間實現量價齊升，經營利潤層面大概率由負轉正。

整體來看，中信證券預計美團一季度收入將同比下滑15.8%，Non-GAAP經營利潤為 -6.3 億元。

據彭博，市場一致預期美團Q1：營收155.89億元，同比下滑18.7%；調整後淨虧損11.11億元。

除了針對美團一季度業績的前瞻性預測外，市場還有很多探討美團長期增長邏輯的研究報告。國盛證券發布《美團的戰略、戰術和能力圈》，預計未來3年內美團的盈利能力將加速釋放，業績將在短期內快速提升，其主要邏輯如下：

超級平台戰略

美團希望搭建一個擁有龐大 DAU 規模的超級平台（預計在 2 億以上），以增強自身壁壘，同時哺育引流新業務，實現對單業務線公司的降維打擊的目的（目前美團 DAU 約 0.63 億）。

故美團當務之急是進一步做大平台的 DAU 規模，只要有流量價值就算沒有財務價值的業務，美團都會大力去拓展，單車、充電寶等業務都是在此思路下進行的。

美團的第二個戰略是供給側戰略，即美團希望深耕產業鏈，利用自身在下遊的積累、對行業的理解和自身的技術優勢帶動上遊供給側改革，從而達到提升產業鏈價值並增強自身壁壘的目的，餐飲 ERP、快驢等業務都是在此戰略下展開的。

未來美團會成為一個涵蓋生活服務、金融支付、線下零售等綜合業務的超級平台，平台價值大幅提升。

建成這個超級平台後，美團對內可低成本獲客、哺育引流新業務，對外可樹立壁壘禦敵、實現對單業務線公司的降維打擊。對行業壁壘不深的新業務，美團過往之處基本上就是摧城拔寨，無往不利；對於有很強壁壘的業務，美團也往往能攻破敵軍的防線，從而分得一杯羹。例如在 OTA、網約車、外賣領域，美團都是後發先至，在原市場競爭格局已經穩定的情況下，利用超級平台的優勢實現反超或占據很大的一塊市場份額。

核心競爭力來自於其強大的戰略能力及組織能力

戰略能力讓美團能夠做「正確的事」，使其能正確統籌調配有限的資源，將資源花在最重要的地方。組織能力讓頂層的戰略規劃順利落地，讓一個 100 分的團隊發揮出 120 分的戰鬥力。

O2O 有很重的線下部分，企業需要有強大的線下能力去維護線下的商戶資源並完成交易的履約，而線下能力的強弱則取決於企業組織能力的強弱。美團在團購大戰時期磨練出了強大的組織能力，借助組織能力的溢出，美團先後進入電影票、酒店預訂、外賣領域，並都在短期內成為市場第一。

所以美團強大的組織能力是其當下核心競爭力的根本來源；理解了這點，只要美團的組織能力沒有發生重大變化，就對美團的長期發展保有強烈的信心。

外賣業務增長前景廣闊

從外賣業務來看：收入規模主要由單量增長、變現率提升驅動，盈利顯著改善主要歸功配送成本的降低和廣告收入的增長；外賣單量增長維持高增速，市場規模離天花板尚遠；競爭格局加劇導致傭金變現率小幅下降，廣告變現率快速提升。

外賣業務增長驅動力：

• 低線城市滲透率提升，三線及以下城市仍有 3.66 億的潛在用戶；

• 代際驅動外賣人群基數長期持續增長；

• 增加優質供給和豐富場景，現有用戶頻次提升。