伴隨股價的大幅上漲，特斯拉公司如今已躋身萬億美元市值俱樂部。而這家電動汽車製造商在股市中的表現對金融市場的重要性和影響力可能要遠遠大於其市值所暗示的那樣，這要歸功於龐大且錯綜復雜的相關衍生品市場。

自2021年初以來，特斯拉的股價上漲了近64%，目前市值超過1.1萬億美元。僅今年，該公司市值就增加了近4750億美元，相當於一個寶潔公司、一個摩根大通或兩個麥當勞。

一些分析師稱，特斯拉更廣泛的影響力可能是歷史上無可匹敵的。許多投資者——無論是被動指數基金、傳統共同基金、對衝基金還是普通散戶投資者——除了因應之外別無他法。

Simplify Asset Management首席策略師Michael Green說：「我們已經沒有足夠的語言來形容特斯拉了。這就像在二維世界中向人解釋‘上升’的概念。」

特斯拉股票在普通散戶投資者中廣受追捧，但特斯拉期權的膨脹規模和活躍程度讓許多市場老手也大吃一驚。

高盛的數據顯示，最近幾周，特斯拉期權的名義交易價值平均為每天2410億美元。相比之下，亞馬遜這一第二活躍的個股期權市場交易價值平均為每天1380億美元，標普500指數其餘成分股則為1120億美元。由於期權交易的槓桿效應，這使得特斯拉股票更易出現洗盤。

活躍於期權市場的交易公司Optiver的美國負責人Michael Golding稱：

特斯拉期權的交易量一直很大，但現在非常壯觀。特斯拉幾乎代表了一代人。在期權交易起飛的時代，它代表著創新。

特斯拉期權市場規模幾乎是歐洲斯托克50指數期權市場的七倍，它幫助推動今年美國的期權交易量超過實際股票的交易量。

根據高盛的數據，11月名義上期權交易量比股票交易量高出50個百分點，若沒有特斯拉和亞馬遜，則會低20個百分點。高盛在一份報告中稱：「高市值和異乎尋常的期權活動使特斯拉成為關鍵驅動力。」

據Golding估計，從歷史上看，美國總體股票期權交易活動是最大個股期權市場的10至20倍。然而，最近有幾天，特斯拉期權交易活動是標普500指數其餘成分股期權交易總和的五到六倍。Golding說：「特斯拉期權市場的規模無疑是龐大的。」

分析人士指出，期權的價值取決於標的股票的表現，但由於其復雜的機製，如果期權活動足夠活躍，它甚至可能反過來影響更廣泛的股票市場，從而加劇市場波動，讓許多投資者更難駕馭。

Macro Risk Advisors首席執行官Dean Curnutt表示，特斯拉股票和期權市場的不斷膨脹，是最近VIX波動率指數與美國股市實際波動情況大幅背離的原因之一。特斯拉「改變了市場風險定價方式」。

誰押注特斯拉？

普通散戶投資者一直是特斯拉期權熱潮背後的主要力量，但他們中的一些人擁有更多資源，可以對馬斯克（Elon Musk）的公司進行更大的槓桿押注。

IT億萬富翁Leo KoGuan最近表示，截至11月初，他累計持有近720萬股特斯拉股票。這些股票主要是通過大舉購買特斯拉看漲期權積累起來的。這將使他成為特斯拉的第三大個人股東，僅次於馬斯克和甲骨文聯合創始人Larry Ellison。

Golding稱：「他進行了大量的期權交易，我們絕對可以看到他在市場上的足跡，他正在激勵其他人。這就像他在揮舞特斯拉的旗幟，Reddit上的人們將他視為可追隨的人。」

特斯拉的知名度及其股價的波動性還開始令它成為一些結構性投資產品的組成部分，例如，尤為受亞洲投資者歡迎的「自動贖回」的投資產品——銀行通過出售股票期權來構建具有吸引力的、類似債券的固定收益

特斯拉已經成為一種流行選項，Simplify的Green稱：「特斯拉被認為是安全的，因為它規模龐大而且技術領先，而鑒於其波動性大，投資結構性產品（對於投資者來說）的利潤非常豐厚。」

特斯拉股價驚人的漲勢也讓方舟投資（Ark Invest）和Baillie Gifford等資產管理公司大為振奮，重倉該公司。

方舟投資創始人、有「女股神」之稱的Cathie Wood近期表示，如果特斯拉成為美國首家在自動駕駛領域取得成功的公司，就有望在五年之內拿下整車市場20%至25%的市占率。她預測，2025年特斯拉股價將衝上3000美元。

不過，也有截然相反的情況，一些人認為特斯拉估值被瘋狂抬高，從而低配該股。專注於成長股的美國共同基金在10月經歷了至少20年來最糟糕的一輪業績落後，主要是由於特斯拉的上漲。富國銀行分析師表示，對整個美國共同基金管理公司而言，單單特斯拉就讓他們10月的相對業績被抹去0.46個百分點，這讓原本收益有望不錯的一年變得平庸。

做空特斯拉的代價

做空特斯拉讓一些投資者飽受苦果。根據金融分析公司S3 Partners的數據，在過去十年里做空特斯拉股票的對衝基金累計虧損超過600億美元。僅今年的損失就已達110億美元。

Albert Bridge Capital首席投資官Drew Dickson稱：「減持特斯拉的經理人肯定受到了懲罰。對於許多人來說，這是導致業績不佳的一個主要因素。你不得不懷疑他們中的許多人現在持有它僅僅是因為擔心他們會落後。」

S3 Partners的數據還顯示，特斯拉的空頭頭寸占該公司可供交易的總股份的比例已經從2020年初的19.6%下降到今年11月中旬的3.3%。同期，賣空的特斯拉股票數量減少了近80%，至2700萬股。

業內人士表示，這表明基金經理如今不願拿自己的職業生涯冒險，做空一只長期以來無視金融重力的股票。

根據美國證券交易委員會發布的第三季度交易數據，對衝基金經理、知名「大空頭」Michael Burry放棄了做空特斯拉。Burry在10月接受媒體采訪時透露他不再看空特斯拉，之前他曾在去年表示特斯拉的股價很「離譜」。

特斯拉光環下的泡沫？

特斯拉股票的成功也助長了一些分析師和基金經理所認為的電動汽車相關領域更廣泛的泡沫。

英國《金融時報》編製的電動汽車和電池公司指數的總市值接近1.8萬億美元。即便收入微不足道且沒有利潤，特斯拉的模仿者Rivian和Lucid現在的估值也分別達到約1100億美元和900億美元。相較之下，豐田、大眾和現代等全球主要汽車製造商的市值分別為2540億美元、1350億美元和420億美元。

美國銀行股票衍生品策略師Benjamin Bowler表示：「多虧特斯拉，目前任何與電動汽車相關的事物顯然都存在巨大的光環效應。」

分析人士認為，倘若特斯拉股價繼續攀升，將為其信徒帶來更多財富，並帶動整個股市走高。但是，一旦其股價急劇下跌，也可能會在金融市場引發遠超許多人預期的漣漪效應。

受馬斯克賣股推文影響，特斯拉股價在11月一度下挫多達17.6%，隨後反彈。雖然本輪回調未引發更廣泛的重大影響，但Albert Bridge的Dickson提醒道：「如今，許多東西的估值都存在巨大的、遞歸的‘主次顛倒’的特點。我堅信，最終基本面才是最重要的。但在過去幾年里，我可以看到短中期更多是由資金流、動能、模因（memes）和偏好所主導。」