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年度修訂將至,美國通脹假摔會否重演?

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來源:金十數據

去年的年度CPI通脹數據修訂瞬間改變了市場對通脹的看法,以及對降息的預期……

提到政府對每月通脹數據季節性調整因素的年度修訂,即使是對經濟領域極其熱衷的人士也可能感到乏味,但今年的情況卻截然不同。

由於去年的修訂幅度之大足以讓人對整體通脹進展產生質疑,今年華爾街和華盛頓的經濟學家們將會密切關注的消費者價格指數(CPI)的修訂。


美國消費者價格指數的“假動作”

今年,聯儲局官員迫切尋求更多的證據,以證明成功控製通脹。在市場期待聯儲局作出降息決定的當下,本週再次出現的修訂風險令政策製定者和投資者們坐立不安。

聯儲局理事沃勒在1月16日的演講中特別關注了這些數據,這促使各大投資銀行就此主題發佈了一系列研究報告。

沃勒在演講中指出:“回想一年前,當通脹看似快速下降時,年度季節性因素的更新抹去了通脹率的改善。我希望的是這次修訂能確認我們所見到的進步,但好的政策應基於數據而非希望。”

美國勞工統計局(BLS)會定期調整月度CPI數據,剔除影響數據的季節性因素。通過季節性調整來平滑波動,使得通脹環比數據變得有意義。然而,正如BLS在其網站上解釋的那樣,量化季節性模式的過程本身也需要不時進行調整,以適應氣候、生產週期、產品型號更迭以及其他諸多因素的變化。因此就有了對季節性調整的年度修訂。

因此,美國BLS每年會對季節性調整因子進行修訂,以確保數據能夠準確反映當前經濟環境的實際情況。這種年度修訂對於政策製定者和投資者至關重要,因爲它可能對先前發佈的通脹率數據產生顯著影響。

正如沃勒所強調的那樣,去年的數據修正削弱了原本看似積極的通脹下降趨勢。因此,在今年的更新中,聯儲局官員及投資者密切關注這一修訂結果,以期獲得通脹是否真正得到控製的可靠依據,從而爲下一步貨幣政策提供指導。

去年的調整帶來了顯著的衝擊。初步數據顯示,在2022年第四季度,剔除食品和能源的核心消費者價格(聯儲局密切關注的一個反映通脹基本趨勢的重要指標)同比增長僅爲3.1%,遠低於2021年同期的8%。然而,經過年度修訂後的季節性調整因素,這一看似積極的趨勢受到了質疑。這一積極信號最終被證明是一種假象。修訂後,3.1%的通脹被重新計算爲顯著更高的4.3%。而僅僅四天後,1月份的核心CPI年化增長率達到5.1%。這突然間改變了市場對通脹形勢的看法,以及對利率前景的預期。

注意力回到一年後的現在,週五即將發佈的數據正受到前所未有的關注,儘管一些經濟學家試圖淡化其戲劇性影響。

美國銀行經濟學家Michael Gapen領導的團隊在1月25日給客戶的一份報告中指出,根據過去十年的數據樣本,月度修正值的絕對平均值僅爲2.6個點子,相比之下,2022年第四季度各個月份的平均修正值達到了9個點子。美國銀行團隊預計去年的情況不會重演,並且這次的修訂不會影響貨幣政策的預期。

摩根士丹利首席經濟學家Ellen Zentner領導的團隊在1月30日發佈的相關報告中也表達了更爲謹慎的觀點。

他們指出:“去年CPI的修訂是一個異常值。從純粹統計學的角度來看,在即將到來的修訂中再次出現另一個異常值的可能性很低。

但隨後,摩根士丹利團隊指出了風險,他們注意到新冠病毒大流行導致季節性因素出現了巨大的扭曲,這種影響可能會在未來多年持續作用於CPI數據。

他們表示:“上次的修訂可能是季節性大幅波動序列的起點,但由於只有一個極端的例子,很難判斷接下來的情況。

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根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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