中金此前發布研報表示,雖然新冠變異病毒正在傳播、監管不確定性猶存以及外部波動等因素將在短期抑製市場表現,進而導致市場可能仍然出現盤整,但中金認為投資者也無需過於悲觀。
由於市場估值水平仍然較低而且國內政策和監管環境持續放鬆,中金相信在近期波動背景下H股市場的比較優勢和配置價值逐步顯現。
1、新冠新形勢抑製短期情緒
上周大部分時間海外中資股市場表現維持疲弱態勢,主要是監管擔憂猶存,而周五南非出現新冠病毒新變種以及新聞媒體報道香港也發現兩例確診的消息導致全球出現恐慌性拋售,也進一步加劇了港股原本疲軟的走勢。
誠然,投資者擔心此次全球範圍內疫情如果再度反復(也有可能因高傳染性導致更為嚴重)可能會推遲7-9月德爾塔變異穩定後的開放邊境及其他常態化措施,因此不排除新型變異毒株在短期內可能會繼續壓製市場情緒。
不過,對於新型變異毒株是否一定會在全球蔓延開來,以及目前疫苗是否一定對其沒有保護效力,目前都還難以下此定論。
但當前各國政府更為迅速的應對措施(例如一些政府已對南非實施入境限製)、目前持續進行的疫苗接種(尤其是加強針)以及特效藥的研發也使得我們現在所出現的環境並非簡單的重演當時面對Delta變異病毒的情形。而且即便從此前經驗來看,德爾塔變異病毒引發的市場拋售行情也是相對短暫的。
因此,雖然疫情變化有必要密切關注,但在更多信息披露前我們認為投資者也無需過度悲觀。
2、H股市場的比較優勢和配置價值逐步顯現
國內方面,監管壓力持續對海外中資股市場中成長板塊和平台企業帶來負面影響。
在前兩周幾家科技企業接受監管機構反壟斷和數據安全審查並遭遇罰款後,上周工信部對某互聯網巨頭采取過渡性行政指導措施,要求對於即將發布的APP新產品,以及既有APP產品的更新版本,上架前需經工信部組織技術檢測,檢測合格後正常上架。在此前阿里巴巴和嗶哩嗶哩等新經濟龍頭企業公布的業績較為疲弱之後,監管政策的變化持續影響了科技板塊的投資情緒。
向前看,我們認為監管舉措最密集出台的階段不排除可能已經過去,雖然不排除仍可能有變化,但後續可能更多是落地期。
往前看,雖然新冠變異病毒正在傳播、監管不確定性猶存以及外部波動等因素將在短期抑製市場表現,進而導致市場可能仍然出現盤整,但我們認為投資者也無需過於悲觀。
由於市場估值水平仍然較低而且國內政策和監管環境持續放鬆,我們相信在近期波動背景下H股市場的比較優勢和配置價值逐步顯現。
投資建議方面,在上遊壓力緩解但增長持續回落的背景下,我們建議逐步偏向中下遊、特別是優質成長股,把握受波動情緒重挫後的修復機會。
中長期來看,我們建議投資者基於國內政策支持的長期主題趨勢進行布局,例如產業升級、消費升級和碳中和;我們看好電動汽車產業鏈、新能源、科技硬件、消費和醫療保健板塊的長期前景。
另外,我們建議關注上遊價格回落、金融改革和香港北部都會區等主題性機會。
3、投資建議
由於國內外不確定性影響市場情緒,我們預計短期市場將出現波動。但是,我們認為港股比較優勢逐步顯現將為長線投資者帶來機會。
行業選擇上,我們建議從現金流入手,選擇估值相對合理的「經營性現金流」(成長股)和部分類固收的固定現金流(高股息)行業配置方向,例如互聯網、汽車、媒體娛樂、通訊設備、部分金融和公用事業等板塊,即「穩健成長型」和「防禦型」。
此外,部分預期計入悲觀的板塊可能存在修復機會,如教育、生物科技、部分房地產和銀行等,所謂「否極泰來型」。
綜合來看,我們建議超配互聯網、汽車及零部件、部分電商、消費者服務、食品飲料與餐飲、生物科技、和中資銀行;低配上遊煤炭、原材料和部分交通運輸等。
長期來看,我們建議投資者關注產業升級、消費升級以及國貨消費品牌崛起等主題性機會。
編輯/Phoebe