來源：證券時報
作者：吳琦
近日，納斯達克指數公司宣布，納指100將在2023年7月24日開市前進行“特別再平衡”（special rebalance），以保證將5只市值最大的公司股票權重占比維持在40%以下，這是納斯達克交易所歷史上非常罕見的一次調整。
納指100“特別再平衡”的動作已引起市場廣泛關注，它對納指100以及跟蹤該指數的基金影響有多大？納指100強勢上漲的表現能否延續？就此，記者第一時間采訪了廣發納指100ETF基金經理劉傑、博時基金指數與量化投資部基金經理萬瓊、華泰柏瑞基金指數投資部基金經理李沐陽。
漲勢凶猛引致調權
今年以來，ChatGPT橫空出“市”，推動全球科技股股價一路走高。截至7月14日，納指100成份股中市值排名靠前的蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜均大漲逾40%，特斯拉和英偉達累計漲幅更甚，分別超過100%、200%。
萬瓊表示，今年以來，美國股市中市值最高的公司一直是最大贏家，這進一步增加了它們在納指100的權重。截至2023年7月14日，納指100今年以來已經累計上漲逾30%，而指數成份股中權重較大的公司股價上漲更多，導致部分市值較大的成份股的權重比例集中度大幅上升。
李沐陽認為，短期迅猛的漲幅使得幾家頭部公司占據納指100的權重超過55%，納斯達克交易所不得不采取“特殊再平衡”，去解決指數過度集中在個別股票中的風險。
劉傑也表示，六大權重股占據了納指100的半壁江山，納斯達克交易所計劃通過重新分配權重以解決指數過度集中的問題。對於此次納指100調整的規則，據納斯達克網站介紹，當該指數最大成份股所代表的比例超過預設閾值時，交易所可以采取“特別再平衡”措施，如果占該指數4.5%或以上權重的大型公司的綜合權重加起來超過48%，就可以被調低。
關於納指100具體調整的細節，萬瓊指出，此次調整將在截至7月3日的流通股份的基礎上進行，7月14日公布變化情況，7月24日開盤前生效。“特別再平衡”似乎已是納指100的“緊箍咒”，實際上，這次“特別再平衡”並不是納指100的首次再平衡，納指100之前已進行過2次特別調整，分別在1998年12月、2011年5月。
調整影響有多大？
跟蹤納指100的指數型基金，是國內投資者參與投資海外市場的重要渠道之一。
據記者統計，截至7月14日，國內目前共有17只跟蹤納指100（包括納指100全收益）的指數型基金，最新總規模高達343億元，相比2022年底實現翻倍式增長。國內指數“大廠”均有布局，如廣發基金、博時基金、華泰柏瑞基金、易方達基金、華夏基金和招商基金等。此外，富國、摩根和萬家均提交了發行納指100指數型基金的申請。
從市場表現來看，數據顯示，跟蹤納指100的指數型基金淨值近期屢創新高。拉長周期看，這些基金的區間回報也能跑贏大多數主動權益基金的同期表現，成為當下市場上最耀眼的明星產品。
此次納指100權重調整影響幾何？降低頭部科技股的權重是否會對指數造成衝擊？
萬瓊介紹，根據指數編製方案所述，如果確定有必要維持指數的完整性，則可以根據指數再平衡程序中的權重限製要求，隨時進行特別再平衡，通過重新分配權重來解決指數過度集中問題，“特別再平衡”不會導致任何證券的刪除或添加。根據納斯達克100指數的計算方法，市值最大的幾個指數成份股的權重比例將被降低。
從定性角度看，劉傑認為，降低指數集中度的動機，純粹是為了實現指數分散投資原則和出於集中度監管方面的考慮；同時考慮到這6只權重股日均成交達百億美元級別，未來的調整承受力也較強，影響相對較小，未來指數的表現更多會受到基本面、美聯儲政策和市場整體預期的影響。
從納指100調整對基金的影響來看，李沐陽表示，因為涉及權重調整的巨頭公司規模較大且流動性良好，應該在調整期過後不會有太大的影響。“特別再平衡”是對短期過熱市場的一個警示，提醒投資者投資不應過度集中，也有助於納指100未來的成長。
作為管理跟蹤納指100指數型基金產品的基金經理，將如何應對所跟蹤指數的變化？
萬瓊表示，將在此次“特別再平衡”的生效日前後對投資組合進行調整，確保指數基金的跟蹤誤差最小化。
劉傑表示，將根據所管產品合同約定及時作出對應調整，實現完全被動跟蹤納指100。納指100指數定期調樣，總體上反映市場上納斯達克100只權重股的最新情況，包括市占率以及基本面相關的因素，定期調整會將表現較好的公司納入，因此從長期角度看，完全跟蹤被動調樣能夠很好地實現板塊的新陳代謝。
納指100還會漲嗎？
調整即將來臨，基金經理如何看待納指100的後市表現？
劉傑表示，長期看，人工智能預期尚在，未來納指100的走勢可能更依賴於科技巨頭業績的持續性以及整體經濟的韌性表現。
萬瓊認為，可以繼續關注納指100，考慮到AI（人工智能）革命趨勢以及美國AI技術領導地位，當前美股科技風潮可能仍將維持一段時間。回顧歷史經驗，輕度衰退下美股盈利下調幅度約20%，而當前納斯達克盈利已下調23%，科技板塊因盈利提前下修且具有行業催化劑，因此受盈利壓力的影響反而較小。
李沐陽坦言，短期指數調整不會改變科技巨頭的長期趨勢。對於納指100而言，優異的長期表現來自於美元的獨特地位、企業高科技屬性、優異的財務指標、401k計劃帶來的新增資金以及職業經理人製度等，這些指標目前來看不會發生短期變化。
編輯/new