來源:華爾街見聞
基準10年期美債收益率本周二美股午盤衝上1.87%,一再刷新兩年高位。上周多家機構預計近期美債可能盤整。
長周末三日假日後,衡量全球資產估值的重要指標——美債收益率延續上周升勢。基準10年期美債收益率在亞市早盤就突破1.81%,繼上周一升破1.80%後再創2020年1月以來盤中新高,此後持續上行,一再刷新兩年來高位,美股尾盤衝上1.87%,收盤後一度逼近1.88%,日內升逾9個基點。
「全球資產定價之錨」如此暴動,華爾街怎麽看?以下是最近各大機構利率策略師的研報觀點,從中可以發現,基於通脹放緩、抄底、對衝美股疲軟這些因素,不少人預計,美債近期可能盤整。
Mark Cabana等美國銀行策略師上周五報告稱,
上周美聯儲的鷹派衝擊確保了,以一種看空的久期+曲線趨平偏向,交易新的更高利率區間;
之前已經預期美聯儲將6月宣布拋短債買長債的扭轉操作,每月最多購美國國債600億美元、MBS400億美元;
推薦基於5年和30年期實際利率曲線趨平持倉,部分源於去年ETF流入的趨勢可能逆轉,美債只會名義供應減少。
Anshul Pradhan等巴克萊策略師上周五報告稱,
維持「進一步拋售的空間將有限及利率會盤整」的觀點不變,因為源於逐步/可預見的供應增加的長端期限溢價的上行壓力可能溫和;
預計終端政策利率的路徑將主要由通脹前景決定,而通脹料將很快朝著美聯儲目標2%回落;
推薦將受益於加息周期啟動的交易,包括受益於5年、10年、30年SOFR中部利率猛升和2年和10年、30年收益率曲線趨陡的。
Steven Zeng等德意誌銀行策略師上周五報告稱,
基於1月以來的利率動向,認為市場價格只體現了一小部分的扭轉操作預期影響,因為大部分長期美債的收益率上升都來自前端預期走高推動,和美聯儲資產負債表政策的收緊擔憂無關;
若因收益率創幾年新高,以及將美債作為對衝美股疲軟的保險工具,出現了美債的買家,則仍有可能在非常近期內扭轉大拋售的形勢;
仍推薦做空10年期債券,持有beta對衝的5年和10年曲線趨陡。
Praveen Korapaty等高盛策略師上周五報告指出,
市場暗示美聯儲的路徑仍偏向在發布經濟前景展望的那幾次會議(華爾街見聞注:今年3、6、9、12月的會議)行動,但傾向沒有上次周期那麽劇烈。
雖然不是高盛的基準預測,但如果市場開始考慮一年加息四次以上的風險,這種轉變可能是因為考慮到,美聯儲比上次周期更有可能在未發布經濟前景展望的會議上行動。
Guneet Dhingra等摩根士丹利策略師上周六報告認為,
美國國債還沒有到買入的時候。
今年初的久期重定價暗示未來收益率升高的風險,因為太多央行在行動或者釋放行動信號,讓傳統的跨市場估值衡量指標變得不那麽可靠;
在美聯儲扭轉操作伊始,收益率曲線會變陡,為整個周期內更多次、而不是更少加息敞開大門,提高美聯儲的終端利率,市場定價可能體現8次加息;
青睞體現收益率曲線中段表現遜色、尤其是5年期不及總體表現的交易;
調整到今年末美債收益率預期水平,10年期收益率調整為2.3%,2年期收益率為1.6%,實際10年期收益率為-0.1%。
Subadra Rajappa等法國興業銀行策略師上周四報告稱,
發現美債收益率有更多上行的空間,但收益率走高的道路可能是分階段性的;
鑒於資產負債表的規模和收益率曲線的平坦情況,在撤除寬鬆方面,美聯儲應該會將加息和量化收緊相結合;
青睞押注2年和20年期美債收益率曲線趨陡的投資作為積極押注短久期息差的工具、做空10年期美國對德國國債,因為央行政策結果可能導致美債在債券拋售期間表現繼續更為遜色。
Priya Misra等道明證券策略師上周五報告稱,
之前已經預期美聯儲的政策轉向,預計3月加息、9月開始縮表;
繼續預期今年共加息三次,相信將近四次加息仍是有點激進的市場定價預期,因為新冠疫情可能遏製經濟復蘇,因此青睞近期做多2年期美債;
預計今年末10年期美債收益率升至2.25%,青睞做空10年期實際利率、近期目標-60個基點,年末目標-25個基點;
5年和20年期收益率曲線趨平已經發揮了前端定價體現更多加息的功能,只要市場定價預期終端利率為2%,長端就會在縮表引發的美債拋售中更不堪一擊;因此,更青睞押注收益率曲線趨陡的投資,但在建倉前要先等待前端結束重定價。