新冠肺炎如今還在全球各地蔓延,這就如同亞馬遜河流域那只蝴蝶翻動過翅膀一般,讓大洋彼岸的風暴再次刮起,全球股市遭受重創。
香港時間3月16日,美股全線暴跌,美國三大股指開盤即觸發第一層7%熔斷,這也是近兩周第三次,歷史上第四次美股熔斷。截止美股3月16日收盤,美國三大股指收盤跌幅均超11%,並創1987年「黑色星期一」市場崩盤以來的最糟糕一天,並創一月內三次熔斷的歷史。最終道指收盤下跌12.93%,報收208188.52點;納指跌12.32%,報收6904.59點;標普500指數跌11.98%,報收2386.13點。
然而危機不是只有美國,世界各國的股票資產也正遭受百年一遇的拋售潮。日本、加拿大、巴西、泰國等國在本月內都紛紛上演了[熔斷]戲碼。全世界至少有50個股指進入了技術性熊市。
注:以2019年1月2日指數設定為1
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回顧市場,人們紛紛將股市的下跌的矛頭指向疫情帶來的恐慌,畢竟疫情的漣漪已經波及了近17萬人,恐慌情緒在全球蔓延,芝加哥期權交易所的恐慌指數VIX也在3月17日漲幅大42.99%,達到82.69點,創下收盤記錄的新高。
反觀歷史,或許疫情對於美股來說只是短期的影響。在2009年4月美國爆發了H1N1流感公共衛生緊急事件,疫情影響一直持續到2010年的6月23日,在此期間,疫情病毒波及了6000萬美國人,並有超12000人的死亡,然而在此期間,道瓊斯工業指數也僅僅回調了9%左右,隨後便開始了持續的上漲。即使到了同年10月的再次高峰,美股也沒出現深度回調。
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但是對於美股來說,或許疫情只是導火索,美股的高估值、原油寡頭之間的博弈、大選的不確定性才是這場戲的真正主角。
一、十年長牛,危如累卵
從2009年至今,美股已經經歷了長達11年的牛市,這也是美股歷史上最長的牛市,長牛也慢慢抬高了美股的估值,在2020年2月12日,道瓊斯指數一度衝高到達了歷史最高的29568點,而此時其市盈率也達到了23.18,位於10年以來的94.36%分位,高估值給美股埋下了隨時爆發的定時炸彈。據彭博數據分析,早在2019年二季度,伯克希爾就已經連續兩個季度賣出股票資產,也創下自2017年最大季度的淨賣出額記錄,如今回頭看來,89歲的老爺子早已預見了這次危機的爆發,只是沒曾想到爆發的如此迅速和猛烈。
當前股票的價值在美國家庭財富中的占比已持續超過了房地產,美股的下跌進一步影響的是美國居民的財富縮水,消費將會受到非常大的衝擊,根據學者的研究,美國股指下跌10%將會影響消費支出1%,消費支出的大幅滑坡,又反過來降低企業的產能利用率,企業收入的減少或導致企業債務出現更多的問題,這又進一步加劇了美股的下跌。
直到2020年3月16日收盤,美股的估值才回歸到中位,如今到道瓊斯工業指數的動態市盈率為16.73,在這10年內位於50%分位。
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二、暴跌的催化劑,產油國間的博弈
距離2020年1月初美伊衝突不到3個月,當時布倫特原油價格一度衝高到68美元/桶。隨後受到疫情導致需求疲軟的影響,加之以沙特為首的OPEC、俄羅斯等石油寡頭的談判破裂,石油供給出現井噴式上漲,在3月16日,沙特阿美CEO宣布,將在4月份以每天1200萬桶的最大產能進行生產,並從庫存中每天再供應30萬桶,以此達到歷史最高供應量。供給的上升,需求的下降,供需雙殺的組合使得布倫特原油在同一天跌破30美元/桶,這也是2016年2月11日以來的首次
目前全世界原油市場2萬億(現貨和期貨),油價暴跌對產油國衝擊巨大,以沙特為例,沙特在2018年的財政盈虧平衡為74美元/桶;根據IMF的預測,2020年沙特財政平衡的油價約為83.6美元/桶,而目前僅為30美元/桶,低油價將會給沙特帶來較大的財政壓力。對於美國同樣如此,2010年後,美國的頁岩油革命取得了巨大的成功,一度給全球原油的供應產生了巨大衝擊,此後美國成為了全球最大的原油生產國,油價的定價權也逐步轉移到美國。即便如此,在原油價格下跌到30美元/桶時也對美國造成了不小的損失,根據達拉斯聯儲關於盈虧平衡價格的調查顯示,頁岩油廠商的盈虧平衡線在48~54美元/桶之間,這也遠遠高於目前的30美元/桶。
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不管產油國生產的原油是輸出還是自用,原油價格的下跌都會使其收入減少,這也將導致消費能力的下降,市場面臨面臨進一步的萎縮,由於原油市場價格的下跌,產業國正在不斷的抽調國際金融資金來應對油價的暴跌,這也是導致目前黃金等避險資產被陸續拋盤的重要原因。因此國際金融市場的拋盤,不僅是美股,很多國家的股市都在下跌。
美國是世界第一的原油生產國,但美國的石油公司不像沙特和俄羅斯一樣是國營的,而是通過金融市場融資的私營企業經營的,可以說美國的石油公司是建立在高債務槓桿之上,油價的暴跌,往往直接影響的是這些企業的市值,從而其權益資產、債券資產也會跟隨著貶值,而持有這些資產的投資在將會紛紛拋售該資產。從道指行業分布來看,能源在其十大行業之列,而這些能源公司還會涉足金融行業,可以說油價的暴跌是進一步擴大了美股市場的下跌的催化劑。
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三、大選的不確定,為復蘇蒙上陰影
在「超級星期二」中,拜登拿下了最後的勝利,超級星期二占據領先優勢的人也往往最終容易勝出。隨後,布隆伯格也宣布退出2020年美國總統大選,轉而支持拜登。自「超級星期二」後,拜登的民調一路上升,據民調網站Five Thirty Eightde 數據調查顯示,在3月9日拜登支持率攀升至51.6%。
目前,石油寡頭間在持續博弈,正走向寡頭合作的「最劣解」,石油價格在持續的大跌,如果特朗普不能促使俄羅斯、沙特重回談判桌穩定油價,那像德克薩斯州這樣的石油大州的選票特朗普將很難獲得。如果最後特朗普不能獲得連任,可以預知的是繼任者將會推翻之前的政策,這對美國經濟的影響將會造成重創。
可以說,疫情對於美股來說只是美股下跌的表面原因,高估值才是其下跌的必然因素,如今美股已經回歸到歷史平均估值,美國經濟仍處於金融周期的相對低位,美股持續下跌無經濟基本面的支撐。而相對於流動性的補充來說,美國更應該做的是促使俄、沙重回談判桌,重新穩定油價,治標也治本的方法才是美股走出陰影的不二法門。
編輯 |debby