來源：投資家
作者：劉曉月
孫正義再次夢碎。
根據彭博社7月19日消息，由於英國近期政界動蕩，軟銀集團暫停了旗下芯片部門Arm在倫敦上市的談判。
孫正義將Arm的IPO計劃稱為是「半導體行業史上最重要的IPO」，並原本預計將成為倫交所歷史上最大規模的科技股上市交易之一。
如今，他寄予厚望的大計劃，又一次砸在手里了。
一、賣掉阿里股票也要買的Arm，如今賣也賣不掉了
2016年7月，日本軟銀集團宣布將以243億英鎊（320億美元）現金收購Arm公司並將其退市。彼時的孫正義對投資者如此說道：「我將把Arm交易視為我一生中最重要的交易。」為了籌措這筆巨額收購資金，軟銀還拋售了阿里巴巴等龍頭企業的股票。
然而風水輪流轉，孫正義對於Arm的態度，從「無論如何都要買到」，變成了「想賣也賣不掉」了。
2020年9月，英偉達高調宣布將以400億美元的價格收購Arm，並表示收購擬在18個月內完成，這號稱半導體史上最大的並購案。
然而2021年2月初，這場原本能讓軟銀賺取一倍以上利潤的並購案徹底破裂，據悉交易失敗的原因主要是美國與歐洲的國家監管部門對這樁交易非常敏感，擔心交易完成後將會損害Arm的獨立性，對創新形成打擊。
賣身失敗後，孫正義很快啟動了新的計劃——IPO。預計估值可能高達600億美元（約合人民幣3817億元）。為此，Arm還開啟了裁員計劃以縮減行政開支，裁撤範圍在12%到15%之間，最多將達到一千人。
值得注意的是，Arm本身並不想上市。2021年7月，時任Arm CEO的Simon Segars撰文表示：“我們考慮過IPO，但實現短期收入增長和盈利的壓力，將扼殺我們投資、擴張、快速行動和創新的能力。”
但對於孫正義而言，他已經別無選擇。
二、占據了 99%市場的全球老大，為咩得不到別人認可
「Hello World，I am Arm」，1985年4月26日下午3點，伴隨著屏幕上出現的這一行字，全球第一款商業RISC處理器Arm1成功運行。從劍橋大學一間小屋起家的Arm在此後的37年里，，不斷開疆拓土，成為了芯片領域絕對的全球霸主。
據分析公司New Street Research 估計，在250 億美元的智能手機芯片市場中，Arm占據了大約99%的份額，其產品被廣泛應用於無人機、洗衣機、智能手表等各類產品。
正因為Arm的巨大潛力，孫正義在2016年7月18日，以234億英鎊（約合310億美元）的大手筆，將其納入麾下。為了籌措這筆巨額收購資金，軟銀不僅拋售了包括阿里巴巴等在內的多項優質資產，還在總負債已接近千億美元的情況下繼續舉債。
「這是軟銀做過的最重要的收購之一。」孫正義如此解釋下注Arm的理由，「首先是有了因特網，然後又有了移動互聯網，接下來就要輪到物聯網了，它將是人類歷史上最大的範式改變。我是在這一改變的開端做這項投資。」
孫正義將收購Arm看作是開啟物聯網時代的重要布局——「所有的事情會通過物聯網被連接起來，甚至是一頭牛他都可以被物聯網聯系起來」。
不過，盡管孫正義本人如此看重Arm，資本市場對它的評價卻並不高——Arm的估值在過去6年只增長了四分之一，與此相對的是，高通的市值增長了50%，而英偉達的市值足足增長了近13 倍。
這主要是由於Arm的業績表現實在是很難讓人滿意，2018財年至2021財年營收依次約為111.27億人民幣、111.46億人民幣、113.64億人民幣和115.40億人民幣，四年僅增長3.7%——這幾乎是「原地踏步」，與2021年營收超過720億美元的英特爾，營收168億美元的英偉達相比簡直是天上地下。
三、Arm究竟做錯了什麽？
為何被孫正義賣掉阿里股票也要買的Arm，實際表現卻如此乏善可陳呢？
首要原因就是，Arm本身做的就是一樁小而美的生意。
如果將芯片設計生產過程與汽車製造過程進行類比，從礦石到汽車，每多加工一次，其附加值就會增加，因此，處於芯片產業鏈上遊的EDA工具和IP核相較於晶圓廠和最終的芯片售賣，能夠賺取的利潤更少。
所以，即使是IP核商業模式的開創者，Arm的屬性決定其並不賺錢。據New Street 估計，Arm 從一款高端智能手機中的抽成僅為1.5 美元，中低端款的抽成可能得按美分算。
有資深業內人士指出，Arm本質上是一個「小而美」的公司，在過去數年里因為資本的強行催熟而變得臃腫，但業務規模並沒有跟上公司規模的膨脹。
製約Arm的第二個關鍵因素是——讓它迎來爆發式增長的重要邏輯正在失效。
Arm最大的王牌是在智能手機芯片領域獨一無二的地位，可以說是引領了整個智能手機時代向前發展。
據軟銀2017年大會公布的數據顯示，超過99%的智能手機、調製解調器，超過95%的車載信息設備和超過90%的可穿戴設備都搭載了Arm處理器。但這也意味著，Arm移動處理器市場已經基本飽和，未來增長空間並不樂觀。
孫正義對於Arm未來增長的看好理由是物聯網的爆發，「在‘物聯網’時代，我認為冠軍將是Arm。」但是物聯網的發展速度卻遠低於他的樂觀想象。
軟銀也被迫承認了這一點，在公開報告中下調了自己對物聯網市場的預期。根據其2018年的一份報告預測，到2026年，物聯網控製器市場價值將達到240億美元，服務器市場價值220億美元；但是2020年發布的報告預測，到2029年，物聯網芯片市場的規模將僅為160億美元，而服務器市場（Arm迄今僅占有5%的市場份額）將達到320億美元。
一邊是原本的增長因子正在消失，另一邊Arm還正在面臨來自開源RISC-V帶來的威脅。
據英國金融時報，英國機構Global Data的分析師Lil Read表示：「盡管Arm是一家非常重要的世界級公司，但它在未來5年將面臨RISC-V的生存威脅，尤其是在急需半導體的大國中國。」
Arm曾將這個世界帶入泛處理器的時代，而RISC-V 則進一步降低了處理器的設計門檻，開源指令集，讓人人都有設計處理器的機會。
2019年，中國工程院院士倪光南就曾展望過RISC-V的發展前景。他判斷，未來RISC-V很可能發展成為世界主流CPU之一，從而在CPU領域形成X86、Arm、RISC-V三分天下的格局。
目前，RISC-V國際基金會的19個高級會員中，和中國相關的會員有12個，包括華為、阿里巴巴、中興通訊、紫光展銳等企業，也包括中科院計算所和軟件所等科研機構。
有業內人士表示，雖然IoT領域依然是Arm稱霸，但因為RISC-V價格便宜，加上IoT生態較為封閉，國內很多芯片公司都開始用RISC-V替代Arm。或許再過5至10年，RISC-V或許能夠和Arm打成平手，兩個ISA終將長期共存。」
縱觀商業史，沒有一個巨頭是能夠永遠長存的，我們無法預見，屬於Arm時代的代際交替何時會到來。
四、留給孫正義的時間，真的不多了。
不過對於孫正義來說，Arm的業務究竟會怎麽發展，未來是否還能保持霸主地位，他已經並不關心了。眼下最緊急的是——趕緊出手！趕緊出手！
畢竟孫正義正在面臨前所未有的焦慮時刻。2022年5月，他在日本東京公布了軟銀集團最新財報：截至3月31日，軟銀集團2021財年淨虧損為1.7萬億日元（約合人民幣900億元），其中願景基金2021財年淨虧損高達2.64萬億日元（約合人民幣1400億元）。
即便放在全球範圍來看，這都是風投史上最大一筆虧損，絕無僅有。
一向高歌猛進的孫正義，這次也不得不放緩了腳步，他宣布軟銀將采取保守的投資步伐，並給出一個具體數字：與去年相比，今年投資額將減半或四分之一。
對於他而言，眼下比投資更需要操心的是，回籠資金、套現求生。
其中賣出Arm成了最大的救命稻草。只可惜，從英偉達收購失敗，到英國上市失敗，Arm一次又一次地砸在了他的手里。
不過，孫正義並沒有放棄。據知情人士稱，軟銀已經將Arm的上市計劃重點放在了美國，希望能在納斯達克上市。
孫正義和Arm究竟會走向怎樣的未來？讓我們，拭目以待。
編輯/ping