來源：獸樓處
作者 | 獸爺
1969年5月，39歲的巴菲特決定退休。
那時美國股市的形勢不是小好，而是大好。巴菲特的合夥公司也取得了歷史上最好的成績，但他本人卻覺得事情正在起變化。
他在1969年年初給股東的信里說，去年我覺得公司前景比以往任何時候都差，結果我們收益率卻是驚人的58.8%。
事實證明我錯了，但這種結果完全是變態的。
股神巴菲特的投資故事在中國耳熟能詳。幼年時他就向鄰居賣報紙賺錢，11歲炒股，20歲時考入哥倫比亞大學商學院，拜師格雷厄姆門下。
格雷厄姆是位大家，理論知識很豐富，大蕭條里抄底抄到半山腰，傾家蕩產。
此後他一直很保守，投資哲學就是一句話：
40美分的價格，買入1美元價值的股票。
這句話被小巴奉為聖經。在格雷厄姆公司歷練後，1956年他回到家鄉奧馬哈，口袋里已經裝了174000美元。
一個清晨，已實現財務自由的巴菲特在奧馬哈的家里醒來，他決定成立一家合夥企業。
之後的十年，道瓊斯指數年復合增長率為9.1%，巴菲特合夥企業的增長率是31.6%。到1968年，巴菲特已經管理了1億美元。
1968年，美股仍高歌猛進，和股票無關的各種牛鬼蛇神都來炒股了。人們不從邏輯上理解一筆投資，就憑著小道消息和題材，把一只只股票價格炒上天。
股票很快變得不便宜。大家都在賺大錢，但巴菲特覺得這就是皇帝的新衣。
當一張牌桌上你不知道誰是傻子時，那個傻子就是你。
當時還沒多大名氣的巴菲特，找不到符合自己標準的便宜股票了。股評家們嘲笑這些即將四十歲的基金經理，像體重超重且視力不佳的老擊球手，仍然試圖擊中一個快速球。
他們知道太多已經過時的道理。
1969年5月29日，巴菲特給合夥人寫了那封著名的信，清倉幾乎所有股票，關閉了公司。
一個多月後，阿姆斯特朗登上月球，美股卻掉頭直下，成了一場災難。
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2003年非典過後，倫敦大學神經生物學家戈特弗里德公布了一項研究。他說所有感覺記憶里，視覺記憶幾天甚至幾小時內就可能淡化，但味覺記憶你很難忘。
2008年，93歲的美國老太太克拉拉和孫子一起拍美食Vlog，克拉拉做的飯都是土豆。有土豆燉洋蔥，土豆蛋花湯等等。
這一年的九月，金融危機又來了。記者問克拉拉老奶奶土豆食譜哪兒來的。老奶奶說，八十年前那個經濟危機啊，我們家供不起我上學，買不起襪子，吃飯只有土豆。
每天都吃土豆。
大蕭條之前，美國佬的日子激動人心。總統柯立芝在國慶谘文中說，我們迎來了前所未有的繁榮時代。經濟學家費雪如同一百年後的李大霄，宣稱美股到了永遠上漲的時代。
然後，大崩盤來了。十幾萬家企業倒閉，幾千萬人失業。
八十年後，老奶奶克拉拉的記憶里，還是土豆味。
巴菲特對於大蕭條也是有味覺記憶的。他說過自己是在美股大崩盤的1929年秋天受孕的。他父親霍華德是交易員，巴菲特出生沒多久，銀行倒閉，霍華德就失業了。
霍華德和朋友開了個證券公司。巴菲特母親縮衣節食，為保證家人有飯吃，自己經常餓肚子。
很多人認為美股1929年的大崩盤，是估值太高。但當時工業股的靜態市盈率也就是15倍，那場股災的本質，是去槓桿。
當時的華爾街，配資唾手可得。史學家認為10%的保證金率很常見，也就是1塊買10塊。股市暴漲時，你的身家無限放大。但下跌10%，你就清零了。
從1929年到1969年，從2008年到2015年，學者們一直試圖證明歷史上幾次股市大崩盤之間的聯系。但更可能的原因，就是隨機事件。
某個扳機扣響，多米諾滾滾而來。
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還有五個月，就是巴菲特90周歲生日。
不爭首富、不碰特斯拉，手握千億美元現金，尤其在標普大盤2019年升漲31%的大勢下，伯克希爾僅上漲11%——老爺子過時了的言論，此起彼伏。
巴老的股票也沒人喜歡了。到2019年10月底，伯克希爾股價一年漲幅才4.2%，遠遠低於標普500指數近21%的漲幅。
也許是2019年乏善可陳，2020年巴老給股東的信，要比往年更短一些。巴老說，你們港的都對呀。我老了，真要退休了，你們多關注下接班人吧。他還加了句：
未來股市會暴跌，幅度可能是50%，也可能會更大。
年輕的操盤手們把這句話拎了出來。還要大幹一場的他們，殷勤地問候老爺子：
尚能飯否？
老爺子似乎真的玩不過這幫年輕人了。去年，一位90後的中國青年，以3000多萬人民幣的創紀錄價格，拍下了巴菲特慈善午餐。
巴菲特一生掙的錢，90%都捐出來做慈善了。他拍賣午餐，是為了喚起人們對慈善的關注。但在年輕人眼中，這是難得的幣圈割韭菜的營銷機會。
很少推薦書的巴菲特大力推薦霍華德·馬克斯的作品——《投資最重要的事》，稱自己讀了兩遍。他不斷為馬克斯站台，說自己看到郵件里有霍華德寫的投資備忘，會馬上打開閱讀。
一周前，馬克斯發布了最新投資備忘錄，標題是《Nobody Knows II》（無人知曉2）。
馬克斯上一次用這個報告標題，是2008年9月19日，報告發表10天後，道瓊斯指數單天當天大跌接近7%，金融危機徹底爆發。
馬克斯同意迪安科納特的說法，過去25年里，能和這次崩盤相比的，也就是1997年的亞洲金融危機、2001年的互聯網泡沫破裂、2008年的金融危機和2015年的A股崩盤。
獸爺看了下，在《Nobody Knows II》里，馬克斯說現實世界里，世事要麽是「非常好」，要麽是「不太好」。但在投資世界里，人們對某件事的評價就總是走極端，除了「完美無瑕」，就是「糟糕透頂」：
一個月前，大家還一致覺得宏觀經濟狀況喜人，但他們很難想到市場上的抑製劑也在醞釀產生，現在它就在這里，令人毛骨悚然。
這似乎是個鐵律。每當華爾街開始群嘲巴菲特時，美股就離崩盤不遠了。
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泡沫時代，人們期待以喚醒需求為手段，進行過度的供給。但樹不會長到天上去。
世界從不會有什麽神話。有，也不過是沒到清算的時間而已。世界終究會通過一場史詩級的經濟危機，實現再平衡。
用電影《大空頭》里的話來說：
每個人都在內心深處等待末日的到來。
這周一，大崩盤的扳機又被扣響了。
在新冠病毒和油價暴跌的雙重打擊下，全球股市迎來歷史級的黑色星期一。道指開盤四分鍾就熔斷了，二級市場一位朋友苦笑說：
美股大促銷，開盤一律9折。
很多人說這個黑色星期一將載入史冊。結果兩天後，見證歷史的時刻又來了。
周四，美國交易員上班3分鍾又休息了——包括美股在內的八國股市，開盤後不久都熔斷了。
美股歷史上只發生過三次熔斷，其中兩次發生在2020年3月的第二周。
對於這次美股崩盤，國內很多經濟學家紛紛發文興奮地說，看呀，我早就說了嘛。只有無數次從死人堆里爬出來的巴菲特後知後覺，他在周二接受采訪時說：
我活了89歲，也沒見過這種場面。
89歲的巴菲特沒有見過，我年紀輕輕，就見過美股熔斷兩次。不僅如此，我還見過月球頂、少年底、青春底、戰役底、國際牛、開放牛、精英牛……
驕傲一點說，獸爺也是有一方面強過巴菲特的人了。
巴菲特對這一切很鎮靜。他說如果你堅持足夠長的時間，會在市場上看到一切。
半個世紀來，歷史見證了太多投資大師寫下傳奇，但很少有人能成為長期贏家。大家曾以為，老巴也會晚節不保。
從2010年到2019年，投資伯克希爾回報率才3.5倍，還沒跑贏投資標普500指數4倍的回報。管理的資金規模太大的老巴，還在堅持那個似乎已經過時的原則：
不做空、不借錢、不懂不做。
回報如此之低，跟老巴管理的盤子太大有關，也跟2008年金融危機過後，美聯儲放水印錢有關。短時間內風險價格大幅下滑，老巴這種長期經營的人，不願意參加擊鼓傳花的遊戲。這嚴重影響了伯克希爾的收益率。
放水遊戲，就是5%人剝削95%人的遊戲。
巴菲特挑選企業的原則一直沒變過——有穩定持續的盈利，經營業績最好經受過數十年的市場考驗。如果他去做空，不知道要賺幾十個點。但他沒有去做。他只是在嗅到市場不正常的氣息時，慢慢增加現金頭寸。
1969年退出股市後，巴菲特等了幾年。直到1974年，美國幾乎每只股票市盈率都是個位數，每個人都在恐懼地拋售股票，巴菲特才重新回到市場，貪婪地買入，大賺一筆。
伯克希爾現在的現金儲備是1300億美元。或許，又到了他即將踐行「別人恐懼我貪婪」的時刻了。
你大爺，果然還是你大爺。
編輯 | Eric