1.2萬億！為確保明日開市後金融市場的平穩運行，央行將一次性開展萬億級公開市場操作，可謂大手筆。

2月2日，央行發布公告稱，為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場平穩運行，2月3日將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。

提前一天「預告」公開市場操作，這種操作較為少見。央行提前公告，主要也是出於穩定明天金融市場開市後投資者預期。春節期間，盡管國內金融市場休市，但海外股市、大宗商品、匯率等金融資產價格的「跌跌不休」，讓投資者對於2月3日開市後的國內金融市場表現「捏一把汗」。近日，央行等五部委發布的《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》就明確，要「加強流動性管理與風險應對」、「確保金融市場各項業務平穩有序開展」、「央行提供充足流動性」等表述。

2月1日，央行副行長潘功勝就提前「劇透」了此次流動性投放。他表示，2月3日金融市場開市後，人民銀行將提供充足的流動性，加大逆周期調節強度，保持金融市場流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩運行。特別是考慮到疫情特殊時期和延期開市的雙重影響，人民銀行將通過公開市場操作、常備借貸便利（SLF）、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具向市場提供流動性。

需要注意的是，2月3日以公開市場操作的方式投放1.2萬億流動性並不意味著貨幣政策方向明顯轉為寬鬆。一方面，明天金融市場開市，當天公開市場操作到期規模就有近萬億，也就是說，明天公開市場操作淨投放的流動性實則只有近2000億左右。另一方面，通過公開市場操作這種短期工具而非定向降準、中期借貸便利（MLF）向市場注入流動性，也體現出央行為應對當前疫情防控的穩妥基調。

不過，當前通過公開市場操作等短期工具投放流動性，並不意味著近期定向降準、MLF「降息」沒有空間。不少分析人士認為，疫情可能對經濟生產生活多方面產生負向衝擊，貨幣政策將維持穩健略寬鬆的基調，預計將采取寬貨幣與寬信用的組合，提高信貸、社融增速。

祭出短期工具穩定金融市場預期

公開市場逆回購一次性開展1.2萬億規模的操作可謂少有，但考慮到2月3日當天將有近萬億的公開市場操作到期，實則實現流動性淨投放只有2000億元左右。

不過，中信證券研究所副所長明明對證券時報記者表示，盡管只有2000億左右的流動性淨投放，但與以往春節假期後的貨幣政策操作對比看，這一規模也算不少。「過往的春節假期後，由於現金淨回籠，市場流動性供給都較為充裕，央行較少開展大規模的公開市場投放，2000億水平的淨投放量並不算少」。

方正證券首席經濟學家顏色對證券時報記者表示，由於疫情的發展還存在一定不確定性，因此當前宏觀政策對衝手段還是應以財政政策為主，通過減稅降費、財政補貼等財政措施直接幫助到受疫情影響的中小企業、個體工商戶等主體。至於貨幣政策，當前的任務將主要是配合好財政政策，為市場提供充足的短期流動性，因此，預計未來一周內還會有公開市場逆回購操作、SLF、再貼現、再貸款等貨幣政策工具精準投放短期流動性。

「為應對疫情防控，短期內貨幣政策操作主要有兩個目標。」顏色稱，一是應對短期流動性衝擊，通過持續的逆回購等方式提供充足流動性；二是通過觀察資本市場的走勢，尤其是針對未來股市可能會出現的超調，出台一些精準調控政策。但這些精準調控措施主要還是限於資本市場操作，不是傳統的貨幣政策範疇。

降準降息有空間嗎？

隨著疫情對經濟影響的逐漸顯現，市場關於盡早適當放鬆貨幣政策的呼聲四起，定向降準、降息等舉措在一季度落地的預期較高。

望正資本全球宏觀對衝基金董事長劉陳傑對券商中國記者表示，疫情的持續時間和影響範圍可能直接影響金融市場的風險偏好和實體經濟的業績增速，寬鬆的貨幣政策對金融市場的穩定具有決定性作用。流動性充裕、貨幣政策趨勢寬鬆,對金融市場和實體經濟恢復信用支持都有重要作用。隨著疫情的發展，靠前做出一些有利於穩定金融市場信心，恢復金融市場的實體經濟融資功能的措施，宜早不宜遲，宜快不宜慢。從當前形勢看，一季度降息的概率在加大。

不過，顏色認為，未來一兩周，央行貨幣政策主要還是以保持流動性充裕，配合好財政政策為主，降準、降息並非首選。這主要是基於以下兩方面因素考慮：

一是當前不少企業還未復工，信貸需求較少，當前實施總量貨幣政策並非首選。

二是通脹對貨幣政策進一步寬鬆仍有鉗製。春節前通脹主要是因為豬肉引起的，但隨著疫情的發展，現在的通脹壓力會比以前更大。例如，除豬肉外，雞肉、水產等受飼料供給緊張、交通運輸等問題供給壓力會加大。局部地區受疫情影響，很多物資供應出現緊張，這時候如果貨幣政策明顯寬鬆，會導致通脹壓力的進一步加劇，影響社會穩定。

「如果僅僅是為了維護金融市場穩定，就進行降準降息，這種操作是不太可能的。當前一兩周內，預計還會有多次逆回購操作穩定市場流動性，定向降準、MLF降息等舉措還是要等到一兩周之後才可期待。」顏色稱。

明明補充道，央行下一步還是要繼續推動實體經濟融資降成本，2月LPR報價能否調低是關鍵。這可能需要一系列政策組合來推動LPR的調低，包括通過改革的方法疏通貨幣政策傳導機製、監管考核指標的調整以及政策利率的下調等。

銀保監會副主席曹宇認為，金融市場受多種因素影響，在一定風險因素衝擊下產生波動是正常的，也符合金融規律。疫情事件對我國金融市場的影響也不例外，但這種影響一定是短期的、暫時的，因為決定一國金融市場前景的是經濟金融發展的基本面。經過長期不懈的改革開放和加強監管，特別是近兩年打好防範化解金融風險攻堅戰初戰告捷，金融機構、金融市場的韌性顯著增強，抗衝擊能力大幅提升。目前，銀行保險機構對金融市場資金供給保持穩定。