來源：港股解碼
作者：燕十四
截至目前，港股市場和A股市場的多家CXO（醫藥外包）概念股已經披露了2022年的財報。總的來看，雖然同屬一個領域，但這些公司的悲歡並不相同，業績分化得較為明顯。
而相較於業績方面的分化，以CXO為主業的上市公司的股價在2022年基本一邊倒的出現下滑，其中一些甚至遭遇“腰斬”。
在這種情況之下，CXO這個“明星”行業是否依然值得期待？
CXO概念股的2022年：業績分化，股價向下
眾所周知，CXO行業此前被許多投資者稱之為“黃金賽道”，領域內上市公司的業績大多表現不俗，如行業龍頭$藥明康德(02359.HK)$/$藥明康德(603259.SH)$的歸母淨利潤在2015年時僅為3.49億元（人民幣，下同），等到了2021年已經狂升到了50.97億元，復合年均增速高達56.34%。
而在2022年，藥明康德的表現依然出色，營收同比增長71.84%至393.55億元，歸母淨利潤則同比增長72.91%至88.14億元。
除此之外，$凱萊英(06821.HK)$/$凱萊英(002821.SZ)$、$博騰股份(300363.SZ)$的表現尤其突出，歸母淨利潤的同比增速分別達到了208.77%、282.78%；$藥明生物(02269.HK)$、$昭衍新藥(06127.HK)$/$昭衍新藥(603127.SH)$、$百誠醫藥(301096.SZ)$、$陽光諾和(688621.SH)$、$金斯瑞生物科技(01548.HK)$的增速表現也都還不錯，只不過金斯瑞生物科技在2022年出現了虧損。
不過，行業巨頭$泰格醫藥(03347.HK)$/$泰格醫藥(300347.SZ)$、$康龍化成(03759.HK)$/$康龍化成(300759.SZ)$表現弱勢，在營收增長的同時遭遇了歸母淨利潤下滑，即出現了“增收不增利”的現象。
而從扣非淨利潤的表現來看，泰格醫藥、康龍化成的同比增速得以“轉正”，卻依然要低於營收的同比增速，這種情況在這兩家公司的過往歷史上也很少見，反映出這兩家巨頭的盈利能力較之以往有所下滑。
另外，$維亞生物(01873.HK)$的歸母淨利潤在2022年虧損了5.28億元，同比下降283.79%，位於名單墊底位置。
如果說CXO概念股2022年的業績表現呈現出分化的特點，那麽相關公司2022年的股價表現可以說是一邊倒的疲軟。
數據顯示，2022年A股市場的CXO概念股普遍下跌，恰恰是業績增速表現最為出色的博騰股份、凱萊英A股表現最差，期內股價均累跌超50%，$成都先導(688222.SH)$、$美迪西(688202.SH)$等也都跌超30%，$昭衍新藥(603127.SH)$、$康龍化成(300759.SZ)$、$九洲藥業(603456.SH)$等個股也都錄得下跌。
另外，2022年港股市場的CXO概念股同樣表現疲軟，例如$凱萊英(06821.HK)$在2022年累跌49.63%，$泰格醫藥(03347.HK)$在期內累跌8.35%。
需要指出的是，進入2023年以來，港股及A股市場CXO概念股的股價表現依然不是太好。
其實，最近一兩年CXO概念股的持續下跌有多方面的原因。
例如，CXO企業此前的整體特點就是業績增速、市盈率雙高。這也就是說，這個行業的上市公司雖然業績表現很好，但同時也非常“貴”，積累的獲利盤極多，本身就存在一定的回調需求。
如今經過大幅下跌後，CXO概念股的估值已經往下降了不少。
此外，CXO行業號稱是生物醫藥研發的“賣水人”，業績和股價表現很大程度上取決於生物醫藥行業的研發支出，也因此對歐美為代表的海外市場具有較高的依賴性。
而在2022年，根據9月12日發布的一份簡報，美國總統拜登已正式簽署一項行政命令，啟動國家生物技術和生物製造倡議。
簡報中指出，生物製造（主要討論的是合成生物學等控製微生物製造特殊的化學物質和化合物，用於打造塑料、燃料、材料和藥品等）未來將成為工業的重要組成部分，在十年內或可達到30萬億美元產值，而目前美國生物製造業正過度依賴於其他國家的供應鏈。
具體來說，美國政府期望在未來加大對生物製造業的資源部署和研發投入，並以此強化本土供應鏈，從而創建更健康的生物經濟生態，並為社會貢獻更多的工作崗位。
彼時，這則消息毫無懸念的導致了CXO概念股的大跌。
此外，部分CXO企業還被美國列入了未經核實名單（“UVL”），該消息同樣引起了投資者對於CXO行業前景變差的擔憂。
不過，回過頭來看，上述兩則消息對於CXO行業的影響或許並不大，海外市場在2022年依然是中國CXO企業的主要業績來源之一。
例如，從藥明生物年報披露的數據來看，2022年北美地區貢獻了84.96億元的營收，同比增長62.49%，超過全年總營收的增速，且占總營收的比重也從50.8%提升到了55.6%，表現是非常亮眼的。
券商如何看待CXO行業前景？
值得一提的是，對於CXO行業的未來前景，進入2023年後已有多家研究機構給予了新的看法。
中郵證券指出，前期受多因素擾動，整體醫藥外包板塊估值出現快速回撤，但相信隨著行業內部分公司業績和醫藥一級投融資市場都有望在2023年第一季度出現加速回暖，CXO板塊有望迎來估值與業績雙升。
海通證券研究人員則表示，CXO過去是一個非常景氣的行業，受益於需求端的爆發、中國的工程師紅利，中國承接了這波產能轉移，以及本土創新藥的崛起，都是CXO崛起的緣由。展望2023年的醫藥板塊，CXO中也有一定的機會，建議把握估值跟業績的匹配度，去尋找其中更有α的公司。
浙商證券發布研究報告稱，CXO行業尤其是小分子CDMO行業仍是典型的賣方市場。從更長維度看，伴隨著小分子創新藥持續放量，CDMO企業仍有可能進入新一輪的產能擴張期。持續看好本土CXO龍頭企業主業在2023-25年延續高增長趨勢。估值處於歷史低位背景下，再次強調CXO板塊龍頭企業中長期布局價值，維持重點推薦。
爆火的AI對CXO行業有何影響？
值得注意的是，進入2023年，在ChatGPT的引領下，AI爆火，引得高度關注。現在普遍預期已經取得長足進步的AI將給各行各業帶來變革。而AI其實在CXO行業也有應用，且預計將在新藥研發等多個方面起到重要作用。
在這波AI製藥的浪潮中，部分CXO公司尤其是頭部企業已敏銳洞察，正在積極擁抱AI，深度合作共同推進AI賦能藥物研發。
據悉，行業龍頭$藥明康德(02359.HK)$旗下HitS事業部與虛擬篩選解決方案的領先提供商Schrödinger深度合作，通過機器學習和計算工作流程補充DEL篩選，開發僅識別最有前途的類藥物化合物的方法。
$成都先導(688222.SH)$則與騰訊AILab合作，共同設計開發了一款分子骨架躍遷算法（GraphGMVAE）。該算法可以在保持分子側鏈不變的情況下，生成具有相似活性不同骨架的分子。此外，還提出了一套對分子進行優先級排序的流程，可以縮小驗證範圍。
從當下的發展趨勢來看，AI相較於以往有了一些“質”的變化，對於CXO在內的各行各業將產生深刻影響，未來誰能更好地利用AI或許決定著企業的長期發展前景。
在這方面，藥明康德等一些龍頭已經占據了有利位置。
編輯/Somer