2021年,中國股市經歷了相對艱難的一年,板塊輪動加速帶來行情震蕩不斷,但同時也湧現了很多投資機會。頂級投行也對今年的中國股市作了一些回顧並給出了2022年的投資展望。
「冰火兩重天」,2021年確實有些艱難
路博邁高級投資組合經理孟寧表示,對中國來說,今年是相當艱難的一年,原因有幾個:首先,經濟開始放緩。去年中國是新冠疫情中第一個復蘇的經濟體,所以它增長非常快,在全球占據了更多的市場份額。在去年年底,甚至出現經濟局部過熱的情形,從今年年初開始,中國央行就開始政策收緊了。
結合房地產方面的政策,中國經濟在今年下半年增速放緩。因此,製造業和消費的基本面變得薄弱。其次,政策也是今年的另一個關鍵因素。在今年夏天以來,投資者已經看到了對教育、互聯網、醫療保健和消費等不同行業的相當多的調控政策,相關板塊受到打壓,帶來波動。
總體來說,市場變得非常分化。受到政策打壓下的行業及公司基本面和表現都非常不理想,投資者蜂擁而至新能源等蓬勃發展的板塊,可謂「冰火兩重天」。
投資機會很多,2022年仍然紮進中國市場
盡管一些人認為,綜合考慮監管等諸多不確定性因素,國際投資者應該完全避開中國。但另一些人也強調,中國獨特的經濟與政治模式是一種可持續的治理形式,能夠規避左右某些西方政策製定者決策的政策癱瘓。
安本投資表示,在中國,企業有大量賺錢機會。中國還在降低經濟中的碳密度方面取得重要進展,這亦是投資機會。對於全球投資者而言,投資中國股票及債券可以提供寶貴的多元化裨益。
中國已深深融入當今的全球經濟。其巨大的經濟體量已不能被排除在國際金融生態系統之外。
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安聯投資則表示,其2022年投資主題之一是了解中國。
全球第二大經濟體處於全新的戰略轉型階段,在經濟增長放緩,並且監管對部分行業進行整頓之際,這一點尤其不容忽視。投資中國市場將繼續面臨市場波動,但我們仍然對我們的長期投資邏輯充滿信心。了解中國總體政治環境和戰略,並且在中國市場采取主動策略的投資者,很有機會在投資道路上避免挫折。
就具體板塊而言:
1)新能源是中長期重要配置方向,但當前賽道過於擁擠
路博邁表示,新能源是中長期非常重要的新方向,因此長期持有著全球供應鏈中相當多的優質公司,如電動汽車、光伏和電池。當然也需要承認,在短期內,對估值有點謹慎,因為投資者在這類板塊上太擁擠了。
2)消費、製造業、醫療板塊估值相當有吸引力
路博邁認為那些今年因為政策、市場情緒或者基本面壓力的企業來說,明年會有機會。主要有以下原因:
首先,我們已經對估值進行了反思。在過度反應後估值變得相當有吸引力。
第二,實際政策也在變化和演變。隨著經濟放緩,政策可能會改變。持續出台的配套政策會不斷修正。
第三,即便今年受到負面影響,但這些行業中的優質公司也在調整中發展;
第四,我們注意到今年製造業成本上升很快,
這類問題明年可能會解決一點。所以當所有這些因素都發生變化的時候,製造業,消費,醫療的基本面情況可能都會逆轉,未來幾年內會有投資的機會。
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瑞銀對消費板塊也比較看好。瑞銀表示,來自美國和歐盟的強勁需求推動中國貿易盈餘達到創紀錄的水平,支撐了中國國內生產。年底前中國信貸環境有望轉向,同樣也能支撐中國經濟。
預測冬奧會之後人們的出行活動將出現更全面的恢復,從而促進增長向消費再平衡。
因此,今年承壓較大的板塊而言,我們認為長期都存在投資機會。
2)目前可以加大房地產板塊的配置了
路博邁還表示:我們現在已經開始逐漸加大對房地產板塊的配置了。
過去我們是減持的,但是最近我們在上面加了一點房地產行業龍頭公司,一些排名前列的國有企業,安全邊際較高,他們的槓桿率要低於恒大等地產商,甚至可能會因為恒大及高槓桿的房地產企業的危機而受益。這些龍頭公司可以拿到更好的項目,從銀行獲得更多的貸款支持。
因此,在危機期間,他們可能正在奪取更多的市場份額,獲得更多利潤。所以我們-還有一個原因就是我們期待政策的變化。如果政策真的改變了,對我們的組合來說更為有利。
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3)中概股風險被高估,現在是配置良機
花旗表示,目前市場對中概股中的企業風險有些高估了。
我們認為,對於那些已經在中國香港和美國上市的大型存托股票來說,這種拋售是一個買入的良機。
瑞銀也持類似觀點,認為中概股存在「調整過度」:
投資者對未來政策的能見度有限,風險情緒脆弱,以及對可替代性的理解不完善,所以才反應過度。
瑞銀指出,在中國香港和美國上市的中概股中沒有發現估值倍數的重大差異,從長遠來看估值對中概股的影響相當有限。
這不是外資行第一次呼籲抄底中概股。對於中國互聯網類股,高盛認為現在市場反映的估值低於其預測水平,意味著此時中國科技股估值處於比較有吸引力的水平。
總體而言,機構仍對2022年的中國市場充滿信心。
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編輯/yabo