來源：財聯社 作者：王海春
①黃立衝向記者表示，此前也有房企或有房地產業務的企業被清盤，但像恒大這樣已經發展到此如大規模的“超級房企”被清盤，近幾年以來，還是第一個。 ②李宇嘉認爲，對恒大頒佈的清盤令，不僅彰顯了法院按照市場化、法製化原則推進房地產風險事件處置，也彰顯了房地產領域不存在大而不倒的僥倖。
前7次清盤呈請聆訊延期獲準之後，中國恒大的“好運氣”，用光了。
2024年1月29日上午，香港高等法院舉行了對中國恒大清盤呈請的聆訊，法官現場裁定，對中國恒大清盤。有關該集團的內部聆訊，則於當日下午進行。
公開資料顯示，自2022年6月27日以來，中國恒大先後8次提交了呈請聆訊押後申請。恒大最後一次關於延期申請公告，是在2023年12月4日。中國恒大在當天的公告中表示，“高等法院於2023年12月4日批準了本公司的延期申請，將該呈請的聆訊進一步延至2024年1月29日。”然而，恒大第8次的延期申請，未能獲得法院通過，法院對其頒佈了清盤令。
協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝向記者表示，此前也有房企或有房地產業務的企業被清盤，但像恒大這樣已經發展到此如大規模的“超級房企”被清盤，近幾年以來，還是第一個。
對於什麼是清盤令，上海功承瀛泰律師事務所主任翁冠星律師指出，在香港等英美法地區，公司清盤是一種常見的解散公司的方式。
“當一家公司無法償還債務或無法繼續經營時，便會根據當地公司法和訴訟法申請清盤。清盤分爲自願清盤和強製清盤，根據目前已公開的信息，恒大面臨的應該是強製清盤。”翁冠星表示。
易居研究院研究總監嚴躍進表示，此前投資者對房企清盤的呈請，法院方面都未予以批準，但本次法院頒佈了清盤令，或從一個側面反映出相關部門對恒大債務問題的處理並不滿意。
“恒大被清盤，該事件在客觀上對於行業而言可能會產生不小的影響：房企在保交樓、保交付、化解債務問題等方面，應當展開積極有效的妥善處置，而不是消極應對。”嚴躍進表示。
“不存在大而不倒的僥倖”
就中國恒大被清盤，恒大集團執行總裁肖恩在回應21財經時表示，法院的裁決結果和公司初衷相悖，對此只能表示已盡全力、非常遺憾。
黃立衝指出，法院此前之所以對恒大的清盤呈請多次延期，事實上已經考慮到各方面因素。
“清盤呈清不斷延期的這段時間裏，恒大在化解債務風險及保交樓等問題上，一直沒有取得重大進展。而債務問題不可能一直拖而不決，這無論對與恒大相關的上下遊企業及相關方面，還是行業而言，都會產生不利影響。因此，或許是出於宜早不宜遲的考慮，法院本次對恒大頒佈了清盤令。短期來看，這對市場心理和行業可能會產生一定震動，但長期來看，早日出清，也有利於行業早日築底、復甦。”黃立衝在接受記者採訪時說。
中指院企業研究總監劉水認爲，從經營角度看，恒大集團當前債務高企、資不抵債、經營困頓、旗下上市公司股價均很低，加之實控人和多名高管被調查，其債務重組方案很難達成。
對此，肖恩向21財經表示，公司經營面臨巨大困難、資源極其有限，同時債權人初步投票情況未達預期，且恒大地產已被中國證監會立案調查、集團實控人等因涉嫌違法犯罪被依法採取強製措施，公司也認爲無法滿足境外債務重組關鍵環節的相關法定條件，這些情況使得各類不確定性不斷強化，以致債務重組方案最終難以落地。
廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，企業出現資不抵債情況，債務人前期與債權人磋商，進行資產重組的種種努力失效以後，債權人向法院申請對企業進行清盤，這符合法律邏輯，也是解決債權債務關係的最後一個步驟。
“對恒大頒佈的清盤令，不僅彰顯了法院按照市場化、法製化原則推進房地產風險事件處置，也彰顯了房地產領域不存在大而不倒的僥倖。”李宇嘉表示。
值得一提的是，2023年12月中國國際經濟交流中心舉行的2023-2024中國經濟年會上，住建部副部長董建國提到，對於違法違規導致資不抵債、失去經營能力的企業，要按照法治化、市場化原則出清，這也是市場優勝劣汰的結果。
“在恒大清盤事件中，充分說明監管部門對於房地產行業風險處置，會在保交樓的前提下，按照市場化來處置風險。這也反映出高層不會因爲要保交樓，因爲有行業風險，而會展開無謂的救助。” 李宇嘉補充道。
恒大如何走到這一步
恒大行至當前這一步，由投資者向法院提出對恒大進行清盤呈請而引發。
對於強製清盤，翁冠星律師梳理出大致的流程以及三個重要階段。
首先，是申請清盤令階段。債權人向法院申請清盤令，以強製公司進行清盤。債權人需要提供充分的證據，證明公司無法償還債務。
其次，是清盤程序。一旦清盤令獲得批準，清盤師將被委任來處理公司的資產和債務。清盤程序將與自願清盤的步驟相似。
此後，則是解散公司。在清盤程序完成後，清盤師將向香港公司註冊處提交一份終結清盤的文件。一旦文件獲得批準，公司將正式解散。
劉水認爲，本次香港法院頒佈的境外清盤令所涉主體是在香港上市的中國恒大，對其境內子公司日常經營，也可能產生較大影響。
“法院通常會委派清盤人組成清盤組進行清盤，清盤過程中將不再開展經營活動，清盤人會變現公司資產、裁定債權人的申索，以及從清盤產業中分配給債權人。一旦公司完成清盤，清盤人將向法院申請免除清盤人的責任及解散公司。考慮到公司嚴重資不抵債，清盤後對公司股東及相關債權人影響較大。”劉水錶示。
翁冠星律師也向記者表示，接下來，香港高等法院將指定的清盤人進駐公司，處理集團公司和下屬企業的資產和債務。
“在處理策略上，清盤人將不再以傳統的盈利或營收作爲目標，而是通過清點資產和負債，追索對外債權爲首要目標。因此，恒大集團要‘翻身’面臨不小的困難。從實務經驗上看，接下來清盤人會通過低價快速出售現有資產或者與部分恒大的債務人（欠恒大錢的主體）進行和解，快速回籠資金。“翁冠星律師稱。
對項目交付有何影響
香港法院向中國恒大發出清盤令後，恒大已售未交付樓盤如何善後，以及如何化解巨額債務這兩大問題，成爲市場關注的焦點。
據中指院統計的恒大項目數據，2018年9月以後其未竣工面積存量項目數量合計1322個。有業人士認爲，中指院該項統計以一二線及核心三線城市爲主，還有部分四線城市項目或未被納入。而恒大最近一次提到保交樓相關數據是在2022年12月：2022年1月到11月實現交樓25.6萬套。
中國恒大被清盤，對於其樓盤交付有何影響？對此，李宇嘉認爲，於保交樓方面，在心理上可能會產生衝擊，但實際上造成影響可能相對有限。
“未交付樓盤的民生屬性是第一位的，我們認爲，在相關排序當中，對業主權益的保障應該會被放在第一位。恒大被清盤之前，爲推進保交樓、保障業主權益，已經對恒大集團包括土地、在建工程、項目等相關資產進行了梳理，這些資產的處置，首先要保障小業主的權益。此外，2022年最高法和住建部也聯合發文，境內外債權主張，不能查封企業的資產或抽調預售資金賬戶的錢，這些資金優先用於保交樓。”李宇嘉稱。
不過，在黃立衝看來，各地項目交付情況，可能並不一樣。
“恒大項目的資金，應該已被地方相關部門嚴格監管起來，進行封閉運轉：A項目上的資金，只用於A項目，而不太可能用於B。這樣展開監管，既有好處，也會產生一些問題。一些位置不錯，或經過少量投入即能週轉起來的項目，有可能通過引入AMC公司、其它合作方或新的投資人，使項目運轉起來，從而實現項目交付。但一些處於三四線城市，或者市場前景不明的項目，就很難講了。因此，項目的交付雖然被排在比較靠前的位置，但各項目之間，可能會出現分化的情況。”黃立衝表示。
對於恒大正在開發的項目，專家指出，應分幾部分討論。
翁冠星表示，本次清盤主體是恒大香港，目前公開信息並不清楚恒大在香港是否有開發項目，從法律上來說，恒大香港公司與恒大在大陸的主體是互相獨立的法律主體；對於已經上內地“保交樓”名單的物業項目，理論上應該不會受到香港公司清盤的影響。
“然而，對此有必要持審慎態度。一般來說，像這種同屬於一個集團、在兩地都有註冊主體的公司，往往互相之間有非常複雜的互相控股、借貸和擔保關係。因此，恒大香港的清盤不排除會導致作爲擔保人的恒大境內主體的資產被國際債權人凍結等情形，對‘保交樓’造成一定影響。”翁冠星稱。
債務化解仍困難重重
對於公司債務問題的化解，黃立衝認爲，債權人能拿到多少償付金額，要視其所對應的債權，是否對應了足夠的資產。
“部分債權有抵押物，且質押物較爲充分，如果清償序列排位較排前，可能獲得相對多一些的償付。但有一些債權抵押物並不充分，還有部分債券是信用債沒有抵押物，這部分債務能拿到足額償付的概率可能相對比較低。”黃立衝稱。
關於公司總體債務情況，恒大在2023年7月17日公佈的2022年半度業績中，曾進行了披露。
恒大集團公佈的信息顯示，截至2022年6月30日，中國恒大集團負債總額24740.9億元，剔除合約負債8543.6億元後爲16197.3億元，其中，借款5877.6億元、應付貿易賬款及其他應付款項9264.6億元（含應付工程材料款5411.7億元）、其他負債1055.1億元。
另據中國恒大集團2023年12月29日披露的信息，截至2023年11月末，恒大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2053 件，標的金額總額累計約4900.69億元。
未能清償到期債務方面，截至2023年11月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約3163.91億元；此外，恒大地產逾期商票累計約2055.37億元。
“這些已公佈的數據，只是恒大表內的債務，還有部分債務並沒有體現在上市公司報表中。此外，隨著時間不斷延長，一些債務金額越滾越大，實際逾期債務的金額可能會更大一些。”黃立衝表示。
業內人士認爲，恒大集團房地產項目體量不小，但其在債務處置的進程，卻較爲緩慢：相對於公司龐大的規模，恒大出險兩年多以來，其處置的項目僅80個。
中國恒大集團披露，截至2022年6月30日，恒大集團擁有土地儲備2.3億平方米。此外，中國恒大還參與舊改項目87個，其中大灣區62個（深圳38個），其他城市25個。
而據恒大2023年12月29日公佈的房地產項目資產處置信息，截至2023年11月末，恒大地產通過股權轉讓、土地及在建工程轉讓、信託、代持等方式，已完成過戶的房地產項目共計80個。
對於債權人能追回多少債務，對此有媒體報道，恒大去年7月在香港法庭的一次聆訊會上引用德勤（Deloitte）的分析，稱恒大一旦最終被清盤，債權人獲得的回收率是個很低的數字。
“債權人之所以提出清盤，可能已經做好了償付不足的心理準備。債務問題未來會如何處置，仍然是個漫長的過程，有待進一步觀察。”黃立衝表示。
就恒大接下來的安排，肖恩向21財經表示，公司將積極與清盤人溝通，依法配合清盤人履行相關程序，根據國際慣例、市場規則推進債務化解，推進保交樓等工作。
編輯/lambor