來源：華爾街見聞
儘管奈飛對四季度的指引略遜預期，但市場對其三季度用戶激增和上調全年營業利潤率與自由現金流指引感到滿意，在歐美最大市場漲價突顯行業主導地位，廣告套餐用戶季度環比增近70%。三季度新增用戶數量僅次於疫情最高峰期，自由現金流爲其歷史上第二大規模。
10月18日週三美股盤後，流媒體巨頭奈飛公佈了2023年第三季度業績。由於三季報好於預期，上調四季度利潤率預期，並宣佈在美英法漲價，股價盤後漲超12%。
業績公佈前，奈飛股價跌2.7%至五個月最低，過去三個月累跌約20%，跑輸同期標普500指數的跌幅2.7%，但今年累漲超17%，跑贏標普大盤約14%的漲幅。
該股較2021年6月30日疫情期間的歷史收盤最高610.34美元回落超40%，既與加息週期中大型科技股價值重估的趨勢有關，公司高管對盈利能力和增長持有的謹慎態度也令人失望。
在FactSet統計的48位分析師中，有24人評級買入，22人評級持有，僅2人建議賣出，平均目標價接近448美元，代表還有近30%的漲幅空間。
奈飛三季度利潤樂觀，自由現金流爲史上第二高，新增用戶大漲876萬僅次於疫情高峰
奈飛三季度營收85.4億美元，同比增長 7.8%，基本符合預期。每股盈利EPS爲3.73美元，較上年同期的3.10美元增長20%，高於市場預期的3.49美元。
當季營業利潤率爲22.4%，較去年同期的19.3%上升3個百分點，也超出市場預期的22.1%；營業利潤19.2億美元，同比增長25%，超出預期的19億美元。自由現金流爲18.9億美元，去年同期僅爲4.72億美元，超出市場預期的12.7億美元，並創有紀錄以來季度第二高規模。
最引人注目的當屬奈飛的全球淨新增訂閱用戶大漲了876萬，上年同期爲241萬，遠超華爾街預期的620萬，並創下2020年二季度疫情高峰期新增1010萬訂戶以來的最大季度淨新增紀錄。
這令奈飛的流媒體付費會員用戶總數同比增長11%至2.4715億，優於市場預期的2.4388億，二季度末其總訂閱用戶人數曾超過2.38億。其中，在歐洲、中東和非洲地區的淨新增用戶接近400萬數量最多，其他所有市場的淨新增用戶數都超越預期，亞太地區新增數同比增長31%。
含廣告套餐訂閱量喜人環比增近70%，在美英法等最大市場提價突顯行業主導地位
有分析指出，奈飛今年有望增加超過2000萬新用戶，較去年的新增不到900萬大幅躍升，主要得益於打擊密碼共享以及引入含廣告的更便宜套餐。
公司稱，在12個市場推出了廣告支持版本，三季度這些市場中約有30%的新客戶選擇了廣告套餐，令該套餐的會員數量季度環比增近70%。
作爲全球唯一盈利主流流媒體，奈飛的先發優勢和主導地位體現在其定價能力上，果然，在最大的歐美市場中，奈飛又要漲價了。
其在美國市場的含廣告套餐定價將保持在每月6.99美元不變，但從週三開始，基本套餐將提價2美元至每月11.99美元訂閱費，高級套餐提價3美元至每月22.99美元，標準套餐仍保持不變爲每月15.49美元。英國和法國市場將同步提價，幫助提高盈利能力並應對更高的生產成本。
奈飛對四季度的指引略遜預期，但市場看好其上調全年利潤率和自由現金流預期
但素來以毒舌著稱的金融博客Zerohedge發現，儘管三季度表現出色，奈飛對四季度的指引卻偏弱，營收、每股收益和利潤率均低於華爾街共識預期。
奈飛預計四季度收入爲86.9 億美元，將等於同比增長11%，市場預期爲87.6億美元；奈飛預計EPS爲每股收益2.15美元，市場預估爲2.17美元；奈飛預計營業利潤率13.3%，市場預估14%。
公司稱，預計四季度的淨付費新增用戶數量與三季度類似，全球的單位用戶帶來平均收入（ARM）同比將大體持平，主要由於過去18個月漲價幅度有限所致，而三季度的ARM同比下降了1%。另外，過去幾個月美元兌其他貨幣走強，將對四季度的營收造成約2美元拖累。
在2023全年的指引方面，奈飛上調全年的運營利潤率至20%，處於此前預期18%至20%區間的上限，略高於分析師預期的19.8%。公司還上調全年的自由現金流指引至65億美元，高於此前預估的50億美元，也顯著高於市場預期的52.7億美元，這兩點均受到投資者的歡迎。
奈飛稱，今年的自由現金流預計會遠高於去年的16億美元，是由於好萊塢編劇和演員罷工導致2023年的現金內容支出比計劃中減少了約10億美元，預計今年現金內容支出約爲130億美元：
“假設演員工會罷工在不久的將來得到解決，我們預計2024年現金內容支出最高爲170億美元。儘管行業罷工帶來自由現金流的波動，我們仍計劃明年實現非常可觀的正自由現金流。假設匯率沒有重大波動，預計2024財年的營業利潤率爲22%至23%。”
此外，奈飛在第三季度末的總債務爲140億美元，符合公司目標區間，現金和短期投資爲80億美元，淨債務65億美元。當季公司以25億美元回購了600萬股股票。9月份，其董事會在此前授權剩餘的 10 億美元股票回購額度基礎上，額外增加了100億美元的股票回購授權。
奈飛“自謙”廣告帶來收入仍處在“爬行階段”，但將進軍遊戲和更多內容授權
分析普遍認爲，隨著全球最大的媒體公司紛紛加入流媒體戰局，奈飛正在從聚焦訂閱用戶增長的指標，轉向通過提價、引入含廣告訂閱套餐，以及打擊多人共享賬戶來實現收入最大化。
投資者將重點關注公司在業績電話會是否介紹廣告套餐的發展細節、其他訂閱服務是否會進一步漲價，以及好萊塢近150天的編劇罷工和仍在進行中的演員罷工是否令內容製作延遲等。
公司高管此前警告投資者，其廣告業務仍處於起步階段，至少要到今年年底才會對收入產生重大影響。他們還稱，隨著投資更多增長機會，未來的營業利潤率將更加“溫和增長”。
上週，不少分析師下調了奈飛目標價和業績預測，大多數人都在等待公司增長戰略的進一步明確，有人擔心廣告業務帶來的收入增值尚未完全實現，將威脅其收入增長兩位數百分比的目標。
公司CFO上個月談到含廣告套餐時曾稱，“我們仍處於從爬行到行走再到跑步前進中的爬行階段，從頭開始建立廣告業務並不容易，還有很多工作要做。”他當時表示，增長舉措開始生效，以及公司進軍遊戲和更多內容授權機會等其他驅動因素，預計利潤率未來將“再次上升”。
華爾街擔心投資計劃令近期增長受損，好萊塢罷工增加的內容成本將有損利潤率
分析師普遍認爲，奈飛許多促增長的舉措可能要到明年才會影響其盈利。
富國銀行分析師卡霍爾（Steve Cahall）上週指出，奈飛將投資廣告技術和內容原創及授權發佈，這將減少利潤率擴張，但也會加速收入增長，因“對長期增長持積極態度”，仍維持增持評級。
但Wolfe Research上週撤銷500美元的目標價和“跑贏大盤”評級，主要是擔心到2025年的增長挑戰將難以維持相對於標普500指數的高溢價：
“本月早些時候有報道稱，奈飛計劃在好萊塢演員罷工結束後提高其無廣告訂閱套餐的價格，再結合打擊密碼共享，以及公司首席財務官諾伊曼最近發表的謹慎評論，都令奈飛中期內市盈率的兩大驅動因素——淨用戶增長和營業利潤率看起來風險越來越大。”
總體而言，華爾街主要擔心奈飛短期內的增長面臨挑戰，廣告訂閱計劃和其他定價策略的任何變化，都可能抑製未來增長，從其他平台引入更多的授權內容雖然有助於增強奈飛的內容庫，但在好萊塢編劇和演員罷工浪潮下，隨著內容成本飆升，這也可能成爲利潤率的另一個威脅。
編輯/Somer