1、美國9月CPI略超預期、核心CPI再創新高，服務價格是最大驅動項。

美國9月CPI同比8.2%，預期8.1%，前值8.3%，連續第三個月回落；核心CPI同比6.6%，預期6.5%，前值6.3%，創1983年以來新高。

主要分項中，9月能源分項同比19.9%，明顯低於8月的23.9%，已連續3個月同比回落且環比為負；食品分項同比11.2%，小幅低於8月的11.4%，環比0.8%與上個月持平，是年初以來最低水平；商品分項同比6.7%，小幅低於8月的7.0%，並且環比僅為0%；服務分項同比6.7%，大幅高於8月的6.1%，其中交通運輸同比從8月的11.4%抬升至14.6%，醫療護理服務同比從5.6%抬升至6.5%，住宅同比也從6.3%抬升至6.6%，並且環比均保持較大漲幅。

綜合看，服務價格上漲是9月CPI的主要支撐，而能源和商品價格回落繼續對整體通脹帶來緩解。

2、CPI數據公布後，美股先跌後漲，美債收益率上行，加息預期明顯升溫。

CPI數據公布後，美股先跌後漲，標普500指數收漲2.6%，加息預期明顯升溫。目前市場預期11月至少加75bp，並有接近20%的概率加100bp；12月有過半的概率會加75bp。

3、後續美國通脹、加息節奏、美股展望

根據我們最新測算，美國10月CPI、核心CPI同比分別為7.7%、6.4%左右，年底將分別降至7%、6%左右，明年底CPI同比有望降至3%以下，核心CPI同比預計仍略高於3%。

目前看來，美聯儲11月加息75bp基本已是板上釘釘，但更關鍵的是12月加75bp還是50bp，這將直接關乎到美聯儲的政策立場是否轉向，目前看來仍有較大懸念。

考慮到9月會議的點陣圖顯示年內再加125bp（11月75、12月50），若美聯儲準備在12月加75bp，則需要提前與市場溝通。

繼續提示，11月將是觀察美聯儲是否轉向的關鍵窗口，未來1-2個月的加息預期仍可能出現較大變化。

停止加息和降息方面，根據我們構建的景氣指標模型，目前製造業PMI和服務業PMI均顯示距離衰退僅有5個月左右，即：美國經濟將在明年3月前後發生衰退，這意味著美聯儲最後一次加息大概率不會遲於明年3月，並且明年下半年大概率會降息。

情緒指標顯示，目前投資者對美股的悲觀程度已經達到1990年後的最高水平，這意味著市場對美聯儲鷹派、美國經濟衰退均已有充分預期，而根據歷史經驗，市場情緒最悲觀的時點往往對應美股的底部。

另一方面，美股存在明顯的季節性規律，8月和9月往往是美股表現最差的月份，10月通常會有所好轉，而11月至次年1月往往是美股表現最好的時間段。

此外，前期報告中我們曾指出，年初以來的美股累計下跌幅度已經達到歷史上中等衰退時期的跌幅，而本次衰退大概率不會特別嚴重。

綜合以上因素，傾向於認為：後續美股持續大幅下跌的可能性較低，短期內由於加息前景仍存在不確定性，美股處在多空博弈激烈的階段，預計仍會維持高波動；但看到年底或明年初（即美國經濟衰退到來之前），美股有望迎來階段性修復。