來源：BT財經
作者：夢蕭
萬億市值的蘋果公司，竟然也遭遇做空危機。
近日，據《每日經濟新聞》報道，華爾街對沖基金Satori Fund創始人公開唱空$蘋果(AAPL.US)$公司，並稱要在蘋果公司的iPhone 15秋季新品發佈會前後做空蘋果公司股票。而在蘋果年度最重磅新品發佈會之前，蘋果股價本週累計下跌5.95%，市值蒸發1764億美元（約合人民幣1.30萬億元）。
這一切都是因爲那個企業回來了。自從Mate60 Pro上市後，長期佔據熱搜榜首，訂單量已達2000多萬臺，其中受傷最深的莫過於蘋果。這從股價就能窺見一斑，蘋果自7月31日股價達到197.99美元的高點後就一直跌跌不休，總跌幅超過10%，市值蒸發達3096億美元。
蘋果股價下跌，這和蘋果並不太亮眼的三季報也有較大關係，引發投資者的擔憂。摩根大通以iPhone15沒有絕對競爭力爲由將蘋果目標股價從235美元調低至230美元，甚至蘋果遭遇了上文提到的做空危機，雖然總市值高達2.8萬億美元的巨無霸蘋果並不怕做空，但諸多因素疊加，同樣爲蘋果蒙上一層陰影。
營收連續三個季度下滑
業績顯示，蘋果第三財季總淨營收爲818億美元，同比去年同期的829.6億美元下滑1.4%；淨利潤198.81億美元，同比去年同期的194.4億美元增長2.3%。
值得一提的是，蘋果連續三個季度營收實現負增長，此前兩個季度營收分別下滑了5.48%和2.51%，自2016年以來，蘋果首次出現連續三個季度營收負增長。
2021年四個季度，蘋果實現了營收高增長，四個季度的營收增幅分別爲21.37%、53.63%、36.44%和28.84%。但2022年四個季度的營收增幅明顯放緩，分別增長了11.22%、8.59%、1.87%和8.14%。隨後進入2023年三個財季都出現了負增長。
歸母淨利潤方面，蘋果逆轉了不斷下滑的趨勢，在前兩個季度歸母淨利潤分別下滑13.38%和3.40%的情況下，Q3實現2.26%的增長。歸母淨利潤的增幅不大，和其不斷下滑的淨利率有直接關係，前三財季，蘋果銷售淨利率分別爲25.61%、25.48%和24.31%，Q3的銷售淨利率相比Q1下滑了1.3個百分點。
分析業績數據可以發現，蘋果在營收下滑，淨利率也下滑的情況下，淨利潤能夠微增，是從成本控製以及降低研發費用爲代價。
Q3的營業成本爲453.8億美元，而去年同期爲470.7億美元，降幅爲3.6%。報告期內蘋果的研發費用爲74.42億美元，去年同期爲67.97億美元，同比增長9.49%，而此前三個季度的研發增幅分別爲17.13%、22.25%和16.75%，本季度研發費用的增幅幾乎下滑了一半。
總體來看，營收和利潤超出了市場預期，但連續三個季度的營收下滑，讓外界對蘋果逐漸產生質疑，而質疑的主要原因來自蘋果主營業務iPhone收入的下滑。對比老對手“遙遙領先公司”在上半年的表現，蘋果的業績表現實在有些“辣眼”。
“遙遙領先公司”在2023年上半年實現銷售收入3109億元人民幣，較去年同期增長3.1%。淨利潤率爲15.0%，同比提升10個百分點。
對比蘋果的中報，蘋果總營收2119.90億美元，同比下滑4.17%；淨利潤541.58億美元，同比下滑9.19%。營收增幅上，蘋果遠低於“遙遙領先公司”，而在淨利率上，蘋果下滑了1.3個百分點，“遙遙領先公司”則提升了10個百分點，此消彼長，蘋果和“遙遙領先公司”競爭難言有優勢。
投資人史保剛認爲蘋果淨利潤的微增來自服務和其他的銷售收入增長所推動。“蘋果連續三個季度營收下滑，對應的是iPhone收入連續三個季度下滑，且iPhone在蘋果總營收中的佔比持續萎縮，第三財季只佔到了48.5%。未來蘋果可能不再是以售賣iPhone爲主，服務業務同比增長8.2%，服務業務或將成爲蘋果主要營收來源。”
競爭對手強勢回歸
衆所周知，“遙遙領先公司”潛龍在淵，在高端手機領域的市場份額被蘋果搶去不少。根據Counterpoint research2022年公佈的報告顯示，蘋果在高端手機的全球市場份額高達75%，“遙遙領先公司”只佔3%。要知道，此前“遙遙領先公司”全球市場份額一度超過30%。
中國市場是智能手機的主戰場，也是蘋果看重的市場，近日在蘋果入駐中國市場30週年之際，庫克在微博發文慶祝，並正式宣佈大陸出貨量超越美國市場，成爲全球最大的iPhone市場。
在2023年上半年的市場份額調查中，IDC數據顯示，蘋果在前兩個季度的市場份額分別爲14.1%和15.3%，第二季度相比第一季度的市場份額增加了1.2個百分點。同期“遙遙領先公司”的市場份額分別爲7.3%和13%，第二季度增長了5.7個百分點。
再從同比增長上看，蘋果下滑了17.9%，而“遙遙領先公司”同比增長了76.1%，隨著Mate60 Pro的發售，這一增幅遠不止於此。從下表可以看出，除了蘋果和“遙遙領先公司”同比增長爲正之外，其他前五位智能手機品牌均出現了不同程度的下滑（$小米集團-W(01810.HK)$/$小米集團(XIACF.US)$和“遙遙領先公司”的市場份額相同，爲並列第五）。
需要注意的是，前五名智能手機中，只有“遙遙領先公司”依靠銷售4G手機，在衆多5G手機品牌中，能佔據前五的位置，實屬不易。
公開資料顯示，“遙遙領先公司”近十年累計投入的研發費用超過9773億元。今年上半年，研發費用爲826.04億元，佔總營收的26.8%，去年研發費用1615億元，佔總營收的25.1%。而蘋果去年的研發費用爲262.5億美元，佔總營收3943億美元的6.6%，上半年蘋果的研發佔比約爲7.2%，在研發投入的力度上，蘋果顯然沒有那麼捨得花錢。
知名分析師郭明錤發佈報告顯示，Mate60 Pro手機有強勁的需求，“遙遙領先公司”對產業的影響力正在回歸中。Mate60 Pro在發售的1年內，手機出貨量有望達到1200萬臺。這一數據明顯保守，據了解，在Mate60 Pro發售當日訂單量就突破1700萬臺。
有業內人士分析稱，Mate60 Pro有望在2024年全年銷量突破6000萬臺。相關機構預測，2024年蘋果手機的銷售量約爲5100萬臺，目前排名第一的VIVO手機出貨量則爲5200萬臺，“遙遙領先公司”從銷量榜第五成功翻身，成爲國內銷量最高的手機廠商，而以目前Mate60 Pro 6999元的售價計算，將直接爲“遙遙領先公司”帶來4200億元的收入。
可以確定的是，Mate60系列的上市將使國內智能手機重新大洗牌，原本行業的王者，開始強勢回歸，而這勢必導致蘋果市場份額和出貨量的下滑。
10億美元索賠的大麻煩
讓蘋果頭疼的不只是營收在持續下滑，還有一系列場外的大麻煩。
近期路透社消息，蘋果因爲“蘋果稅”被英國1500多位應用開發者給告了，索賠金額高達7.85億英鎊（約合10億美元），這是一次集體訴訟，因爲涉及原告衆多，已經引起英國當地法院的高度重視。
原告牽頭方爲英國東英吉利大學競爭政策中心教授、經合組織前經濟學家肖恩·$恩尼斯(EBF.US)$，他成爲1566名原告代表，並向英國法院提交了訴訟請求，聲稱蘋果嚮應用開發者收取15%到30%的付費傭金不合理。恩尼斯表示：“蘋果對應用開發者的收費過高，只因爲其在iPhone和iPad上分發應用方面的壟斷地位。這些收費本身就是不公平的，不僅損害了應用開發者的利益，也損害了消費者利益。”
這次訴訟的焦點在於“蘋果稅”，這是長久以來一直存在的問題，也不是蘋果一家獨有的問題，但蘋果面臨的索賠金額堪稱天價，一旦官司敗訴，或將有更多的應用開發者會效仿，屆時面臨的賠償將更爲龐大。
其實“蘋果稅”和“Google稅”是蘋果和$谷歌-A(GOOGL.US)$/$谷歌-C(GOOG.US)$兩大巨無霸重要收入來源，也成爲他們較爲堅固的護城河。一旦蘋果在上述官司中敗訴，除了面臨巨額賠償之外，還要修改“蘋果稅”的相關規則，不管怎麼改，都勢必影響其營收，對總營收的影響同樣無法避免。
此前谷歌因爲“Google稅”遭遇一些國家的製裁，不得不選擇妥協，修改了相關部分內容，比如將應用開發者賺取的前100萬傭金由30%降至15%，很多國家同樣以谷歌爲例，要求蘋果必須作出修改，而庫克卻多次公開表示了自己的強硬態度，聲稱蘋果不會作出任何讓步，30%的傭金抽成是蘋果的底線。
早在去年年底，$Meta Platforms(META.US)$創始人紮克伯格在2022年年底也曾公開“炮轟”蘋果。他認爲蘋果在TikTok和Meta的Instagram等應用程序中購買付費“推廣”帖子時，收取30%的傭金極爲不合理，他同時強調，蘋果APP隱私功能每年會導致Meta損失100億美元廣告收入。
但無論外界如何炮轟，庫克都表達了強硬的態度，不會作出修改，因爲這是蘋果最賺錢的板塊之一，以2022年年報爲例，服務業務的毛利率高達71.7%，幾乎是產品業務的2倍，而蘋果在這一業務上賺的錢，就超過了$麥當勞(MCD.US)$和$耐克(NKE.US)$的利潤之和。未來庫克和蘋果或許寧願揹負罵名，也絕不會作出任何修改。
中國市場的好日子到頭了？
從蘋果Q2業績可以發現，庫克高調宣揚中國市場是有原因的。因爲中國市場成爲蘋果爲數不多的增長亮點。
蘋果除中國之外，美洲、日本多個地區銷售額都出現不同程度的下滑，其中美洲市場下滑5.6%，日本市場下滑幅度最高達8.5%。而中國市場卻實現了7.9%的增長，無論是銷售增速還是絕對值，中國市場都是蘋果和庫克眼中不可或缺的大蛋糕。畢竟在中國市場5999元以上高端手機，蘋果佔據了85%的市場份額。
吃盡中國市場紅利庫克的做法又有“吃飽了打廚子”的味道，庫克高調聲稱，中國市場的錢他要賺，又想要把產業鏈從中國轉移到印度與越南。因爲中國的人工成本太高，影響了蘋果的利潤。
但隨著那個公司的強勢回歸，庫克的美夢或將被打破。以目前Mate60預售2000萬臺計算，那就意味著蘋果將失去2000萬臺的高端手機市場份額，而蘋果在華銷售總量不過5000萬臺，這直接導致蘋果的銷量下跌約四成。
據投資公司Oppenheimer的分析師Martin Yang預計，僅Mate60系列手機蠶食市場，蘋果公司2024年的iPhone出貨量最低將減少1000萬部。
不管蘋果願意不願意，“遙遙領先公司”5G手機都王者歸來了，屆時，蘋果最後一塊“遮羞布”也將被撕下，有了麒麟芯片的加持，以及中國消費者的愛國情懷支持，擁有更好性能的國產手機將更具競爭力。
Mate60問世的背後，是“遙遙領先公司”全產業鏈的國產突破。在操作系統領域，鴻蒙替代了谷歌；在數據庫管理領域，GaussDB踢掉了$甲骨文(ORCL.US)$；現在芯片也實現了國產化。正是全面國產化的產品，讓蘋果在中國市場的競爭力逐步降低，一旦完全版的國產5G手機問世，蘋果還能有多少市場佔有率，要打一個大大的問號。
另外從影響銷量的價格上看，Mate60 售價爲6999元，參考蘋果iPhone 14標準版512GB定價8699元，兩者售價差近2000元，這樣的差異也會吸引不少搖擺不定的用戶選擇Mate60 Pro，這個定價比蘋果的高定價對消費者來說更有誘惑力，對於一向高定價的蘋果來說無疑是一種壓力。
對沖基金Satori Fund想做空蘋果的可能性並不大，但蘋果明顯感受到那個公司帶來的巨大壓力，一旦中國市場份額優勢不保，蘋果的業績上或將又多出幾個負增長，或許，還沒有開新品發佈會的庫克和蘋果已經笑不起來了。
編輯/tolk