「巴菲特最擅長的一件事」

2008年，因為一本書的出版，巴菲特的投資法則變得家喻戶曉。這本書就是艾麗斯·施羅德撰寫的《滾雪球：沃倫·巴菲特和他的財富人生》（The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life）。

這是得到巴菲特本人授權的個人傳記。該書作者艾麗斯·施羅德查看了巴菲特專門對她開放的所有私人檔案庫，並用2000個小時近距離觀察巴菲特。在作者眼里，巴菲特的非常之處在於他一生只做一件事，也是最擅長的一件事：滾雪球。「人生如滾雪球，重要的是找到很濕的雪和很長的山坡。」這是巴菲特的自我總結。

這句話很快就成為被廣為傳播的投資名言；「滾雪球」則成為很多優秀投資者爭取長期收益的一條基本準則。巴菲特本人也闡釋過自己對這一投資理念的心得。

簡單總結，巴菲特的「滾雪球」心得只有三句話：

第一步，要找到濕的雪。它是財富在滾動過程中能夠吸附在身邊的、能夠跟隨增長的長線資金。

第二步，要有很長的坡，讓雪球有足夠的時間滾大變強。好的行業和企業就是這樣的通道，能夠讓財富在經過通道的過程中，不斷增值。

最後一步，就是要有足夠的耐心，等待雪球逐步滾大。

「假如你10年前就投資了這些企業」

選擇賽道是「滾雪球」過程中最重要的環節。時間的復利有多大，首先在於所選的賽道是否足夠好。可是，什麽樣的賽道才足夠長，又有多少急轉彎需要關注？

上圖是過去30年，全球前十大上市公司市值變遷過程。不難看出，行業的變化有一定的趨勢性。從上世紀90年代的金融，到2000年的通訊行業，再到2010年的能源，直到現在的互聯網科技。每一個時代最佳行業的出現都有蛛絲馬跡，每一個好的賽道需要被提前發現才有最好的價值體現。假如你10年前就鎖定了現在榜單上的領頭羊呢？

這是專業資管機構的優勢，也是必須完成的功課。對於專業資管機構而言，在投資中選準有長期成長空間和潛力的行業賽道十分重要。這不僅關系著能否長期為投資者創造穩健回報，也決定了資管機構是否能將社會資本引導至對社會有持續貢獻的行業。

在優質長賽道的發現與布局上，嘉實始終是先行者。2014年，嘉實就構建了基於長賽道的行業基金產品線，這些行業包括智能汽車、前沿科技、醫療醫藥、消費、新能源新材料、環保低碳、物流、農業等等。根據相關產品定期報告，這些基於長賽道的行業基金產品體現了較顯著的收益能力。

例如，截至4月17日，嘉實醫藥健康今年以來以25.84%的淨值增長率在412普通股票型基金中排名第9；該基金成立兩年多來總回報已達56.83%。而在去年科技與高端製造主導的行情下，嘉實先進製造、嘉實智能汽車、嘉實新能源新材料等全年淨值增長率均超過60%。

「學會挑選長賽道：兼顧長度與深度」

那麽，如何才能選擇出有長期成長空間與潛力的長賽道？

嘉實的答案是：長度與深度。長度，所考慮的是行業生命周期及成長趨勢，優選處於成長期或者成熟前期的行業，且具有較大成長空間、景氣度較高的行業作為投資標的；深度，要考察的是行業市值深度，更青睞市值居前且流動性強的行業。

當然，不同的行業擁有不同的生命周期，其初創期、成長期、快速成長期、成熟期、衰退期，不同時期所面臨的衡量方法也不盡相同。要準確的從長度與深度上洞察行業的基本面，需要的是長期的深度研究。

深度研究能夠讓認知比市場走的更深、更遠、更多元。那麽，嘉實對行業的深度研究到底有多深？有一組數據可以就說明，嘉實已建立覆蓋科技、消費、健康、製造、周期、金融地產等29個一級子行業、112個二級子行業的深度知識庫。

也正是基於對行業的深度認知，嘉實基金在賽道布局上形成了一種價值觀。那就是，在投資布局上不追熱點，而是基於最本質且長期方向的投資邏輯，在長期投資中保持行業的「高純度」與「高置信度」。這種價值觀是穩定的，也是自信的。