精彩觀點匯總

1、兩個故事跟大家分享：

一個例子是我們的一個客戶，疫情之後從法國回來後來找我聊，跟我說想把整個家族從法國遷到中國。

這個我聽完之後非常驚訝，因為我身邊朋友以前都是往外走的，我第一次碰到一個人說要把整個家族從法國遷回中國。

而且他本身已經在法國生活了幾十年，孩子也在法國出生和長大，現在還在大學畢業了，他希望孩子回到中國考研究生。

我就問他為什麽？

他在法國是做物流貿易的，說自己走遍了老歐洲和新歐洲，看不到這些國家的活力，社會基本上是停滯的。

另外，覺得在法國沒有安全感，他自己被搶了2次，他老婆被搶了5次。

跟我講說在法國巴黎拿出20法郎，很可能20秒之後就被搶走了。但是你在中國拿10萬塊錢，走在任何城市，沒有人敢說會去搶你。

2、美股暴跌的時候，在900塊錢，我們沒有把持有的電動汽車龍頭企業賣掉，它後來跌到600塊錢我又買了一些，買完之後我發微博，就有很多人在下面嘲笑我，因為它很快從600塊錢又跌到了400。在400塊錢的地方，我們又買了一些，不幸的是，它（後來又）跌到了360。但是現在，它拆完股以後，又已經到了差不多400多，短短幾個月時間漲了5倍以上。

3、‘別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪'，這句話可能很多人都知道，但是，真正到了勢頭上了，可能很多人就忘了所謂的要踐行價值投資的這樣一種理論了。

4、我們那天（2月3日）沒有猶豫，毫不猶豫滿倉了，主要買了5個股票，龍頭白酒、龍頭互聯網公司、龍頭電動汽車電池公司，還有兩家香港的公司，在線醫療和在線教育的。

5、投資它是（去找）一個小概率當中的大概率事件，世界500強到現在，中國只有3%，那你能不能找到這3%的企業去長期投資？如果你能找到這3%的公司，它最後漲100倍、1000倍、10000倍，總的來說你會有一個非常好的回報。

6、凡是壟斷性的商業模式中，都會有機會。化妝品這個行業從長期來看還是非常出色的，還包括醫美行業，醫藥行業在美國上萬億市值的公司大概有10多家，中國會不會有呢？大概率也會有。

另外，還有一個是軟飲料。就好像當年的王老吉，當時我也去查法律文書、去請教律師、法官、檢察官，我們認為這個品牌回歸的概率非常大。其實當時就面臨一個問題：到底是品牌重要還是渠道重要？

我始終認為品牌比渠道重要，但是當時跟10個朋友討論有9個人是反對的，覺得王老吉做不起來，但我認為它能做起來，後來我們也在這個公司上賺了很多錢。

還有煙草，如果上海卷煙廠、紅塔集團上市的話，我估計大概率也會成像菲利普莫里斯國際一樣。在2000年之前，它的年化回報大概是11.8%，這是什麽概念呢？如果你投資100萬美金在這個公司上，50年以後會變成83個億。

另外，家用電器也是天生壟斷的一個行業，包括專用化學品、券商等都是有壟斷性的。

以上，是但斌日前在「全球投資嘉年華·2020」峰會上的最新分享。

此次演講的主題是《踐行中，對價值投資的一些思考》，但斌從自己年初逆市買入的操作談起，認為價值投資知易行難，今年因為疫情等多種因素的影響，連巴菲特也在不停見證歷史，正是踐行價值投資最好的一年。

此外，還分享了不少自己以及身邊親朋好友的經歷，再次表示做投資要相信國運，而自己強烈看好中國的未來，看好權益市場的發展。

以下是聰明投資者整理的此次演講內容，分享給大家。

春節開盤首日就滿倉，重點買了5家公司

東方港灣從成立到現在已經16年了，在這16年過程當中，我們就在A股、港股和美股自下而上的選擇一些好公司來長期投資，跟偉大的企業共同成長。

今天主要分享一些問題大家關心的問題，包括這些年的一些體會。

我們知道，實際上很多理念並不復雜，如果要願意學習的話，還是比較容易能夠知道的。

就像今年我也寫過兩本書的書評，一本是張磊先生的《價值》一個是李錄先生的《文明、現代化、價值投資與中國》。

如果你願意學習，你還可以去看芒格、巴菲特、彼得·林奇等等，你可以從很多投資大師的書中很容易的學到投資理論。

但是我們說，很多理論非常簡單，但真正踐行起來還是非常難的。

以今年疫情為例，2月3號之前我寫了很多微博，跟大家說要冷靜、理智、不要那麽恐慌，雖然開盤那一天很多股票是跌停的，我不知道在座的各位朋友，如果炒股票的，那一天你是不是在排隊賣股票？

起碼我們那天沒有猶豫，毫不猶豫滿倉了，主要買了5個股票，龍頭白酒、龍頭互聯網公司、龍頭電動汽車電池公司，還有兩家香港的公司，在線醫療和在線教育的。

買完以後當天我也發了一個微博，說子彈打光了。

我們常說一句話，「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」，這句話可能很多人都知道，實際上2月3號恰恰是我們踐行價值投資、逆向去操作的關鍵一課。

但是，真正到了勢頭上了，可能很多人就忘了所謂的要踐行價值投資的這樣一種理論了。

所以我們說，所有的理論都非常簡單，但是做起來很難。

今年是踐行價值投資、逆向投資最好的一年

包括那個時候我也在說，疫情在2月內被控製的概率非常大，然後我說2月4號大概是一個重要的低點。

回頭來看，跟我的判斷也是非常一致的。從2月4號低開以後，（幾乎）一直漲到現在。

換句話說，如果你在2月3號、2月4號的那一刻，買任何一家公司，如果不是太差，持有到現在，你應該是賺了非常多的錢。

而且我當時為什麽說不要那麽恐慌呢，因為人類歷史上大概有13次大的疫情，每次危機之後的6個月，資本市場的平均回報不是負的，是正的7.5%。

人類歷史上大概有兩次疫情可以跟這次的疫情相提並論，一個是1347年到1350年的黑死病，當年黑死病發生的時候，歐洲死了幾乎一半人，但當時沒有資本市場可以讓我們參照。

但是100年前有，在1918年西班牙疫情發生的時候，全世界死了幾千萬人，但是，股市是下跌的嗎？不是。

然後我們再看VIX指數，2008年曾經達到90，今年曾到過85。恐慌指數這麽高意味著什麽？

意味著2月3號那一天，你害怕我也害怕大家都害怕，大家都害怕的話，你反向去操作，贏錢的概率就非常大。

今年巴菲特90歲，在這之前他只碰到了一次熔斷，但是今年他碰到了4次大盤熔斷。在全世界都很恐慌的時刻，我也寫了很多微博，告訴大家要理智、冷靜，不要那麽恐慌。

然後有好事者把我當時寫的所有微博編輯了一下放在今日頭條上，試圖羞辱我，但是如果今天再看我當初寫的那些觀點，比如2月3號我寫的子彈打光了，它就像金子一樣在閃光。

實際美股暴跌的時候，在900塊錢，我們沒有把持有賣電動汽車龍頭企業賣掉，它後來跌到600塊錢我又買了一些，買完之後我發微博，就有很多人在下面嘲笑我，因為它很快從600塊錢又跌到了400。

在400塊錢的地方，我們又買了一些，不幸的是，它（後來又）跌到了360。但是現在，它拆完股以後，又已經到了差不多400多，短短幾個月時間漲了5倍以上。

所以我們說，今年實際上是踐行價值投資、逆向投資最好的一年。

以史為鑒來思考如何做決策，權益投資的大時代剛剛開始

我們說後疫情時代，疫情對資本市場的影響應該說是告一段落，但長期的影響剛剛開始。

我們說預測未來是非常難的，如果你不知道未來，那我們倒回去看，假設今天是2008年的11月16號，我想如果是做股票的投資者，你會非常痛苦。

為什麽？

因為2008年大盤跌了65%，股票平均跌了78%，很多股票跌了90%甚至更多，如果你1000萬投進去，可能只剩100萬或者200萬，當時你當然很痛苦。

就算你買最好龍頭白酒1000萬，到2008年底的時候，只剩300多萬。如果你買最好的互聯網龍頭企業1000萬，只剩400多萬。

但是，如果你持有到今天，那將有10倍以上的回報。

2008年的時候中國政府投了4萬億為了應對危機，當時最大的受益者是誰呢？

總的來說是買房的老百姓。2008年深圳有些房價大概1萬多不到2萬，現在已經漲到30多萬。

如果你一個美國的投資者，在美國實行QE的是，如果你投資了亞馬遜、蘋果、微軟這些公司，也是幾十倍的回報。但是如果你沒有參與權益市場，那這些家庭可能12年的平均回報只有大概50%這樣的水平。

所以，每次重大的危機都會導致分化。今年全世界政府為了控製疫情，向市場里面注入了比2008年更大的流動性，這一定會在未來對全世界資產造成巨大衝擊。

我之前看了一個演講，有一點印象很深刻，里面提到如果市場1萬億美金的增加，什麽時候會對各類資產產生巨大影響呢？大概是兩年後。

如果按這個理論推理，今年各國政府注入的流動性應該是在2022年對各類資產有比較大的衝擊。

實際上我們知道，現在全世界的房地產都在上漲，韓國漲了52%，但是未來會不會有更大的變化？我想變化的概率是非常大的。

對中國來說，過去12年最大受益者是買房的老百姓，在未來12年，我個人認為，最大的受益者很可能是權益類資產（投資者），大時代剛剛開始，這是我的一個基本判斷。

除了放水以外，還有一些頂層的製度安排，包括注冊製，包括國九條，包括養老基金的放開等等，還有剛看劉博（金麒麟分析師）士也提到一些利好，都會對中國經濟有一個長期的推動作用。

中美關系牽動人心，但是打仗概率幾乎為零

另外一點，跟大家分享一下兩國關系的變化。

我不知道大家是什麽感覺，實際上這兩年中美關系的變化是牽動了很多投資者的心，特別是一些高淨值的客戶。

過去可能很多朋友說我有錢，我可以生活在全世界任何一個地方，但是今年，不知道大家有沒有不一樣的感覺。

春節期間我是在紐約，我也很擔心中美兩國會陷入冷戰或者戰爭狀態，如果真的打仗，而我又正好在紐約，我怎麽辦？

有些人可能有美國綠卡，或者澳洲、加拿大等這些地方，但是如果中美兩國處於戰爭狀態下，而你又正好在這幾個國家，該怎麽辦？二戰的時候，日本和美國，很多日裔的美國人被抓起來了的。

中美之間的關系實際上牽動了很多人的心，但是我現在覺得中美兩國打仗的概率幾乎為0。

要相信中國會成為偉大的國家，這是做投資的前提

在不發生戰爭的前提下，怎麽樣看自己國家的發展？怎麽看未來？

很多人認為這個問題不需要討論，實際上這個東西非常重要。

就像在2月3號一樣，如果當時你相信中國政府兩個月之內能夠把疫情控製住，那你就敢去滿倉操作，如果你認為中國政府兩個月之內控製不住，你可能現在還在賣。

反正我是相信的。

換句話說，你相不相信中國會成為偉大的國家？

這也是一個非常重要的命題。在座的各位朋友，如果中國沒有未來的話，你怎麽樣投資呢？

在我們漫長的職業生涯中，總是會碰到很多艱難的時刻，讓你產生懷疑甚至動搖，但是，我們看巴菲特，他一直相信美國會成為一個偉大的國家。

我在《時間的玫瑰》里面寫過一句話，我說巴菲特之所以偉大，不在於他75歲的時候擁有了450億美金的財富，而在於他很年輕的時候就想明白很多道理，並且用一生的歲月來堅守。

所以，你相信一個國家在漫長的歲月中能夠變得更好，這是非常重要的。如果你不相信，那這就是另一種不一樣的做法。

行業選擇對投資結果來說非常重要

當然，選擇行業也非常關鍵。

有很多行業即便是在太平盛世中也很難有非常好的發展，但是有些行業，哪怕是遇到非常難的時刻，（最後）也會有一個好的表現。

比方說如果你選擇鋼鐵企業，當然最近這兩天鋼鐵企業還是有表現的，但長期看，這個行業並不是一個好的投資對象。

我曾經有一個朋友，他說他買的某個鋼鐵企業買了1.8個億，買了8年才賺錢，作為一個行業來說，可能再買8年還是虧的。所以，行業選擇非常重要。

另外，銀行業也是，可能一些人買銀行是因為估值低，但是它可能一直低。

2007年《時間的玫瑰》出版時，我曾經對銀行業有過一些看法，也對具體的三家公司做了評述，這幾年銀行可能表現不太好的情況下，這三家公司都創造了歷史新高。但是我在2008年以後有一個看法，就是銀行是沼澤地，看著風景秀美，但是想要賺錢不太容易。

做投資，你選擇不同的行業，結果是完全不一樣的。

凡是壟斷性的商業模式，都有機會

另外，疫情期間可能在座的女士都出不了門，但是我估計在座百分之七、八十的女性還是會化妝。所以我們看化妝品這個行業，這個行業從長期來看還是非常出色的，還包括醫美行業，也是非常棒的。

還有醫藥行業，在美國上萬億市值的公司大概有10多家，中國會不會有呢？

大概率也會有。而且美國醫藥企業的市值和盈利能力是僅次於互聯網的，所以這也是一個很好的賽道。

另外，還有一個是軟飲料。就好像當年的王老吉，當時我也去查法律文書、去請教律師、法官、檢察官，我們認為這個品牌回歸的概率非常大。其實當時就面臨一個問題：到底是品牌重要還是渠道重要？

我始終認為品牌比渠道重要，但是當時跟10個朋友討論有9個人是反對的，覺得王老吉做不起來，但我認為它能做起來，後來我們也在這個公司上賺了很多錢。

還有煙草，如果上海卷煙廠和紅塔集團上市的話，我估計大概率也會成像菲利普莫里斯國際一樣。在2000年之前，它的年化回報大概是11.8%，這是什麽概念呢？如果你投資100萬美金在這個公司上，50年以後會變成83個億。

另外，家用電器也是天生壟斷的一個行業，包括化學品、券商等都是有壟斷性的。

實際上東方港灣2004年成立的時候主要買了4家公司，其中有一個就是專用化學品，這家公司從2004年開始到現在一路在漲，包括今年也表現非常不錯。所以凡是壟斷性的商業模式中，都會有機會。

當然，還有健康行業。

但是我一般都不主張我們老百姓去炒股票，為什麽？

就像我媽媽跟我說，她也炒股票，經常會看電視看股評，跟著股評炒股票，幾百萬最後變成幾十萬。

我一般會跟朋友說，你最好是（自己去）買房子，因為這個你是靠常識能夠判斷的，比如這個房子的地段好不好，但是，你自己去做投資是很難的。

以今年為例，如果你要認為牛市來了去買券商，結果券商跌了不少，如果你認為芯片好、買芯片，又跌30%，這一下就60%了。如果再告訴你新能源好，結果新能源再跌30%。

所以投資是非常專業的事情，而且投什麽行業也是非常關鍵的。

對中國的未來充滿信心，大概率會突破中等收入陷阱

第三個我想跟大家分享是，我覺得歷史的光芒可以照亮中國的未來之路，我對中國的未來充滿信心。

有兩個小故事跟大家分享。

第一個是我們2012年到美國科羅拉大峽谷漂流，你進入這個大峽谷以後就沒有手機信號了，給我們劃船的是一個美國人。

這些美國人是有正當職業的，有的人是地產商，有的人是教師，有的是公務員，一些美國人的生活方式跟我們中國人不一樣，他們每年有一個月到兩個月要走進大自然。

然後我有一天我們跟幾個美國人聊天的時候，他們說美國會分裂成幾個國家，這讓我非常驚訝。

在2012年那個時候。他們給我的一個理由就是美國人口結構的變化，黑人占的比重大概13%，墨西哥裔大概18%，很快，美國的人口結構上，有色人種會超過白人，這會帶來很大的變化。

包括後來特朗普的上台，實際上更加撕裂了美國社會，現在美國家庭之間不能過多的討論政治，如果老婆和老公討論政治的話，（意見不一致）很可能要離婚。我覺得美國的未來還是非常令人擔心的。

第二個例子是我們的一個客戶，疫情之後從法國回來後來找我聊，跟我說想把整個家族從法國遷到中國。

這個我聽完之後非常驚訝，因為我身邊朋友以前都是往外走的，我第一次碰到一個人說要把整個家族從法國遷回中國。

而且他本身已經在法國生活了幾十年，孩子也在法國出生和長大，現在還在大學畢業了，他希望孩子回到中國考研究生。

我就問他為什麽？

他在法國是做物流貿易的，說自己走遍了老歐洲和新歐洲，看不到這些國家的活力，社會基本上是停滯的。

另外，覺得在法國沒有安全感，他自己被搶了2次，他老婆被搶了5次。跟我講說在法國巴黎拿出20法郎，很可能20秒之後就被搶走了。但是你在中國拿10萬塊錢，走在任何城市，沒有人敢說會去搶你。

所以我們說每個國家有每個國家的問題，但是我對中國充滿了信心，因為真正決定一個國家長遠未來的是我們的風俗習慣和傳統文化，這些相較政治製度來說更有力量。

全世界沒有任何一個國家像中國一樣，14億人把掙錢當做信仰。我們春節的時候見面有一句話是「恭喜發財」，我不知道這句話是持續了上百年還是上千年。

中國歷史上戰爭是很頻繁的，但是只要有幾十年的太平歲月，中國人積累的財富不是世界第一就是世界第二，這跟我們的政治製度沒有關系，跟我們的宗教文化、傳統風俗有極大關系。

很多人說中國會不會突破中等收入陷阱，我個人覺得概率在90%以上。

創新之下，中國是一個充滿活力的國家

另外我們再看一下中國的活力，就像我那個從法國回來的朋友，他說中國是充滿了活力的國家。

粵港澳大灣區、長三角，還有西三角，重慶、成都、西安，包括我們中部地區，像鄭州、合肥，包括武漢，這些地方都充滿了活力。

我經常在祖國各地行走，有時候基本上一天一個城市，你會發現，不僅僅是核心的城市發展非常有活力，哪怕是三線城市甚至是一個縣，很多地方實際上建的非常漂亮，也是改革開放成果的一個表現。

我們說戰爭年代有很多英雄的城市，和平年代也有英雄的城市。在建設年代深圳應該可以算的上是英雄的城市，為什麽？從鄧小平同誌畫個圈開始到現在，它已經完成了對香港的超越。

2015年，深圳提交的專利達到了17459件，如果按國家比的話，前5個國家是中國、美國、日本、德國、韓國，如果把深圳單獨拉出來，它可以排在全世界第六。而且按照研發經費支出的比重看，它也達到了4.8%，而且里面93%是來自企業。

中國是一個充滿活力的國家，朝氣蓬勃，有向上發展的勢頭。我們改革開放40多年到今天，應該說更有力量了，所以中國的未來我個人是非常看好的。

投資是去找小概率中的大概率，找到3%的企業長期投資

前幾年有一本書寫得很好，叫《奇點臨近》，說人類社會是呈指數級的變化。在智能手機時代誕生了騰訊、阿里、百度、拼多多、美團，包括蘋果這些公司，未來會不會有更好、更大的機遇出現？我想概率是很大的。

剛才有嘉賓也講了人工智能，我在想，如果未來人腦能夠連接的話，大概率會產生更偉大的企業。

舉個極端的例子，在人腦連接的時代，我們紀念已故之人的方式就會發生變化。如果一個人去世之前，我們可以用芯片把他的記憶存在性，人去世後，我們可以讓它在機器人(13.770, -0.11, -0.79%)上重現，理論上來說他是可以在你們家來回走動、跟你交流的。如果真的這樣的話，我想會有更好的公司。

所以我們說，投資它是（去找）一個小概率當中的大概率事件，世界500強到現在，中國只有3%，那你能不能找到這3%的企業去長期投資？

如果你能找到這3%的公司，它最後漲100倍、1000倍、10000倍，總的來說你會有一個非常好的回報。

如果我們的大數據、人工智能、包括人腦連接這個時代來臨的話，一定會有更好的公司供我們選擇。

中國是全球最好的市場之一，如果看得夠遠，時代會不負所望

總而言之，對市場，經過中美關系的衝擊，經過疫情的衝擊，我個人認為這個位置是歷史底部區域的概率非常大。

我本人已經從業28年，20年以上的時間都是在3000點以下度過的，我也不想再從業30年還是在3000點以下度過，我想概率非常小。

我從業28年，A股市場的牛市很短，沒有超過兩年的，但熊市很長。

我想，如果（現在是）大的時代剛開始，很可能在未來20年、30年當中，我們會見到很長的牛市，熊市很短的局面，這對中國來說肯定是非常好的。

實際上現在全球來看，最好的兩個市場，一個是中國市場，一個是美國市場，兩個國家都是有很長的坡，可以滾起大的雪球。

滾雪球開始的時候非常難，但是如果你滾對方向、滾對賽道，這個雪球會越滾越大。

當然，這個前提是你要相信自己的國家，就像巴菲特一樣。如果你看得足夠遠的話，這個時代是不會辜負大家所望的。

今天我就講這些，謝謝大家。