什麼信號？央行釋放700億投放，調高利率5個基點！地方債又放量發行，銀行"壓力山大"？

4月份，銀行負債端壓力或正在增加。

4月16日，財政部、中國人民銀行開展了700億元國庫現金定存，期限為1個月，中標利率升至3.0%，前次為2.95%。

國庫現金招標利率以及與同業存單的利差都有所提升，或許反映了銀行吸收存款的壓力也較之前有了提升。此外，近期DR007利率也有所上行。分析人士指出，4月開始地方債的加快放量發行，或是利率攀升的主要原因。

上調5個基點，700億國庫現金定存中標利率3.0%

所謂國庫現金定存，是指將國庫現金存放在商業銀行，商業銀行以國債或地方政府債券為質押獲得存款並向財政部支付利息的交易行為。國庫現金定存屬於一般性存款，從國庫現金定存的中標利率可以反映出商業銀行吸收存款的情況。

4月16日，央行官網公佈了今年首期1個月期國庫現金定存招投標結果。結果顯示，財政部、中國人民銀行於2021年4月16日以利率招標方式進行了2021年國庫現金管理商業銀行定期存款（一期）招投標。財政部、央行開展了700億元國庫現金定存，期限為1個月，中標利率升至3.0 %，比上一次中標利率升高5個基點。此前，2020年11月27日，財政部、央行開展的期限為1個月500億元國庫現金定存，中標利率升至2.95%。

從同業存單角度看，此次央行利率抬升5個BP也在情理之中。根據WIND數據，1個月期限的同業存單利率在4月15日為2.15%。則國庫現金定存中標利率與上一日同期限AAA同業存單利差為80BP。國庫現金招標利率和利差有較為大幅的提升，反映了銀行吸收存款的壓力也較之前有了提升。

此外，從DR007利率來看，由4月7日最低的1.9236%上行到4月16日的2.1933%，上行了26個基點。

地方債放量發行或導致銀行負債端壓力提升

分析人士指出，目前普遍預測，4月地方債將放量發行，或推升了銀行負債端壓力。

據財政部數據，截至3月末，各地已組織發行新增地方債364億元，發行再融資債券8587億元。對比去年地方債發行情況，今年新增地方債發行工作有所「遲到」，主要以償還舊債的再融資債券為主。不過，隨著地方新增地方債發行工作在3月末開啟，普遍觀點認為，今年二季度將出現地方債發行高峯。

根據海通證券研究所統計，截至3月末，今年二季度計劃發行新增地方債規模已近8000億元。4月全國計劃發行新增地方債規模已達5082.6億元，5月全國計劃發行新增地方債規模5492.9億元，6月全國計劃發行新增地方債規模2660.1億元。

廣發證券研究所研報指出，3月M2增加40470億元，高於3月新增社融3.34萬億元，與2月的情況較為類似。2月M2增加2.3萬億元，新增社融1.7萬億元。2-3月M2增量大於社融增量，與1月新增社融5.2萬億元、M2增加2.6萬億元形成較為鮮明的對比。後續繳稅、政府債發行，可能會使得社融增量大於M2增量，銀行負債端壓力邊際上升。

中泰固收分析師肖雨認為，二季度利率繼續下行的空間和動能有限，反而存在一定的回調風險。近期央行召開信貸座談會，銀保監會發文防止經營貸違規流入地產，均透露出結構性緊信用的意圖。參考歷史經驗，在實體融資需求旺盛背景下，加強金融監管和違規處罰帶來的緊信用往往伴隨著貨幣條件邊際收緊、流動性摩擦加大、非銀機構資金可獲得性下降等現象。

肖雨推算，二季度政府債淨融資規模接近2萬億，5月份達到峯值（超過8000億）。整體來看，如果央行MLF續作不積極，4月中旬起流動性可能邊際收緊。

方正證券首席經濟學家顏色在近期表示，從央行在今年1月份的貨幣政策操作情況看，央行已開始關注廣義通脹問題。廣義通脹預計包括四個維度，即CPI、PPI、房地產價格和金融資產價格。未來的政策走向還需密切關注4月底的中央政治局會議，若會議釋放出對房地產價格的擔心，認為房價出現普漲或者經濟形勢大好，那麼貨幣政策或將適當收緊。