上周五（5月20日），標普500指數一度入熊，臨近尾盤時上演了「熊口脫險」的驚險一幕。不過，這並不意味著該指數的底部已經探明。

標普500指數上周累計下跌3%，已從1月3日歷史高點回落18.7%；道瓊斯工業平均指數下跌2.9%，該指數已連續第八周累計下跌，創下1932年以來最長連跌記錄；已處於熊市的納斯達克綜合指數又跌了3.8%，從1月初高點回落28.2%。

看到這樣的跌勢，一些投資者可能會認為肯定是有什麽特別糟糕的消息觸發了這樣的拋售，然而上周股市遭血洗並非單一因素導致，而是多方面消息疊加帶來的壓力。美聯儲主席鮑威爾上周談到了繼續加息的必要性，塔吉特(TGT)和沃爾瑪(WMT)公布的財報不僅不及預期，還發表評論稱美國消費者終於感受到了物價上漲的影響。

也許如果上周哪家零售商的財報表現不那麽糟糕會是一個好消息，但在美聯儲需要放慢經濟增長步伐來壓低通脹的環境中，這樣的好消息也只會成為壞消息。

股市上找不到可以藏身之處，甚至之前表現強勁的領域似乎也終於投降。受航運業陷入衰退的擔憂拖累，道瓊斯交通運輸平均指數(Dow Jones Transportation Average)在之前一周下跌12%後，上周進一步下跌6.7%；交易所交易基金Consumer Staples Select Sector SPDR (XLP)上周開盤時基本與去年持平，但上周暴跌了8.1%，其中寶潔(PG)下跌7.7%，好時(HSY)下跌8.4%

Wellington Shields市場分析師弗蘭克·格雷茨(Frank Gretz)說：「當連好時這樣的安全性較高的股票都在跌的時候，可以說投資者基本上已經無處可藏了。」

這麽說是因為，沃爾瑪和塔吉特都是非常重要的大公司，它們不是估值高得離譜、還沒有盈利的科技公司，也不是勉強度日艱難求生的公司，它們是美國運營最好的公司之一，而就是這樣的公司也很難在高通脹、供應鏈中斷、勞動力市場供應緊張和消費者偏好快速變化的環境下維持良好運營。

不過，如果之前上漲的股票大幅下跌說明投資者終於投降、股市距離那個難以捉摸的底部更近了的話，那這也可以說是一個好消息。

Ned Davis Research首席美國策略師艾德·克利索爾德(Ed Clissold)說：「當投資者開始害怕無處可藏時（包括一些曾被視為不可撼動的公司），悲觀情緒才真正到了恐慌的程度。」

股市接近觸底的其他跡象也開始顯現。目前標普500指數12個月預期市盈率僅為16.6倍，低於年初的21.5倍。法國興業銀行(Société Générale)美國股票策略主管曼尼什·卡布拉(Manish Kabra)在研報中寫道：「標普500指數的預期市盈率僅略高於長期平均水平，這次回調實際上已經蒸發了該指數的估值泡沫。」

此外，目前市場人氣非常低迷，這通常意味著到了買入的時候。美銀證券(BofA Securities)首席投資策略師邁克爾·哈特尼特(Michael Hartnett)指出，美銀牛熊指標(BofA Bull & Bear Indicator)最近從2.0降至1.5，釋放出「明確的逆向買入」信號。

但哈特尼特認為股市還會進一步下跌。他指出，在過去140年里，美國熊市平均持續時間為289天，平均跌幅為37.3%。按此推算，標普500指數將在3000點上下觸底，比上周五收盤點位3901.36點低23%。

不過，底部可能比3000點更近，特別是如果從「瀑布式下跌」而不是熊市的角度來看的話，因為這正是這次拋售與這種下跌的相似之處。Ned Davis的克利索爾德對「瀑布式下跌」的定義是：持續的拋售，然後出現短暫的大幅反彈，然後又是更多的拋售。

從歷史上看，這樣的下跌持續40天左右，平均跌幅為24.6%，交易量也會激增。目前的下跌時間夠長，但還不夠深，所以克利索爾德現在還不建議買入股票。他說：「不要空手接飛刀。」

克利索爾德等待的信號是，股市在幾個交易日里都出現強勁買盤，上漲股票數量和下跌股票數量比例為10比1，而且期間沒有出現下跌股票數量和上漲股票數量比例為10比1的交易日。他說：「拋售壓力必須轉變為持續的買入壓力。」

在判斷股市是否觸底時，投資者還可以看其他一些信號。Evercore ISI策略師朱利安·伊曼紐爾(Julian Emanuel)指出，VIX恐慌指數超過40、看跌期權和看漲期權之比超過1.35、某個交易日成交量巨大（比如超過1月份的峰值），這些跡象都表明拋售即將結束。

如果零售額數據持續表現強勁（因為目前推動零售額增長的是物價上漲，而不是消費者購買量增多），或者有其他跡象顯示美聯儲不得不加大力度收緊政策，則意味著股市還要跌。伊曼紐爾說：「美聯儲在壓低通脹和避免經濟衰退之間找到平衡的難度極其大。」

到了股市反彈真的到來時，反彈幅度會非常大。拿標普500指數來說，該指數已經連續七周下跌，Instinet首席市場技術分析師弗蘭克·卡佩勒里(Frank Cappelleri)稱，在標普500指數之前三次連續七周或更長時間下跌後，該指數平均上漲了39%。他說：「雖然歷史樣本規模很小，但當之前的長時間連跌行情結束時，無論當前市場的整體趨勢是什麽樣的，隨後出現的反彈都異常強勁。」