香港財經新聞股票分析:
香港財經新聞股票分析:
談及特斯拉瘋漲的市值,馬斯克認為個人投資者現在可以落袋為安,不過即便是現在,也很難確定特斯拉一定是高估的,因為特斯拉被高估的説法在過去兩年一直甚囂塵上,對此,霍華德反問:如果兩年前它就被高估了,那麼持續兩年的上漲是不是過於荒謬了呢?
價值投資的準則主要包括:將證券本身看做是實體企業的份額;關注股票真實價值而不是股價本身;利用基本面因素計算出股票的內在價值;意識到當價格背離價值的時候,好的投資機會就來了;避免情緒化,看準機會再進行交易。
在我看來,你在投資所謂成長型公司的時候也可以遵循上述原則;而且這些原則中並沒有涉及低市盈率之類的要求。
我在這期備忘錄中也提到了一位著名投資者(巴菲特)投資科技巨頭(蘋果公司)賺了大錢的例子。
美聯儲和財政部的政策資本市場起到了強製性作用,它們變相迫使人們去投資更具風險的資產——因為大家不會滿足於幾乎零息的現金、貨幣市場基金或銀行存款,也看不上國債和高等級債券1%~2%的可憐收益率。
當一類股票大幅跑贏另一類的時候,很有可能是其中一類被高估了,但我在備忘錄中想説的是,這不能證明它們就真的被高估了——因為這種情況也有可能是因為長期跑贏的公司在成長的同時變得越來越強,同時避免了官僚化等問題……
早在兩年前就有人説特斯拉股價過高了,那這是否意味著這兩年特斯拉的持續大漲是荒謬的呢?這誰也無法斷言,你可以有自己的判斷。
當然,作為一個普通個人投資者,比如説2年前就持有特斯拉股票,現在已經賺了大錢,自然有道理選擇減倉,落袋為安。
以上,是橡樹資本創始人霍華德·馬克斯日前接受彭博社訪談時分享的最新觀點。
這次負責採訪的依然是彭博社財經的當家主播之一埃裏克(EricSchatzker),他的採訪風格一如既往的犀利,一上來就以霍華德最新的備忘錄中透露出對其子安德魯所踐行的成長投資的認可為錨點,質問他是否從此捨棄了價值投資。
年逾古稀的霍華德,「護犢之情」溢於言表,從他2021年的第一期備忘錄中的措辭就可以看出來,他對把兒子安德魯培養成為一名優秀、獨立思考的投資人深感自豪。
當然,這不意味著他會真的捨棄堅守了大半輩子的價值投資,所以他重申了自己的觀點——價值和成長不應涇渭分明地區分,因為有長期成長性的公司不可謂沒有價值,有價值的公司也不會沒有成長性。
但是埃裏克依然「不依不饒」,開始「打著紅旗反紅旗」,用霍華德在《週期》一書中的觀點:千萬別信「價格不重要」這樣説法的蠱惑。
霍華德則表示判斷一家公司的股價是否被高估需要很深入的理解。
當然,霍華德也承認美股的泡沫化,而且他認為這很大程度是由於美聯儲的政策迫使投資者進行高風險行為導致。
對於成長股長期跑贏價值的現象,霍華德指出,當一類股票大幅跑贏另一類,很有可能是因為前者被高估了,但並不能作為決定性證據,就當霍華德要展開闡述這一觀點時,埃裏克進行了一次「史詩級」打斷,把問題引向個股層面。
談及特斯拉瘋漲的市值,馬斯克認為個人投資者現在可以落袋為安,不過即便是現在,也很難確定特斯拉一定是高估的,因為特斯拉被高估的説法在過去兩年一直甚囂塵上,對此,霍華德反問:
如果兩年前它就被高估了,那麼持續兩年的上漲是不是過於荒謬了呢?
以下是聰明投資者精譯的採訪全文,分享給大家——
價值投資不要求低PE,投資成長股也可以符合價值投資的定義
埃裏克:我們之前討論比較多的是信貸市場和債券投資,今天會主要討論股票。最近權益市場上關於價值和成長的議題異常火熱,經常看你的書和備忘錄的人都知道,你在過去30年的投資生涯中一直被看做是一個堅定的價值投資者。
但是你最新一篇備忘錄(SomethingofValue)似乎擁抱了成長風格,你是放棄了價值投資嗎?
霍華德:不不不,我這篇備忘錄的主旨是説價值投資和成長投資之間不應該有這麼明確的邊界。因為疫情,去年有很長一段時間我們和兒子一家住在一起,我兒子也是一個非常有想法的投資者。
我們深入探討了很多話題,成長與價值就是其中之一,他列出了幾個價值投資的準則——
將證券本身看做是實體企業的份額;
關注股票真實價值而不是股價本身;
利用基本面因素計算出股票的內在價值;
意識到當價格背離價值的時候,好的投資機會就來了;
避免情緒化,看準機會再進行交易。
在我看來,你在投資所謂成長型公司的時候也可以遵循上述原則;而且這些原則中並沒有涉及低市盈率之類的要求。
所以我認為,價值投資者的思維應該要不拘一格,不應該只因為一家公司有著高成長性和高市盈率就拒絕投資它。
判斷一家公司是否高估的前提是深入理解,真正的價值投資大師往往有著更開放的心態
埃裏克:但是投資者遇到的很重要的一個問題就是股價,我最近重讀了你的《週期》中關於泡沫和金融危機的章節,我想提醒那些沒有讀過的人:其中警告投資人千萬不要被「價格不重要」的説法蠱惑。
我想問的是,如果我們現在已經處於泡沫,而且即便是最具成長性的公司(如:亞馬遜、特斯拉、微軟)都已經處於過分高估?
霍華德:好問題,但我兒子安德魯所説的重點——而且讓我覺得很有道理的一點是:要知道一家公司是否被高估,你需要對它有著非常深刻的理解。
當我們篩選市場上有吸引力的標的時,比如説我們設置PE上限為25,那麼超過25的公司都會被刷掉,但是很顯然,有一些公司值25倍以上的市盈率。
埃裏克:沒錯,我同意現階段也許價值投資者的準則仍可運用在亞馬遜或特斯拉這樣的公司上,但是我也認為以下説法是正確的——
1. 在泡沫中,你不可能判斷哪些資產的定價合理,而哪些資產不合理;
2. 在泡沫中,你不可能區分審慎小心的成長投資和不負責任的高風險行為;
3. 在泡沫中,你不可能分清哪些偉大的公司將會存活下去,哪些無法存活。
霍華德:你剛剛用的措辭是「不可能」,但我只會説做到這些「並不容易」,確實這些不是所有人都能夠做到的,但同時我也不認為沒有人能做到這些。
一些投資人有著優秀的過往業績,其中一些也熱衷於投資所謂的「成長股」,我在這期備忘錄中也提到了一位著名投資者(巴菲特)投資科技巨頭(蘋果公司)賺了大錢的例子。
一般而言,一個價值投資者怎麼能投資高增長的科技公司呢?他説因為這在我看來很有價值,你知道這是一位公認的價值投資大師,而且有著長期公開的業績佐證。我舉這個例子的重點是想説,他的思維是開放的。
不能僅僅因為高市盈率判斷一家公司被高估,也不能因為低市盈率認為一家公司很便宜。
美聯儲和財政部正在迫使投資人進行高風險行為,當一類股票大幅跑贏另一類時並不能證明前者一定被高估
埃裏克:的確如此,但我不確定市場是否會回報那些對投資機會要求嚴格的投資人。我不由得一直想起1月6日一羣暴徒衝擊了國會大廈,而同時標普指數卻在節節攀升,現在的市場行為真的理性嗎?
霍華德:短期來看,市場很容易由不理性情緒主導,另外你剛剛提到美股正處於泡沫化……
埃裏克:我只是提出這樣一種可能性,我本人對是否泡沫化並沒有傾向。
霍華德:沒錯,這是一種不可忽視的可能性,但更重要的問題是:為什麼市場還在屢創新高呢?尤其是我們現在處在政治分化,疫情也遠未結束。
從大方向上來看,美聯儲和財政部的政策(尤其是推行零利率)對資本市場起到了強製性作用,它們變相迫使人們去投資更具風險的資產——因為大家不會滿足於幾乎零息的現金、貨幣市場基金或銀行存款,也看不上國債和高等級債券1%~2%的可憐收益率。
所以大家不得不去投資更高風險的資產類別,比如股票、高收益債、私募股權,等等——這些都是風險資產。
埃裏克:但是個股表現是大相徑庭的。數據表明,假如過去十年你買了羅素1000成長指數,如今已經漲了5倍,而如果你投資的是羅素1000價值指數,這個漲幅還不到3倍。這似乎在一定程度上佐證了傑裏米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)所説的,我們正走向一個巨大的危機。
霍華德:首先,大家都承認成長股跑贏價值股,另一方面,大家也都認為我們通常所説的成長股的未來趨勢會好於所謂的價值股。
過去十年來,那些價值存疑的公司大多沒有被納入標普指數,而很多大型科技公司都被納入了標普成分股,它們毫無疑問是過去十年真正的贏家。
當一類股票大幅跑贏另一類的時候,很有可能是其中一類被高估了,但我在備忘錄中想説的是,這不能證明它們就真的被高估了——
因為這種情況也有可能是因為長期跑贏的公司在成長的同時變得越來越強,同時避免了官僚化等問題……
兩年前就有人在説特斯拉股價被高估,普通投資者現在可以減倉特斯拉落袋為安
埃裏克:我想問的是,投資者在這種情況下該怎麼做?不是像你這個級別的投資者——因為你有足夠的資本承擔一些風險,但好比説我這樣的投資者,擁有一些特斯拉股票(實際上我沒有)——我們都承認特斯拉是一家好公司,有突破的創新力。
但它的股價在一年內漲了7倍,如果特斯拉的基本面因素不能支撐它現有的股價,普通投資人出於謹慎是否應該選擇賣出呢?
霍華德:特斯拉是一個極端的例子,關於它股價是否過高的爭論確實存在,但你不能説現在買特斯拉的人都是傻子,他們有自己的理由相信特斯拉的股票仍具吸引力。
而且早在兩年前就有人説特斯拉股價過高了,那這是否意味著這兩年特斯拉的持續大漲是荒謬的呢?
這誰也無法斷言,你可以有自己的判斷。
當然,作為一個普通個人投資者,比如説2年前就持有特斯拉股票,現在已經賺了大錢,自然有道理選擇減倉,落袋為安。
除非他真的想要格局一把,長期持有,吃到特斯拉持續發展的所有紅利,當然在這個點位,這需要他有更高的風險承受能力……
埃裏克:抱歉打斷,但時間關係,今天就到這裏,期待我們的下一次對話。
編輯/Jeffy
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