本文精編自東吳證券研報
疫情後全球「大放水」既助長了資產的普漲,也引發了市場對資產泡沫的擔憂。
今年以來,全球債市出現拋售潮,此外,不管是大幅回調的A股和港股,還是一路創新高的美股,高估值的擔憂始終揮散不去。
從當前來看,全球債市、股市、房地產究竟有多貴?
據東吳證券數據,當前全球股市和債市的市值分別為109萬億美元和123萬億美元,2020年底全球房地產的市值為269萬億美元。
相對於2010年年底的市值,十年間全球股市和債市增長了150%和110%,全球房地產則增長了77%。
這是什麽概念呢?2020年底全球GDP規模約為84萬億美元,因此當前全球股市、債市的市值相當於全球GDP的1.3倍和1.5倍,全球房地產市值則為全球GDP的3.2倍。
在十年前的2010年底,全球股市、債市、房地產市值分別為全球GDP的0.8倍、0.7倍、2.3倍。
由此可見,相對於全球經濟基本面,十年間上述三類資產在規模上均明顯膨脹,然而,其各自的昂貴程度不盡相同。
東吳證券表示,與股市和房地產相比,全球債市更顯得偏貴。尤其是隨著全球走出疫情,發達國家長債的實際利率有望向疫情前的水平收斂。
短期內債券利率的回升並不對全球股市的上漲構成威脅。這是因為主要國家股市的盈利收益率仍然顯著高於長債利率。
以全球股市中估值偏高的美股為例,當前標普500指數動態市盈率暗含的盈利收益率為4.4%,遠高於1.7%附近的10年期美債利率。這與21世紀初美股互聯網泡沫崩盤時的情形完全不同,當時標普500指數的盈利收益率顯著低於10年期美債利率。
因此,在10年期美債利率回升至標普500指數的盈利收益率之前,美股相對美債仍具有吸引力。
與債券和股市相比,全球房地產的財富效應最為顯著。這意味著房地產的調整對經濟的影響比股市和債市更為顯著。因此,一旦房地產市場因債券利率上行而下跌,以美聯儲為代表的主要央行不會袖手旁觀,這也意味著未來長端債券利率的上行空間有限。
編輯/lydia
本文精編自東吳證券研報
疫情後全球「大放水」既助長了資產的普漲,也引發了市場對資產泡沫的擔憂。
今年以來,全球債市出現拋售潮,此外,不管是大幅回調的A股和港股,還是一路創新高的美股,高估值的擔憂始終揮散不去。
從當前來看,全球債市、股市、房地產究竟有多貴?
據東吳證券數據,當前全球股市和債市的市值分別為109萬億美元和123萬億美元,2020年底全球房地產的市值為269萬億美元。
相對於2010年年底的市值,十年間全球股市和債市增長了150%和110%,全球房地產則增長了77%。
這是什麼概念呢?2020年底全球GDP規模約為84萬億美元,因此當前全球股市、債市的市值相當於全球GDP的1.3倍和1.5倍,全球房地產市值則為全球GDP的3.2倍。
在十年前的2010年底,全球股市、債市、房地產市值分別為全球GDP的0.8倍、0.7倍、2.3倍。
由此可見,相對於全球經濟基本面,十年間上述三類資產在規模上均明顯膨脹,然而,其各自的昂貴程度不盡相同。
東吳證券表示,與股市和房地產相比,全球債市更顯得偏貴。尤其是隨著全球走出疫情,發達國家長債的實際利率有望向疫情前的水平收斂。
短期內債券利率的回升並不對全球股市的上漲構成威脅。這是因為主要國家股市的盈利收益率仍然顯著高於長債利率。
以全球股市中估值偏高的美股為例,當前標普500指數動態市盈率暗含的盈利收益率為4.4%,遠高於1.7%附近的10年期美債利率。這與21世紀初美股互聯網泡沫崩盤時的情形完全不同,當時標普500指數的盈利收益率顯著低於10年期美債利率。
因此,在10年期美債利率回升至標普500指數的盈利收益率之前,美股相對美債仍具有吸引力。
與債券和股市相比,全球房地產的財富效應最為顯著。這意味著房地產的調整對經濟的影響比股市和債市更為顯著。因此,一旦房地產市場因債券利率上行而下跌,以美聯儲為代表的主要央行不會袖手旁觀,這也意味著未來長端債券利率的上行空間有限。
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