站在新年的伊始,春季躁動依然是投資者熱門討論的話題——這也是決定投資者春節前是否去布局的因素。
數據顯示,自2010年以來,股市中均存在著「春季躁動」的現象。其中2010、2011、2014、2015、2016年均表現為「先下跌、後躁動」,年初股市調整並不意味著當年不再出現「春季躁動」。從數據來看,大部分春季躁動均涵蓋了2月,2010年以來2月上漲的概率為67%.
對此,星石投資認為,雖然今年開年股市表現不佳,但宏觀基本面並未出現大的利空因素,市場也初現企穩特征,春季躁動可能會遲到但不會缺席。
為什麽會出現春季躁動?
百億私募星石投資分析稱,「春季躁動」可以理解為受流動性和情緒面推動的A股拉升行情,開啟日期不定。春季躁動的驅動因素主要有以下幾點:
首先,春節前後的流動性相對充裕。其中,2012年和2019年流動性助力「春季躁動」的現象更為明顯。2011年12月底,中國人民銀行貨幣政策委員會召開2011年第四季度例會提出「繼續發揮宏觀審慎政策措施的逆周期調節功能,保持合理的貨幣信貸總量和社會融資總規模」引起市場寬鬆預期,隨後在2012年2月18日下調存款準備金率0.5個百分點,貨幣政策寬鬆是驅動這一輪「春季躁動」的主因。2019年1月2日央行率先放寬普惠金融定向降準小微企業貸款的考核標準,2019年1月4日央行宣布下調存款準備金率1個百分點,開啟了當年春季躁動。
第二,年初市場通常會有一定政策預期。歲末年初重要會議密集,3月即將召開兩會,上年末中央經濟會議提出的工作規劃將在政府工作報告中落地,因此市場對政策的預期偏高,風險偏好也將出現回升。
第三,數據真空期業績上行邏輯難以證偽。1月31日是年度預告的披露截止日期,從歷史數據來看,年報業績預告中報喜的公司數量整體偏多,業績上行的邏輯難以證偽,市場風險偏好也會出現提高。
此外,近十年來春季行情中出現較大調整或提前結束的年份均出現了系統性風險,例如2016年、2018年和2020年。
怎麽看待今年的春季躁動?
對於這個問題,星石投資認為,今年開年股票市場的波動主要源於兩方面暫時性因素:
一方面,2021年極端分化的市場出現收斂,存量資金調倉造成暫時性波動。從市場表現來看,高低切換特征明顯。截至1月20日,申萬高市盈率指數下跌8.48%,申萬低市盈率指數上漲4.15%,同期萬得全A下跌3.65%。
另一方面,政策基調開始轉暖但實物工作量尚未明顯形成,市場上部分投資者對穩增長政策的力度和效果出現懷疑。
向後看,宏觀基本面並未出現重大改變,股市不具備持續調整的基礎,今年「春季躁動」的驅動因素仍在。
從流動性因素來看,寬鬆的貨幣政策基調已經確認,未來一段時間的流動性將保持充裕。2022年以來,央行先後進行一系列寬鬆操作:1月1日,央行實施普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃兩項直達工具接續轉換,加大對小微企業的支持力度;1月17日,在加量續作的情況下下調政策利率;1月20日下調1年期和5年期LPR。同時,在1月18日的2021年金融數據新聞發布會上,央行提出「充足發力」、「精準發力」和「靠前發力」,表示貨幣政策將「更加主動有為」、「注重靠前發力」。
目前「穩增長」信號明確,基建投資適度提前等財政政策發力效果也將逐漸顯現,市場對「穩增長」政策的懷疑正在消失,市場的風險偏好或將逐漸提升。在政策寬鬆早期,市場可能會糾結「穩增長」政策的力度和效果,但隨著更加有力的穩增長政策出台、政策效果逐漸顯現的時候,市場均會出現不錯的表現。歷史上2011年底、2018年底均出現了這種情況,但2012年初和2019年初的春季躁動行情並不差。
編輯:sabrina