香港財經新聞股票分析：
香港財經新聞股票分析：
業績雷不得不防。在發佈正式報告之前，部分公司會發布業績預告（有些無強製要求，有些則為有條件強製，即符合條件必須預告）。對於這種情況，股價可能在預告發布時已做出反映，那正式報告公佈後對股價的影響或相對有限，這點需要大家分情況分析。
這個雷，就是業績雷，只因近期恰逢年報及一季報業績密集披露期。
隨著財報數據紛紛浮出水面，近期部分公司因業績不及預期而遭遇崩盤，其中不乏一些大家耳熟能詳的白馬股。
因此，再次強調，財報值得大家重視。
01、當前已進入業績雷高發區
4月，是2020年年報和2021年一季報密集披露的疊加期。
根據中國證監會《上市公司信息披露管理辦法》第十九條、第二十條規定，上市公司年報的披露時間為每個會計年度結束之日起4個月內；季報的披露時間為每個會計年度第3個月、第9個月結束後的1個月內編製完成並披露。
也就是説：
上市公司的一季報披露時間為4月1日-4月30日。
上市公司的年報披露時間為1月1日-4月30日。
目前，已披露2020年年報、2021年一季報的上市公司分別有1513家和40家，這也意味著4月底之前將有2700份年報和4100多份一季報和大家見面，平均每個交易日達500多份。
在發佈正式報告之前，部分公司會發布業績預告（有些無強製要求，有些則為有條件強製，即符合條件必須預告）。對於這種情況，股價可能在預告發布時已做出反映，那正式報告公佈後對股價的影響或相對有限，這點需要大家分情況分析。
02、3個「有跡可循」的線索
我們通過對當前已公佈的2400多份年報預告、1400多份正式年報以及600多份一季報預告進行分析，發現除了常見的競爭加劇、費用增加等市場因素外，業績雷導火索還主要出現在3個方面。
接下來，我們就説説3個線索，幫助大家預防後續可能出現的業績暴雷。
線索1 原材料上漲
如同一道美味佳餚需要上好的食材，上市公司在售賣產品、提供服務過程中也是需要各種原材料進行加工。
但是，如果原材料漲價了，那煩惱可能也就隨之而來了，因為掙錢是個問題了。
那原材料上漲，如何會影響到利潤呢？其中的邏輯其實也很好理解：
上遊原材料漲價後，意味著公司的成本增加，如果公司不能通過漲價把成本轉嫁出去，那勢必會侵蝕其毛利率。而在毛利率下降的背景下，如果不能實現漲價或者薄利多銷，那淨利潤滑坡是大概率事件，甚至會導致虧損。
我們梳理了原材料漲價，對利潤表的影響和傳導過程，方便大家更直觀的理解。
原材料漲價對利潤表影響傳導圖
漲價其實年年有，但今年卻比較特殊，因為原材料上漲頻頻出現在一些上市公司業績變臉的原因裏。
其實大家如果有關注市場，可以發現自去年以來，被廣泛作為工業基礎原材料的部分大宗商品價格紛紛出現走高。
我們以鐵礦指數為例，其2020年上漲54%、2021年直接上漲3%，2020年至今累計漲幅已達59%。
部分大宗商品指數2020年以來漲幅
數據來源：Wind，中信證券金融科技部整理，數據截至2021年4月14日
所以，對於那些上遊原材料成本佔比較高、且對價格較為敏感的製造企業，大家還是要關注原材料價格上漲導致的業績下滑風險，以免踩雷。
線索2 匯兌損失
我們都知道，A股上市公司的財務數據均是以人民幣記賬貨幣，所以那些有外幣收入或債務的公司，相關類目必須換算為人民幣記賬。
但匯率處於不斷變動中，所以經常會發生匯兌損失的情形。我們舉個簡單的例子：
A企業月初出口一批貨物，總價值1000美元，當日匯率為1美元=6.5人民幣元，摺合人民幣為6500元。月末結賬時匯率為1美元=6.4人民幣元，摺合人民幣為6400元。則這1000元（6500-6400）即為匯兌損失。
也就是説，匯兌損失可以理解為由於匯率變動，導致期末人民幣收入少於期初、或期末人民幣支出高於期初的部分。
在上市公司財報中，匯兌損益計入財務費用下的二級科目，而匯兌損失情況大家可在「財報附錄」中的「財務費用」部分查閲。
當然，匯率波動對不同行業、公司的影響不盡相同。
比如，我們梳理了2019年年報數據可以發現，匯兌損失比較大的主要是航空機場、石油化工行業。
2019年年報匯兌損失TOP10行業概況
數據來源：Wind，中信證券金融科技部整理，數據截至2021年4月14日
對於那些海外收支比較高或者外幣債務比較大的上市公司，如果不採取有效措施對衝匯率波動風險，那勢必會對公司業績產生不小衝擊，甚至虧損。
我們以某公司2020年年報預告為例，其因匯率影響導致當年業績出現虧損：
2020年，美元對人民幣匯率持續走低，第四季度貶值超出預期，公司國際工程承包及進出口業務佔比較大，受人民幣單邊升值影響，2020年公司匯兌損失約為3.63億元，剔除匯率影響，2020年公司實現盈利。
我們從當前還未披露2020年年報或2021年一季報數據（含業績預告）的公司中，篩選了出口佔比TOP30公司，供大家參考。
數據來源：Wind，中信證券金融科技部整理，數據截至2021年4月14日
線索3 商譽減值
商譽減值，這個名字對於普通投資者來講，有點晦澀。但因它導致股價下跌的案例在近幾年頻頻發生。
我們以2019年為例，商譽減值超1億元的公司超百家，公佈業績情況後股價整體呈現了下跌之勢。
2019年報大額商譽減值公佈後股價走勢
數據來源：Wind，中信證券金融科技部整理，數據截至2021年4月14日
在這裏，我們多花些篇幅來講講什麼是「商譽減值」。
商譽是什麼？
我們將這個問題一拆為二：
1）商譽是什麼？
2）商譽減值了會影響什麼？
商譽是什麼？
其實不妨順著字面意思去理解，它就是一家企業商業價值的美譽度。
是不是聽起來有點虛？沒錯，因為這是一個綜合的評價，無法用實物資產來計量。它通常在一家公司要買下另一家公司時出現。舉個簡單的例子：
公司A看好公司B，想買下它，最終雙方談攏的收購價格是10億元，但其實公司B可盤點的淨資產價值僅為6億元。而這兩者的差值4億元，即無資產支撐，A公司又願意支付的這筆溢價，就是「商譽」了。
因此，商譽是是買家對於收購標的未來可以很賺錢的預期值。那麼當，現實不及預期時，商譽自然要縮水，也就是發生減值了。
商譽減值了會影響什麼？
商譽減值對股價的衝擊，其實是源於對淨利潤的負面影響。
商譽減值，尤其是大額商譽減值，往往會對業績產生拖累，甚至是導致業績虧損。
其中的邏輯，我們可以通過拆解營業利潤的計算公式進行了解：
營業利潤=營業收入-營業成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產減值損失（含商譽減值）+其他收益
2018年末，證監會發布《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，旨在進一步規範上市公司的商譽減值處理。其中規定，對合並所形成的商譽，公司應當至少在每年年度終了進行減值測試。
所以，近幾年商譽減值公司數量也呈現抬升之勢。
近年年報涉及商譽減值的公司數量
如何預防商譽減值風險？
首先，當然要知曉上市公司的商譽賬面價值情況。
也就是説到底有沒有商譽，如果有商譽，規模有多少？
因為商譽屬於上市公司資產的一部分，所以大家可以在公司定期報告的「財務報告-資產負債表-非流動資產」部分進行查閲。
接下來，要評估上市公司的併購標的是否有減值跡象。
此前證監會發布的商譽減值風險提示中羅列了幾種常見的減值跡象，我們將相關情形進行了梳理，大家不妨學起來。
1）現金流或經營利潤持續惡化或明顯低於形成商譽時的預期，特別是被收購方未實現承諾的業績；
2）所處行業產能過剩，相關產業政策、產品與服務的市場狀況或市場競爭程度發生明顯不利變化；
3）相關業務技術壁壘較低或技術快速進步，產品與服務易被模仿或已升級換代，盈利現狀難以維持。
4）核心團隊發生明顯不利變化，且短期內難以恢復；
5）與特定行政許可、特許經營資格、特定合同項目等資質存在密切關聯的商譽，相關資質的市場慣例已發生變化，如放開經營資質的行政許可、特許經營或特定合同到期無法接續等。
6）客觀環境的變化導致市場投資報酬率在當期已經明顯提高，且沒有證據表明短期內會下降；
7）經營所處國家或地區的風險突出，如面臨外匯管製、惡性通貨膨脹、宏觀經濟惡化等。
目前，全市場未公佈2020年報及年報預告的公司公司共有1000多家，其中有290多家的商譽規模在1億元以上，我們從中篩選了佔淨資產比重TOP30股，供大家參考。
數據來源：Wind，中信證券金融科技部整理，數據截至2021年4月14日
寫在最後
投資想取得好收益，一定要力求比別人「更瞭解」：
更瞭解市場、更瞭解你的投資標的、更瞭解幫你投資的人、更瞭解和你同在一個市場中的對手方……
因此，請不要放過任何一個機會讓你可能更瞭解的機會，比如「財報發佈」。
雖然財報中隱藏了很多有價值的信息，並不是這一篇文章能夠講透的。但如果你因為它枯燥而拒絕閲讀，那麼也請因為不瞭解而放棄投資。這，對你是一種保護和負責。
編輯/phoebe
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