周一美股盤後，視頻會議服務提供商$Zoom視頻通訊(ZM.US)$的股價下挫逾5%，雖然公司公布了一份優於預期的財報，但是華爾街的投資者們似乎還有一些另外的擔憂。

在截至10月31日的第三財季，Zoom公布其營收為7.772億美元，較去年同期增長了367%，非公認會計準則利潤為每股0.99美元。這兩個數據都高於公司此前預計的營收處於6.85-6.90億美元，和每股盈利73-74美分。華爾街分析師此前的預期是，營收料為6.90億美元，每股收益為76美分。Zoom在三季度的增長，甚至超過了7月份當季355%的營收增長和4月份當季169%的增長幅度。

同時，公司還預計，截至明年1月的第四財季，公司營收料為8.06-8.11億美元，每股盈利料為77-79美分，這一財測也高於此前分析師預計的7.01億美元營收。而且，Zoom現在還預計，其全年營收可能會處於25.75-25.8億美元之間，每股盈利料為2.85-2.87美元。華爾街的普遍預期是24.1億美元，每股2.55美元。

首席執行官Eric Yuan在一份聲明中說：「我們關注我們的客戶和其所在社區的溝通需求，讓他們得以在疫情當下，適應在任何地方工作。我們希望提供一個創新、安全、可靠和高質量的交流平台，幫助人們在Zoom上聯系、協作、構建和學習。」

在客戶擴展方面，Zoom表示，目前其擁有員工人數超過10人的公司客戶達到43.37萬，較去年同期增長了485%，其中包括，過去12個月一共服務資產超過10萬美元的客戶，約為1289家，同比也增長了136%。

行情數據顯示，Zoom從2020年以來，已經累計上漲近600%，其中自公司去年8月底發布財報以來，漲幅也已累計達到46%。截至周一收盤，該公司市值為1341.4億美元。而盤後公布財報後，該股股價下跌了5.04%。

華爾街的看多者可能會認為，即使在大流行以後的世界里，處於企業削減成本、獲得更大人才基礎、給予員工更大靈活度等方面的需求，在家辦公仍然會成為長期趨勢，諸如推特、Facebook這樣的大型企業，也已經允許員工可以永久在家辦公，但是，疫苗的推出，仍然讓華爾街整體對於Zoom，乃至整個在家辦公學習概念板塊都憂心忡忡。

擔憂一：疫苗推出，在家辦公需求銳減

雖然Zoom在今年全球公共衛生危機中受到華爾街投資者的熱烈追捧，但是分析師們也在密切關注2021年市場可能的變化，尤其是在輝瑞的公司的疫苗消息推出後。隨著人們陸續返回工作崗位，這對Zoom的增長可能會產生負面的影響。

目前，Zoom得以在黑暗的大流行中蓬勃發展，雖然公司首席財務長Kelly Steckelberg強調，後疫情時代中，視頻會議的需求仍會存在，但是根據Refinitiv對分析師的調查，很多分析師事實上預計未來兩個季度營收增長軌跡將緩慢下滑。其中，研究公司Elazar Advisors分析師Chaim Siegel將公司的評級從「強力買入」下調至了「買入」，他認為，Zoom會面臨來自疫苗利好的阻力。

擔憂二：同行競爭激烈，利潤率承壓

Zoom也並非是這場大流行的唯一贏家，全球公共衛生危機期間，人們聊天的工具還包括Alphabet的GOOGL Meet、微軟的Team和蘋果公司的FaceTime等等。Zoom面對的美國科技巨頭們，在視頻會議服務方面都雄心勃勃，致力於提供更好的和其他產品整合的業務，這也將會降低Zoom的增長潛力，更別說微軟在企業服務領域還擁有根深蒂固的地位。

而且，值得注意的是，Zoom的毛利率從上一季度的71%下降至了第三季度的66.7%，而在疫情爆發以前，該公司的毛利率曾經超過80%。公司的首席財務長Kelly Steckelberg在周一的視頻電話會議中對分析師說，在可預見的未來，由於免費用戶激增和公共雲服務成本不斷攀升，毛利潤率預計將繼續承壓。

擔憂三：估值高企，股價波動較大

另一個令華爾街投資者較為擔憂的方面就是Zoom高企的估值。在瘋狂升升600%以後，Zoom目前的股價約為2021年預期每股收益的170倍，收入的50倍。這樣的估值合理嗎？這顯然也是存疑的。

如果Zoom在疫苗推出的「後疫情時代」無法保持此前的快速增長，那麽這個估值就面臨坍塌的風險。長期而言，人們對於Zoom的視頻服務的需求當然是存在的，但是，短期考慮高企的估值後，股價可能會出現更大的波動。