特斯拉的商業模式即將發生深刻的轉變，這是我們第一次把軟件和車輛互聯服務這兩項業務的收入納入對該公司盈利和基本預期情境下的估值預測。

由於特斯拉(Tesla, TSLA)將於12月21日被正式納入標普500指數，指數基金正在爭相把特斯拉加入自己的投資組合。買盤熱潮進一步推高了特斯拉的股價，周四盤中一度漲至508美元，創下52周新高。特斯拉本周累計上漲了20%左右，市值達到4641億美元。

《巴倫周刊》在之前的報道中曾指出，特斯拉被納入指數相當於釋放出這樣一個信號：標普500這只權威指數相信電動車行業以及特斯拉的未來。

納入標普指數的消息不僅引發了本周特斯股票的購買狂潮，還令電動車股全線上漲，小鵬(Xpeng, XPEV)上漲了27%，漲幅甚至更甚。

體量太大，或需分階段納入標普

如果按市值算，特斯拉被納入標普500後，將是其排名前10的最大成分股。如果一次性被納入必然會給該指數的每日交易造成很大影響。跟蹤該指數的資產管理公司將不得不迅速買入數百億美元特斯拉的股票，而賣出其他公司的股票，以反映這些公司在指數中權重的下降。

有鑒於此，指數委員會正在考慮分階段（兩次或多次）把特斯拉納入指數，以此來分散對交易的影響。分階段納入可以讓跟蹤標準普爾500指數的指數基金更容易把基金和指數之間的回報差異降至最低。

但《巴倫周刊》提醒投資者，標普500指數只是一個指數，而投資者的資產是掌握在指數基金經理手中的，基金經理必須通過時不時買入和賣出來跟蹤指數，而什麽時候買或者賣、怎麽買怎麽賣對投資者回報的影響更大。

指數基金如何交易並不是由標普全球指數委員會決定的。「這是一個基金經理如何操作的問題，」標普全球發言人在電子郵件中告訴《巴倫周刊》。

未來幾周，更多基金將不得不跟上

除了指數基金的買盤，當特斯拉正式納入指數後，為了不落後於指數的表現，共同基金也不得不在投資組合里加入特斯拉的股票。

據《巴倫周刊》11月20日報道，高盛(Goldman Sachs)投資組合策略研究團隊周五發布報告稱，在跟蹤大盤股投資情況的189只共同基金中，有157只在第四季度初還沒有買入特斯拉的股票。

這些基金還尚未買入的原因之一是，在特斯拉還沒有被納入指數時，特斯拉的股票表現並不影響這些共同基金使用的指數的表現，只要共同基金的表現不受影響，就無需一定要買入特拉斯這種股價升漲、估值非常高的股票。對於主動管理型共同基金經理來說，每日跟上指數的回報情況是一項繁重的工作，所以他們一般不願去管理沒有被納入指數的股票的頭寸。

根據高盛的計算，為了不落後於指數的表現，如果這些共同基金在特斯拉納入指數後買入該股，這部分需求將達到大約80億美元。特斯拉股票每天的交易額通常超過200億美元，因此80億美元看上去不是特別多，尤其是和被動管理型指數基金需要購買的數百億美元股票相比。不過，特斯拉多頭和一些大膽的交易員有可能會在未來幾周利用這多出來的一部分需求推高特斯拉的股價。

由空轉多，最高看漲至1068美元

市場研究公司Sentiment Trader對之前被納入標普500指數的市值最大的30家公司進行了研究。研究發現，在納入消息公布後的兩周內，這些公司股票的表現相當不錯，平均上漲約5%。其中大約80%的公司在正式納入前都出現了上漲。但在指數基金買入這些公司的股票後，它們的股價平均下跌了約1%。其中大約70%的公司股價下跌了。

但《巴倫周刊》認為，今年迄今為止，特斯拉已經上漲了400%以上，看起來勢不可擋 。最終投資者的關注焦點會把納入指數這一因素轉向基本面，比如第四季度的收益和交付情況、2021年的前景以及評級公司決定把特斯拉的債務評級上調到投資級等。

《巴倫周刊》11月19日報道稱，之前有過特斯拉的實際股價比分析師給出的平均目標價高出50%到70%的情況。根據目前的分析師平均目標價來反向推算，如果再次出現這種情況，意味著特斯拉能漲到540到570美元。就算這種情況不一定會再次出現，但540至570美元是一個值得投資者關注的水平。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師亞當·喬納斯(Adam Jonas) 11月18日把對特斯拉的評級從「持有」上調至「買入」，同時把目標價從360美元大幅上調至540美元。值得注意的是，在最樂觀的預期情境下，他認為特斯拉的股價能達到1068美元，比近期水平高出100%以上。

早在6月份時，喬納斯給特斯拉的目標價僅為120美元。從120美元到540美元說明他對特斯拉的看法顯然發生了巨大轉變。

喬納斯現在認為，僅根據汽車銷售量來給特斯拉估值是不夠的，這樣做會忽略了該公司公司的多項業務。

他在研報中寫道，「特斯拉的商業模式即將發生深刻的轉變，我們這是第一次把軟件和車輛互聯服務這兩項業務的收入納入對該公司盈利和基本預期情境下估值的預測。」

《巴倫周刊》指出，除了賣車，特斯拉還賣保險，擁有太陽能及固定電池電源存儲業務，該公司還計劃開展拼車業務和製造電動車電池。

喬納斯稱，特斯拉的車輛聯網業務包括全自動駕駛軟件、娛樂信息套餐和車輛性能升級。隨著這項業務的增長，喬納斯認為該業務將貢獻20%的Ebitda（息稅折舊攤銷前利潤）。

全線上漲，準備迎接黃金發展期

在特斯拉帶動下，本周電動車股平均上漲了30%左右，Lordstown Motors (RIDE)升升近50%，Nikola (NKLA)上漲了月22%，中國電動車公司小鵬(Xpeng, XPEV)上漲了27%。《巴倫周刊》研究的15只電動車股有14只上漲，過去7個交易日，15只股票有6只創下了52周新高。

本周的漲勢為電動車股增加了超過1000億美元的市值，超過了通用汽車(General Motors, GM)和福特(Ford Motor, F)的總市值。出現這樣的漲勢原因何在？接下來會發生什麽？

《巴倫周刊》從交易面和基本面兩個方面做了分析。

電動車股升漲從交易面來看有兩個原因。首先是特斯拉納入指數帶來的「光環效應」。納入指數說明特斯拉的前景應該得到認真對待，這對其他電動車股來說是一個積極信號。特斯拉規模足夠大、市場地位足夠突出，所有其他電動車股票都會受其影響。

第二，特殊目的收購公司CIIC Merger (CIIG)本周同意與英國電動車公司Arrival合並。交易宣布以來，CIIC上漲了約60%。這筆交易對Arrival的估值高達100億美元左右。Arrival的業務主要集中在巴士和送貨車等商業電動車上。《巴倫周刊》認為，由新電動車公司估值帶來的對比有助於提升其他開展類似業務的電動車公司的估值，例如Hyliion (HYLN)、Lordstown和Workhorse (WKHS)等。

從基本面來看電動車股升漲也有兩個原因。首先是電動車公司收益帶來的推動。蔚來(NIO)是在美上市的三家中國電動車公司里最後一家發布財報的公司。該公司收入超出華爾街預期，還發布了樂觀的前景預測。蔚來本周上漲了11%，今年漲幅超過了1100%。強勁的業績表現通常對股價有利，盡管投資者在股價在財報後應該漲多少的問題上看法不一。

第二，電動車滲透率有望繼續提高。通用汽車在本周舉行的投資者大會上稱，計劃到當前這個十年的中期銷售100萬輛電動車。該公司還計劃到那時推出30款新的全電動車，同時把電池成本降低60%，讓電動車價格更實惠。

投資者可能已經開始注意到電動車滲透率上升加快這一因素，這意味著電動車的銷售額和利潤會有更大的增長。「電動車已經不是一個新鮮事物了，但正迎來第二次機遇，」Arrival總裁阿維納什·魯古波爾(Avinash Rugoobur)告訴《巴倫周刊》，「電動車公司已經為黃金發展期做好了準備。」

Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)近日在研報中寫道，明年電動車需求可能會激增。他認為，明年有一系列新車型上市，疫苗問世、經濟復蘇和更多消費者選擇電動車在幾個因素會給電動車銷量帶來提振。