久未更新，後台多有催促。坦率而言，過去三月被崩騰的市場搞得心緒不寧、壓力巨大，因為我們是看空的。最近有很多朋友問「要不要認錯」？錯肯定是錯了，因為事實擺在眼前，無需辯駁！但我覺得更重要的不是對錯，而是選擇，我的框架無法接受50倍的茅台、4000億的立訊和剔除溫氏100倍的創業板指數，所以我只能看著行情崩騰而去。在一個瘋狂的市場中，理性和謹慎是一種罪過，連呼吸都是一種錯。

投資大多數時間是煎熬的，尤其在底部和頂部。但在煎熬的時間里依然要保持鍛煉、閱讀和思考，因為如果沒有這些積極的積累，即便鍾擺回擺，也白白浪費了時間，這才是最大的損失。後台有很多黑粉譏諷謾罵，但依然有很多朋友留言表示關心鼓勵。為了這些朋友，我想我應該多寫一些文字，將我過去十五年的所思所想呈現出來，希望對大家有點幫助。今天開始，寫一個過去十五年親身經歷的經典案例，這些案例對我的研究、思考和投資有深遠影響。今天先講講入行後的第一個案例---5·30。

我是06年入行的，坦率而言，在我入行的前半年甚至一年，如在夢中，市場發生了什麽沒有感覺，所以現在的很多復盤包括5·19、五朵金花等都是回頭去做的。由於我那時候對賺錢和出名沒有太強烈的欲望，所以剛入行的一個階段一直處於「旁觀者」的狀態，我甚至一度認為賣方研究所是類似社科院一樣半學術的機構，直到5·30的衝擊。

那個時候正值人民幣升值和接下來的奧運景氣，因此大家對日韓80年代的歷史非常感興趣，賣方也開始組織「日韓之旅」，所以5·30的時候我們首席正帶著客戶進行日韓之旅。因此，那個夜里作為策略團隊留守的小嘍嘍，我被叫起來寫報告、第二天上晨會。而作為兩眼一抹黑的新人，我只能BAIDU、計算印花稅調整帶來的資金抽離、比較當時整體市場的資金和交易量，最終我得出結論：沒事！因為加稅抽走的資金實在微不足道。那個時候沒有微信，也無法和境外的首席充分溝通，因此熬了大半夜就帶著這份報告上晨會了。

第二天上午市場還正常，似乎就是我的邏輯，但下午悲劇就開始了，然後是連續四天大幅度下跌，一度有三分之一股票停牌，這應該是我入行以後的第一次股災。很長時間我都困惑不解，反復審視我的計算，發現沒有錯誤，可為什麽市場會跌這麽多？很多年以後我才明白，其實市場根本不是因為印花稅跌，沒有印花稅也會因為其他事情跌，因為市場當時的風險收益比已經極不合適。

我們總是習慣用事件解釋行情，我們也總是會問「接下來什麽會讓市場跌、什麽會讓市場漲」。可是事件本身是不可預測的，如果我們要把行情寄托在一兩個本身不可測、類似黑天鵝的事件上，那麽行情也就不可測。這就類似誰也不知道5·30會半夜雞叫、誰也不知道劉誌軍會出事、誰也不知道會有塑化劑、誰也不知道會有疫苗案··· ·

所以決定行情的是中線基本面構成的風險收益比！這個東西是可以持續跟蹤和分析的，一旦風險收益比到了極致，就容易有「事件」出現，這就是克羅所說的「行情創造基本面」。而恰恰是因為中線的基本面可分析、可跟蹤，所以某種程度上行情也可以被定位！所以，或許過了很多年後，有個小國的分析員來復盤A股的歷史，他會將當年5·30的行情歸咎於印花稅的上調，從而將印花稅列為影響股市的頭等大事。其實這種復盤毫無意義，就像我們現在做的很多研究一樣。

5·30後還有兩個事情值得關注。

其一，未來一年市場確實有記憶，所以在08年下跌的過程中印花稅的減免確實引發了幾天的行情，但那是逃命的機會。對於歷史上發生的一些重大事件和行情，可能背景完全不同，但是市場還是會有短期記憶和反應。例如2014年底證券股的行情給大家記憶實在太深刻了，所以此後也經常會發生證券股的集體漲停。但是這種不加辨別、不考慮整體環境的記憶，最終會得不償失。

其二，5·30之後研究所曾經召開過研討會，也邀請了一些買方的高手，我在後排也聽了。實際上，大多數人是看空的，認為牛市結束了，言辭鑿鑿，但實際上此後市場迎來了最瘋狂的一波上漲，直到沒人敢看空！在這個最瘋狂上漲的過程，有個前輩叫趙丹陽在3800清倉，一時淪為笑柄，但此後12年，上證綜指其實只有3個月停留在3800以上。（不包括07—08年的市場）。