導語：5月22日晚間，美股盤前拼多多發布了截至2020年3月31日的第一季度財報。疫情重壓之下，拼多多營收再超預期。

財報顯示，拼多多第一季度營收65.41億元，同比增長44%，高於市場預期的49.74億元；公認會計準則下歸屬於普通股股東的淨虧損41.19億元，去年同期虧損18.78億元，市場預期虧損29.85億元。截至2020年3月31日的12個月期間，年度活躍買家達6.28億，季度平均月活用戶4.87億。

截至發稿，拼多多股價盤前表現較好，漲幅達到3%——因為受疫情影響，拼多多有大量訂單會無法履約，從業績表現來看，雖然延續了「虧損」，但第一季度營收增速遠超此前彭博統計的37位分析師預期，年度活躍買家超過6億，用戶增量在同業處於最佳。

►業績一覽

拼多多2020Q1總收入達65.41億元（約合9.24億美元），較2019年同期的45.45億元增長44％。其中，在線營銷服務收入54.92億元，比2019年同期的39.484億元增長39％。交易服務收入為10.49億元，比2019年同期的5.968億元增長76％。仍然以營銷服務收入為主，但傭金收入增長更快。

數據來源：拼多多歷年財報

由於第一季度平台對商戶服務、雲服務等投入增加，導致總成本同比增長110%至18.32億元。

拼多多2020Q1運營費用達到91.08億元。其中：營銷費用72.96億元，較2019年同期的48.89億元增長49％，主要因為廣告支出以及促銷支出增加；管理費用為3.38億元，較2019年同期的2.36億元增加43％；研發費用大幅上漲121%至14.73億元。

數據來源：拼多多歷年財報

該季度拼多多歸屬於普通股股東的淨虧損達到41.19億元，2019年同期為18.87億元。非美國通用會計準則下的淨虧損為人民幣31.96億元。

截至2020年3月31日，拼多多的現金以及現金等價物，限製性現金和短期投資共計695億元，與去年的686億元持平。

另一個亮眼的數據是，拼多多截至2020Q1的年度活躍買家數已經達到6.28億，單季度增加了4290萬。相比2019年同期，增加了1.85億，繼續保持用戶的高速增長。（年度活躍買家指過去12個月內在拼多多平台上至少下過一筆訂單的消費者數，包括獨立App、小程序等）

數據來源：拼多多歷年財報

受益於買家數與人均支出的增長，拼多多一季度GMV也繼續保持高速增長。在截至3月底的前12個月里，拼多多GMV達到11572億元，較2019年同期增長了108%。

數據來源：拼多多歷年財報

►「5歲」拼多多的6億用戶新時代

從「0」起步，發展到服務超過6億買家，拼多多只用了不到5年的時間，創造了電商領域的新紀錄。而在最新一季度，拼多多仍然保持了40%以上的用戶增速。同時，拼多多的單用戶消費額也在穩步提升。截至3月底，平均每位活躍買家的年度支出金額達到1842.4元。在2019年底，這一數字為1720.1元。

與用戶在拼多多上越買越多的趨勢同步，拼多多平台的用戶粘性也在穩步增強。在最新一個季度，拼多多App的平均月活用戶數達到4.87億，較2019年同期增加了1.98億。

月活用戶一年增加近2億，拼多多董事局主席兼CEO黃崢表示，這代表了用戶更加喜歡拼多多的產品，拼多多也有更強的能力來滿足用戶多樣性的需求。

對於占領用戶心智，拼多多通過「抗疫助農」一系列政策，加上過去兩年在農產品以及農戶合作留下的伏筆，鞏固了在農產品類目核心電商平台的地位。

疫情期間，拼多多率先開啟了「政企合作 直播助農」「產業帶復工大聯播」等一系列創新模式，幫助農戶、企業解決實際問題。截至5月14日，拼多多「市縣長直播間」累計帶動助農產品銷量超過8.5億斤，直接幫扶農戶超過35萬戶。

此外，2020年第一季度，拼多多積極出台了各項舉措，解決滯銷農產品的產銷對接難題、平抑特殊時期的商品市場價格、幫助商家緩解因物流和人力成本提升所導致的經營壓力。

中商產業研究院公開的數據顯示，預計接下來五年農村電商市場的年均復合增長率約為38.87%，2020年我國農村電商市場規模將達到16860億元。農村地區也會成為電商平台的爭奪地，而農戶的信任和6億流量池是拼多多的優勢。

►拼多多：分歧之下補貼仍會持續

我們老生常談的「虧損」表現，是資本市場最大的分歧。此前，美銀美林、花旗等機構預測拼多多營銷支出將超過警戒線，可能會造成股價大幅波動而下調拼多多評級。從數據來看，本季度拼多多平台年度GMV較2019Q1翻倍，實現營收65億元，成本18億元，而費用高達91億元，導致最終41億元的虧損。

而拼多多一季度的費用的「必要性」有兩點解釋——疫情期間的商家補貼和平台研發支出。一方面，疫情期間，拼多多為了幫助平台上的商家，在保持0傭金的基礎之上，主動繼續降低商家在平台上的營銷成本，並將大量的免費流量資源優先給到了用戶最需要的醫療用品，因此在交易額翻倍增長的情況下，營收只實現44%的增長。

另一方面，拼多多繼續加大在技術、產品和商品直接補貼上的持續投入。多多直播讓用戶在家中就可以瀏覽博物館，在買水果的時候可以看到水果的采摘和包裝，可以與商家有更好的互動，這些都會帶來更高的寬帶成本。同時，拼多多百億補貼持續在線，不斷給用戶提供更加有性價比的品牌商品，這一季度，平台的銷售與市場推廣費用達到了72.97億元。

事實上，疫情期間「貓狗拼」的商家多處於「待業」狀態，平台不再需要大幅投入營銷活動，所以拼多多有更多資源供給研發業務，本季度營銷費用比例縮減至80%，而研發費用同比翻倍。

而且，拼多多目前的現金及現金等價物和短期投資合計 426億元（不含受限資金）。所以拼多多方表示，公司現金儲備充足，百億補貼仍會持續，並不斷擴大補貼的品類與商品數量。給消費者提供更多選擇與更好的消費體驗。