作為全球霧化行業的領導者，「電子煙第一股」思摩爾發布上半年財報：公司營收38.81億元，同比增長18.5%；經調整淨利潤13.08億元，同比增長40.4%。由於之前公司發布過中報盈喜，因此今天股價相對平穩。

一、二季度迅速恢復生產，確保上半年收入快速增長

回顧上半年公司經營，因為疫情影響，公司開工延遲，直到3月中旬基本實現生產的正常化，但一季度產能較原計劃也減少了三分之一，銷售收入下降。進入二季度，公司經營迅速恢復，並在4月實現了單月銷售歷史新高。

總體來看，一季度受限於產能，銷售收入同比下降8.8%，二季度生產恢復後，公司快速響應客戶需求，設立專門的負責小組，及時統籌材料供應、員工培訓、生產計劃，滿足了大型客戶快速增長的訂單需求，二季度實現收入同比增長38.9%。

二、大客戶訂單增長，研發持續投入

整個上半年，公司銷售主要集中在企業客戶，銷售收入同比增長32.3%，因為企業客戶銷售渠道受疫情影響較小，而且公司產品受到消費者認可，采購訂單大幅度增長，銷售收入隨之上漲；與之相反的是零售客戶，由於零售客戶渠道受疫情影響較大，例如美國零售渠道主要在線下專賣店，但居家政策店面需要關閉，因此上半年公司面向零售客戶銷售同比下降了38.5%。

1、歐洲成為增長最快地區，美國日本銷售有所下滑

市場方面，美國此前都是公司第一大市場，但上半年美國的疫情持續時間較長，嚴重影響了當地銷售；而歐洲則成為增長最快的地區，銷售同比增長75.4%；日本市場由於渠道影響以及產品結構調整，銷售收入同樣下滑，幅度達到64.8%。

那麽如何提升銷售？目前的電子煙行業仍在不斷發展，新技術的推出可以極大促進產品的銷售，之前思摩爾就以自主研發的陶瓷加熱技術，更好地解決了電子煙漏油的問題，得到了客戶的認可，訂單量快速提升，成為當下市場占有率最高的霧化器生產廠商。

2、不斷加碼研發，探索醫療領域新應用

思摩爾也是業內研發投入最大的企業，近年來公司研發費用不斷增長，今年上半年就已投入2.09億元，同比增長117.4%，已經是去年全年的75%。目前思摩爾正在持續加大基礎研究，今年還有產品申請美國FDA的PMTA認證，預計之後相關測試費用還會持續增加。

而且公司已經和AIM簽訂研究協議，在治療新冠肺炎使用藥品的時候，使用公司提供的吸入式給藥設備，可以直接將藥物輸入肺部，有效阻止疫情感染，未來公司還將在醫療等其他領域探索霧化技術的應用。

3、現金流穩定，公司經營穩健

公司目前擴張迅速，但也擁有穩定的現金流。上半年思摩爾經營性現金流淨額達到11.02億元，同比增長8.6%；減去公司資本開支1.89億元，自由現金流達到9.14億元。同時大客戶訂單增長，公司上半年應收賬款及應收票據達到12.98億元，同比增長97.0%，經營穩健。

三、國內悅刻開始線下擴張，行業未來持續增長

隨著國際上對於電子煙的規範加強，整個行業進入門檻提高，競爭環境得到改善，綁定大客戶的思摩爾有望持續擴張。

而且，目前國內電子煙龍頭品牌悅刻已經開始進行線下店面擴張，在全國300多個城市，品牌專賣店數量已累計突破3000家，其他形式的零售門店已超過10萬家。隨著國內電子煙滲透率不斷提升，作為綁定悅刻的思摩爾訂單也會持續增長。

結語

作為全球霧化器設備龍頭廠商，思摩爾產品覆蓋封閉式、開放式、加熱不燃燒，並開始探索醫用等特殊領域，公司全賽道布局，綁定全球領先的煙草公司，收入增速明顯高於行業平均水平，隨著下半年產能的恢復以及電子煙的滲透，公司業務有望持續快速發展。

但電子煙作為監管的重點對象，投資者也需要關注行業政策的變化。