香港財經新聞股票分析:
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「老債王」Bill Gross認為,就像萬億美元的財政赤字一樣,實際收益率必須保持實質性的負增長,才能讓股市像華爾街那座象徵性的充電牛雕塑一樣狂飆。成長股、SPAC和特斯拉可能在2021年很難取悅散戶了。
傳奇投資者、被譽為「老債王」的Bill Gross,在本週二公佈了標題為「Little Bit Softer Now」的新年投資展望,認為成長股在新的一年不會像在2020年那樣如魚得水。
Bill Gross 在投資展望中,迴應了聖誕節期間的一些個人私事,但很快談論到市場本身。
Bill Gross 2021年投資展望主要內容如下:
美國股市已經「泡沫化」!為什麼股價如此之高,DoorDash這樣的 IPO 發行首日就飆升了80%,Airbnb(Bill Gross 最初認為是一家新的通勤航空公司,但其實是房屋租賃公司)上市首日大漲了110%,市值達到1000億美元。
老債王感慨道,也許是太老了,或者聽克萊默( Cramer )太久了。六個月前,還以為IBM很便宜,10 PE,股息率是5%以上;然而不是,散戶和趨勢交易法則主導市場。價值和股息,都是新冠疫情大流行之前的準則。
無論如何,老債王再次強調在幾個月前最後一次展望中寫下的東西。是的,市場是由激烈的投機活動推動的,但也受到財政支出、央行刺激的推動。當企業從經濟刺激中獲得收益以接近零的名義利率(在許多情況下是負的實際利率)進行貼現時,會產生創紀錄的股價。
很多破紀錄的指數都是合理的,所以現在不要把我當成永久的看空者。但要注意兩點:
一、數以萬億計的財政救助計劃,已經履行了支持美國和全球經濟的政府職責,以此希望私營部門能夠重組到危機前的水平甚至更高。到現在為止,進展一直都還不錯。但想想9000億美元的一攬子計劃之外的事情,如果重組後的經濟,沒有大量的辦公空間、零售店和新的波音飛機等,又會怎樣?
還有,當股市意識到GDP依賴財政支出就像癮君子依賴毒品一樣,還能支撐多久呢?「普遍收入」水平與歐洲類似?要避免這種情況,就必須讓失業率回到危機前的水平。美聯儲主席鮑威爾也説過同樣的話,但離達成目標還離得很遠。
「萬億美元」的財政赤字似乎成了美股的奶頭樂,如果是這樣的話,問題不在於如何為股市融資,美聯儲能夠而且將要這樣做。問題是,北歐和歐洲股市的市盈率遠低於DoorDash、Snowflake甚至微軟。然而,美國經濟也開始越來越像歐盟的經濟體。那麼,價值股的春天可能就來了。
二、股價與PE之比受到利率的影響,但不僅僅是因為收益率可以與債券收益率(經風險調整)相比較。ATT 10年期美債(2.4%)和ATT股票(7.25%)之間的巨大收益率利差,是支持股價的完美例子。
但低利率,尤其是低實際利率,是預期遠期收益折現的一個基本因素。當將預期遠期收益插入股息折現模型時,遠期收益折現越低,股價就越高。由於10年期國債通脹調整後的TIP收益率為負(1%),甚至很難用數學方法將這個數字插入戈登(Gordon)貼現模型。
自2019年1月以來,10年期美國國債實際收益率下降了200個基點,這對同期標普500指數上漲50%起到了推動作用。根據10年期TIP和VIX的波動性和風險比較,學術上有多大意義值得商榷,但,過去兩年市場的「很大一部分」升值,尤其是對成長股而言,主要原因是實際利率較低。
如果是這樣的話,那麼就像萬億美元的財政赤字一樣,實際收益率必須保持實質性的負增長,才能讓股市像華爾街那座象徵性的充電牛雕塑一樣狂飆。成長股、SPAC和特斯拉可能在2021年很難取悅散戶了。
老債王稱,最喜歡的市場領域是天然氣管道集團,對於具有一定稅收優惠的投資級股票,其收益率在9%到12%之間,比如麥哲倫油氣,BPMP和阿普達公司。特斯拉是散戶的神話,但老債王認為其是絕對被高估了。
編輯/Jeffy
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