一、中國運動鞋服市場景氣高企，成長性與韌性兼備

紡服抗周期能力增強，一季度實現強勢復蘇。2020年疫情衝擊下，全球各公司營收普遍表現低迷。但相對於11-12年國內的庫存危機，此輪危機中紡服企業抗周期性表現優異：個別強勢的品牌已於Q2恢復增長；20Q3開始，行業整體復蘇趨勢明顯，多數企業營收同比出現回正，利潤大增；21Q1復蘇加速。而整個鞋服行業中，運動鞋服板塊景氣始終優於行業平均。

二、「新疆棉」戰起，國產服裝迎來破局機遇

新疆棉事件是一個很好的機遇窗口期，擁有更高引領能力的Z世代、高淨值人群、頂流明星得以回看國貨，這部分人群恰恰是國貨品牌難以觸達的人群。能否將這部分人群轉換為長期有效客群，能否長期承接NIKE、ADI轉換的客流，不能只靠情懷，更靠的是產品實力。

三、硬實力：國貨究竟能不能打？

硬實力：從2018年末以來，國產品牌中底科技進入爆發期，碩果累累，精尖科技甚至可與目前公認的跑鞋領域最強的泡棉材料ZoomX一戰。國貨的硬實力也在鞋迷發燒友中形成了正面反饋，從發燒友到大眾主流的引爆，從而改變大眾消費者的固有認知只是時間和傳播的問題。背後是品牌意識的覺醒，也是中國製造體系從模仿到學習再到創新。

四、軟實力：是「國潮」更是「慕強」，是不可逆的長趨勢

軟實力：Z世代充滿了國家強大的文化自信，國風浪潮悄然掀起。在我們看來，年輕人愛的是「國潮」，更是「慕強」，當中國品牌強勢崛起時，國產取代進口便是自然的過程，是不可逆的長趨勢。在中國李寧成功破圈的帶領下，眾多國產品牌布局潮流休閑文化線，借助中國文化的豐富底蘊，擁抱年輕群體，轉變國人對國產品牌的固有認知。

五、關注4條投資主線

1）在產品實力和文化自信的加持下，當下正是國貨破局的好機會，在日積月累的技術研發和資源營銷下，國貨品牌市占率加速上揚，而國際品牌市占率持平或略有下降。推薦迎來國貨新機遇的李寧、安踏體育、特步國際、波司登。

2）2020年雖遭受疫情衝擊，但運動鞋服增速僅下降2%（全球市場下降15%）。Euromonitor預計中國終端市場2021年實現23%的復蘇增速。2021-2022年是體育運動大年，繼續看好運動鞋服賽道的確定性成長。

3）核心供應商申洲國際在面臨不確定外部環境下擁有穩定的交付能力，申洲產能釋放有望持續超越公司指引，紡織製造版塊繼續推薦申洲國際。

4）零售版塊關注泡泡瑪特，泡泡瑪特當前估值來到投資者認可的區間，隨著泡泡瑪特供應鏈壓力的緩解、熱門IP新系列的推出，股價有向上催化動力。