各大央行正面臨經濟增長與通脹的權衡。加息過多有引發經濟衰退的風險，而收緊力度不夠則有通脹失控的風險。

在美聯儲最近公布的會議紀要中，官員們表達了打壓通脹的決心。不過，美聯儲官員也表示，將非常關注金融環境，計劃在年底前重新評估經濟，以確定下一步計劃。

這份報告的基調並沒有如預期般“鷹”氣十足，從而提振了市場情緒。周三，美股盤中轉漲，歐美國債收益率回落，2年與10年期美債收益率創四周新低。

然而，貝萊德投資研究所的經濟與市場研究主管Jean  Boivin警告稱，市場前景惡化，美聯儲可能在今年晚些時候被迫轉向鴿派，投資者在短期內要為更大的波動性做好準備。

在宏觀經濟形勢惡化的情況下，今年全球股市和債市出現了負回報(見下圖)。

鷹派美聯儲加劇市場波動

美聯儲今年的鷹派立場令人震驚，控製通脹的聲明已成為常態。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在今年5月表示，美聯儲將繼續加息，直到通脹“被馴服”。

在最近公布的美聯儲政策會議紀要中，官員們表達了打壓通脹的決心，暗示將在未來兩次會議上加息50個基點。不過，美聯儲官員也表示，將非常關注金融環境，計劃在年底前重新評估經濟，以確定下一步計劃。

Boivin表示，去年“暫時性”通脹的說法讓美聯儲陷入困境，而事實證明通脹更為持久，迫使美聯儲大幅轉向。美聯儲現在的措辭似乎把自己限製在鷹派政策一方。

在Boivin看來，美聯儲的這些舉措正在推升市場波動。

美聯儲或再次轉向

由於美聯儲的鷹派立場、大宗商品價格衝擊和美國經濟增長放緩，Boivin認為宏觀前景惡化，美聯儲面臨政策取舍。Boivin預計今年晚些時候美聯儲會轉向鴿派。

Boivin預計，今年全球經濟增長將放緩，尤其是在歐洲，而通脹將更高、更持久。

市場目前預計，明年美國聯邦基金利率將升至3%左右的峰值，較今年年初上漲一倍以上。市場還預期歐洲央行今年加息四次，明年利率提高至近1.4%。這遠高於市場預期的中性利率水平。從這個角度來看，今年的股市拋售是有道理的。

Boivin堅持認為美聯儲將在今年年底前將利率提高到2.5%左右，然後再停下來評估其影響。Boivin仍然認為美國經濟勢頭強勁，預計今年的增長率將在2.5%左右，略低於普遍預期，也遠未陷入衰退。

如何應對市場波動?

那麽，在市場動蕩不安的背景下，投資者應該如何投資?

與債券相比，Boivin仍更青睞股票。股市可能出現短期技術性反彈。然而，在美聯儲開始轉向之前，Boivin看不到風險資產持續反彈的催化劑。

Boivin將發達市場股票(包括美股)評級下調至“中性”，原因是各大央行過度收緊政策的風險更高，以及全球經濟增長前景惡化。

Boivin予美國國債“減持”評級，因為他預計長期收益率將進一步攀升。Boivin認為，投資者將開始質疑債券的安全溢價，並要求對在通脹環境中持有債券的風險進行額外補償。

Boivin更青睞與通脹掛鉤的債券，因為在通脹較高的情況下，投資組合可以實現多元化。

Boivin還看好那些更適合綠色轉型的板塊。避免與氣候相關的損害將有助於推動增長，並全面提高風險資產的回報。Boivin認為，科技和醫療等適應氣候變化的行業是潛在的受益者。未來幾年，科技和醫療等“綠色”行業的回報將超過能源和公用事業等行業。