特朗普和拜登的首次真正交鋒臨近，對市場有何影響？

9月29日，特朗普和拜登將進行首次真正意義上的交鋒，美國大選也將進入最後的衝刺期。特朗普在支持率落後的情況下，能否像四年前那樣實現逆襲？這場辯論或將吸引大量選民的關注，特別是一些還在猶豫不決，還不知道要支持誰的選民。

對於投資者來說，這場辯論也是至關重要，至少需要知道哪些資產可能會受到影響。

01、首場大選辯論六大主題

首場大選辯論於當地時間9月29日晚9點至10點半（香港時間9月30日早9點至10點半）舉行。

在11月3日大選投票開始之前，美國一共將舉行四場大選辯論，除了本周的這一場外，10月7日將舉行副總統辯論，之後在10月15日和10月22日將分別再舉行兩場總統辯論。

首場辯論分為六個階段，每個階段15分鍾的辯論時間，特朗普和拜登有兩分鍾的時間回答主持人問題，隨後自由辯論。美國總統辯論委員會在9月22日宣布了首場總統辯論的6大主題，涉及「新冠疫情」、「種族歧視」、「最高法院」、「經濟狀況」、「誠心選舉」以及「人生經歷」。

在這六個主題中，選民最關心的或許是經濟形勢，而非疫情。在疫情剛開始爆發的時候，也就是2、3月份，當時疫情確實是美國選民最關心的問題。然而，自美國5月開始解除經濟封鎖後，美國人對經濟形勢的關注度不斷上升。關注經濟的選民占比在5月份達到25%，超過了疫情（23%）。

最新的民調顯示，9月以來，這個比例又上升了，主要原因中在於新一輪財政刺激法案遲遲未能出台，關注經濟形勢的美國選民占比已經升至32%。

此外，在首場辯論中，兩位候選人可能會進一步闡述其政策主張的更多細節。他們的政策主張在8月份就已經公布過了，兩者可以說是大相徑庭。

特朗普的施政綱領顯示，他將推出減稅2.0計劃，繼續降低中產階級所得稅稅率，而且將再次嚐試廢除奧巴馬醫保法案，削減教育經費，推行移民禁令，繼續大力發展傳統能源。

拜登在施政綱領中表示，將支持加稅、擴大醫保範圍，並增加教育經費撥款；同時，他還承諾將推動美國全面轉向使用清潔綠色能源。

對於仍未決定要支持誰的選民來說，這次辯論是他們更深入了解兩位候選人的機會。從Monmouth University的最新民調數據來看，美國目前仍有近20%的選民在觀望。

值得注意的是，自2000年以來，美國大選投票前的總統辯論收視率越來越高；2016年的首場總統辯論，更是吸引了近8000萬觀眾的關注，刷新歷史新高。關注的人越多，也意味著其影響就越大。

02、總統辯論如何影響大選結果？

目前距離最終的大選還有一個多月，但是接下來的三場總統辯論對於最後的大選結果有很大的影響。

要知道，特朗普在2016年的大選辯論中可是實現了逆襲。當年特朗普在3場辯論前的支持率都落後於希拉里，但是他在最後兩場辯論中表現出色，導致其支持率在當年的第2和第3場辯論後大幅上升。為其在2016年的大選中勝出奠定了基礎。

雖然拜登目前依然在民調中處於領先地位，但是他的領先優勢在不斷縮小。近2個月特朗普的支持率有所回升。FIveThirtyEight的數據顯示，特朗普的支持率從之前的41.8%上升至43.2%。而拜登的支持率則穩定在50%附近。

2個月前，特朗普的支持率落後拜登8.2個百分點，如今這一差距已經縮小至7.2個百分點。特朗普在佛羅里達州的最新支持率已達到46.2%，僅落後拜登1.7個百分點。

在首場辯論後，特朗普能否繼續縮小差距，這也是人們非常關注的一個點。除了辯論過程外，投資者更應該關注三輪總統辯論之後，特朗普和拜登的民調支持率有什麽變化。

RiverFront投資集團的高級市場策略師麗貝卡·費爾頓（Rebecca Felton）表示，市場可能不會對辯論本身立即做出反應，投資者可應該留意辯論後的民調數據。

歷史經驗表明，市場通常不會在第一場辯論後立刻出現大幅波動，道瓊斯市場數據顯示，在1960年以來有總統辯論的選舉年里，標普500指數在總統辯論後的第二天波動中值僅為-0.14%。不過，在2020年這個特殊的環境里，過去的經驗參考意義或許不大，再考慮到近期美股的疲軟，投資者還是需要謹慎一些。

03、對市場有何影響？

• 首場辯論前美股出現大規模資金外流

美股投資者似乎已經嗅到了風險，在首場大選辯論前，美股正遭遇大規模的資金外流。

根據美國銀行和EPFR Global的數據，在截至9月23日的一周，美國股票基金的資金流出為258億美元，是3月份以來的最大資金外流。投資者撤出了本輪反彈中最熱門的板塊，這是自2019年6月以來從科技基金中撤出資金最多的一次。

除了美股外，投資者也正將資金撤離垃圾債。根據EPFR Global的數據，在截至9月23日的一周內，投資者從美國高收益債券基金當中撤資48.6億美元，當周資金流出規模僅次於3月中旬疫情最嚴重時期撤資的56億美元。

在向避險資產轉移的過程中，投資者將資金投入了債券和黃金。根據美國銀行的報告，債券基金在最近一周獲得了13億美元的資金，而貴金屬吸引了14億美元的資金流入，這是自8月初以來最多的。

目前為止，市場普遍認為，拜登在辯論中勝出可能會提振與全球貿易和可再生能源相關的股票，而特朗普在辯論中獲勝可能會讓化石燃料和國防公司受益。

根據CNN Business的數據，拜登勝出將利好可再生能源、支持全球化、醫療保健等股票（包括特斯拉、第一太陽能、芯片巨頭博通），自6月初以來，這些股票已經上漲超過10%。與此同時，一些被稱為「特朗普股」的股票在過去下個月平均下跌了9%，主要是一些能源股和銀行股。

此外，富國銀行利率策略主管Michael Schumacher認為，若特朗普贏得這場辯論，風險市場會出現積極反應，美股將會上漲，債券市場將出現拋售，美債收益率上升，10年期美債收益率可能推高至0.75%或0.80%，美元則會走軟。拜登目前在賠率和民調上都略微領先。

• 如何對衝大選風險？

那麽，投資者要如何對衝大選的風險呢？分析師認為作為避險資產的日元和黃金都是不錯的選擇。

Brown Brothers Harriman首席匯市策略師Win Thin表示，外匯通常是流動性最強的資產類別，往往能迅速反映政治不確定性和事件風險。

外匯交易員一直對選舉引發的動蕩感到不安。自6月份以來，他們一直在利用日元來抵禦市場波動。摩根大通基於三個月平價遠期期權的20多種全球貨幣波動指數也回升至3月份以來的最高水平。

瑞銀集團外匯流衍生品交易全球聯席主管傑夫•雅茅斯（Jeff Yarmouth）表示，在2016年大選期間，外匯交易員也曾用日元來對衝風險，但當時交易員們只是為了對衝特朗普意外勝出造成的市場波動，他們當時對衝的時間僅僅只有一天。而今年，交易員們認為大選的風險將持續到11月3日以後，他們將對衝期限延長到大約11月底。

荷蘭國際集團（ING）的分析師在上周五的一份報告中寫道，本周三亞盤期間的外匯市場可能是美元在大選前走勢的第一塊試金石。

除了日元外，黃金也被用於對衝大選相關的風險。Truist /SunTrust Advisory首席市場策略師勒納（Keith Lerner）在其全球交易所交易基金（ETF）策略中持有黃金，部分原因在於美國大選的不確定性。

值得注意的是，SPDR黃金股票基金（ETF）11月份遠期合約的隱含波動率激增，並在12月份的合約中保持高位。塔肯資本顧問公司（Tallbacken Capital Advisors）的邁克爾· 普爾維斯（Michael Purves）表示，購買黃金ETF是對衝大選相關風險最直接的辦法。

就連美國國債市場也顯示出波動加劇的跡象。數月來，美聯儲史無前例的支持壓低了市場波動。如今投資者對未來3個月美債價格波動的預期，高於對四周價格波動的預期，這種情況在過去10年里只出現過一次。一些債券交易員一直在買入期權，以對衝投資者逃離股市可能帶來的資金流入。