全球資產遭無差別拋售，「現金為王」時代已經來臨！

1月份的時候，全球最大的對衝基金創始人達里奧在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上表示：「現金就是垃圾」。

然而兩個月後，現金不但沒有成為「垃圾」，反而已成為全球市場和經濟中的王者。與此同時，達利奧的大型Bridgewater Associates宏觀對衝基金在2020年至今也暴跌了20%。

01行情梳理

近期，全球資產被無差別拋售。美股這個月已經出現三次熔斷。

在美股崩盤的同時，作為傳統避險資產的現貨黃金也已經連續6個交易日收跌，直接從1700美元下挫至1500美元下方。美債避險屬性也突然消失，上周10年期美債收益率一度向上，美債和美股同跌，只有美元指數走出強勁漲勢。

疫情固然是背後的重要推手，但絕不僅僅只有疫情的影響，否則市場不會出現如此極端的下跌。這些資產的共同崩盤幾乎擊潰了市場信心，造成市場極度恐慌，這時候，只有現金才是最安全的。

02精選分析

▶華爾街已經開始囤積現金

在全球經濟衰退威脅、所有資產類別都陷入動蕩之際，現金被視為最安全的選擇。

現金正在提供經通脹調整後的正回報，此時持有現金降低風險或許是明智之舉。事實上，這種趨勢在去年第三季度就已經出現苗頭。路透在年初發布的一項調查顯示，全球基金經理的現金配比平均為6.4%，為2013年有記錄以來的最高水平。另據瑞銀資產管理的一項客戶調查顯示，今年2月，百萬富翁們將多達三分之一的財富以現金形式持有，去年年底還不到四分之一。

而最近，這種趨勢又更加明顯。根據理柏的數據，在截至上周三之前的七天里，美國貨幣市場基金的資金流入達到876億美元。美國銀行（Bank of America）報告顯示，上周投資者增持的現金總計達1369億美元。花旗集團、摩根大通和富國銀行等美國大型銀行上周日均暫停股票回購計劃，以保存現金。

貝萊德16億美元的戰略基金——新興市場Flexi動態債券基金（Emerging Markets Flexi Dynamic Bond Fund）的負責人帕茲（Sergio Trigo Paz）表示，他在2月初前將該基金的現金持有量提高到了20%，並在冠狀病毒疫情惡化之際削減高收益債券頭寸。他在上周五接受采訪時說，市場現在已經處於現金為王的時期。

人們對現金的熱捧已經到了包括實物現金在內的程度。上周末，《紐約時報》報道稱，美國銀行（Bank of America）在曼哈頓的一家分行在短時間內沒有100美元的鈔票了，因為顧客們一次要取出數萬美元。彭博報道稱，美國大通銀行（Chase bank）位於漢普頓(Hamptons)的一家分行接到了3萬美元現金的申請，該行必須根據協議進行審核。

在金融市場的持續恐慌情緒之下，企業界已經進入了代表恐懼情緒最高階段的「現金為王」模式，這解釋了在股指期貨繼續暴跌的同時美債收益率不再進一步跟隨下行，而非美貨幣和既往被視作避險資產的貴金屬也遭遇重創。這意味著，恐慌情緒即使能夠帶起部分貴金屬買需，也會被企業界恐慌性出售可變現資產換取現金「過冬」的拋售操作抵消。

▶「現金」也有風險，美元成為香餑餑

現金資產是否就真的沒有風險？

答案是否定的。現金的收益率通常和名義利率掛鈎。在名義利率不變的情況下，通脹水平上升，實際利率將下跌，當通脹率高於名義利率，會導致現金資產的實際收益率為負，貨幣的實際購買力縮水是現金資產的最主要的風險。

此外，在國際市場上，若一國貨幣相對其他國家貨幣貶值，則會導致該貨幣在國際市場上的購買力下降，因此，匯率貶值也是現金資產的重要風險。

因此，對於擁有海外資產配置的投資者而言，「現金為王」時代依然要考慮選擇哪種貨幣最為安全。從這次全球資產動蕩來看，美元的優勢暴露無遺。

匯豐駐中國香港新興市場外匯研究主管保羅·麥克爾（Paul Mackel）表示，美元正因各種理由獲得支撐，比如投資者逃離劇烈震蕩的其他資產湧向美元避險，再比如企業在動蕩時期以現金為王。每當出現足夠大的金融衝擊時，全球對流動性和儲備貨幣，也就是美元的爭奪都會加劇。

盡管美聯儲降息了100個基點並采取了激進的放水計劃，但國際市場上的借貸美元成本（反映在交叉貨幣掉期中）還是持續上升。例如，日本銀行周一支付的日元/美元一月期掉期是平均價格的10倍。

根據歷史經驗，只要出現離岸融資緊張，美元就會上漲，這種現象往往出現在全球經濟不確定和市場動蕩的背景下。

帕茲也表示，他開始做空一些拉美貨幣，買進指數信用違約掉期（CDS），並大舉買入避險貨幣。帕茲警告說，近期全球經濟衰退的可能性「很高」，因為這種病毒幾乎給每個國家都造成了很大的經濟損失。

▶「現金為王」意味著什麽？

眾所周知，人們在歷史上大部分時期都會購買資產，因為現金拿在手里不但不會升值，還會隨著時間的推移而逐漸貶值，就算把它存在銀行，那點利息收益也根本跑不贏通脹。

因此，當人們都偏好持有現金時，往往意味著經濟和金融市場出現了問題。

全球金融市場暴跌是人們轉向持有現金的其中一個原因，美聯儲的降息行為也跟投資者偏好現金有關。在周末緊急降息100點後，美聯儲的利率已經降至零，這也意味著美國距離零利率從未如此之近。

當一個國際的利率降至零甚至為負時，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期，這時候無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來，因此也很難刺激人們投資和消費，這種時候人們更願意持有現金，這就是「流動性陷阱」。歐洲和日本就是鮮明的例子。

由於投資者持幣意願極為強烈、投資意願趨零，無論利率下降多少，或者央行通過其他方式為市場注入流動性，所釋放或增加的流動性都會被投資者持有，而不會去進行投資（包括購買資產）。此時貨幣政策完全失效，只有財政政策才可能成為救命稻草。

對於投資者而言，持有現金不僅可以規避資產價格崩盤的風險，還能保存資金實力，等待時機抄底。

也許有人會認為，對於大多數小散戶而言，其實沒有什麽「現金為王」，投資講究的是順勢而為，如果看準了，亂世之中更應該搏一把。

需要注意的是，最近的行情波動加快，黃金、原油等過去2%的漲跌幅就可以說是大漲大跌了，如今這樣的漲跌幅只能說是正常波動。比如最近的黃金，動不動就是幾十美元甚至上百美元的波動。對於大部分散戶而言，並不能很好地把握這種快速且劇烈波動的行情，進場後往往還沒反應過來就被掃了止損，甚至爆倉。

而對於一些此時就想抄底的投資者而言，千萬要記住一句話：不要去接下跌時的飛刀。