撲朔迷離的業績狀況，在等待尚未到來的財報季為我們親自揭曉前，或許可以從官方給出的一季度財報預期和財報電話會議中找出一絲線索。

2019年財報季剛落下帷幕，所有的目光又紛紛投向了被疫情籠罩的2020年第一季度業績。

許多公司已經撤回了先前發布的業績指引, 美國SEC不久前也表示將延長上市公司發布業績報告的最後期限至45天，SEC主席Jay Clayton在上周表示：「我們將迎來一個不同尋常的財報季。」

撲朔迷離的業績狀況，在等待尚未到來的財報季為我們親自揭曉前，或許可以從官方給出的一季度財報預期和財報電話會議中找出一絲線索。

● 電商

線下實體經濟所遭受的衝擊不言而喻，但電商的日子可能同樣不太明朗。物流受阻、復工困難導致的供應鏈斷檔，以及消費需求放緩導致的需求鏈弱化，都是電商面臨的挑戰。

$阿里巴巴(BABA.US)$在2月13日交出了超預期的2020財年三季度財報後，決定下調下一季度業績預期。

在財報電話會議中，阿里巴巴首席財務官武衛表示，「疫情對於這個季度的影響有兩方面，一是疫情直接的影響，二是給予商家的扶持和資助的項目。總體上看，這個季度將不排除有較大幅度的放緩。根據2月初以來12天至13天內看到的情況，推測3月底止季度公司整體收入增長率會收到負面影響。中國零售市場、本地生活服務等部分業務，其季度收入甚至可能出現負增長。」

值得一提的是阿里巴巴對中小企業的扶持政策，在疫情迅速全球化蔓延的情況下，中國的出口貿易受到巨大衝擊，阿里巴巴在4月初推出了從渠道到金融的外貿企業扶持政策「春雷計劃」。

$拼多多(PDD.US)$在電話會議中同樣未給出明確的財報數據指引。戰略副總裁David Liu表示，「此次疫情讓中國所有的行業都受到了影響，春節以往都是電商行業的淡季，今年由於員工延遲復工和物流問題造成了更大的消極影響。就拼多多來說，售罄的產品無法得到及時的補充，而補給又因為物流被延遲。我們的平台增長是非常迅速的，這種影響是暫時的，我們還是對以後充滿了希望。」

相較之下，$京東(JD.US)$卻表現得信心滿滿：第四季度財報數據中實現扭虧為盈，並預計2020年第一季度淨收入較2019年同期增長至少10%以上。京東CFO黃宣德在財報會議上表示，「盈利率不會比上一個季度好，但是如果相比其他一些電商的話，我們的盈利率是要做得更好的。」

在疫情期間物流全國癱瘓之時，京東依托自建物流配送體系，成為了疫情下少數能保證用戶正常下單配送的平台。

但隨著國內疫情轉好，暫時被抑製的消費端和供給端都會重新釋放，電商或許在迎來慘淡的第一季度財務業績後，能夠慢慢重回正軌。

● 智能設備

生產鏈和市場遍布全球的智能設備公司更像是戴著鐐銬跳舞，被疫情桎梏住了手腳。市場調研機構Counterpointresearch給出的報告顯示，全球智能手機銷量在2月份下滑超過14%，而接下來這個衰退還會繼續。

$蘋果(AAPL.US)$在1月末發布的截至2019年12月末的第一財季財報營收創歷史新高，並預計截至3月末的第二財季營收在630億至670億美元之間，毛利率在38%至39%之間。對比2019年第二財季營收的580億美元，預計同比增長率在8.6%到15.5%之間，可見蘋果對未來的預期持著很積極的態度。

但好景不長，隨著全球疫情加重，蘋果關閉了大中華地區以外的所有門店，並在2月18日發布預警稱，「由於中國區需求疲軟、基於全球範圍內的供應鏈暫時短缺、工廠復工緩慢、銷售受阻，預計一季度營收低於預期。」3月23日，蘋果市值更是跌破1萬億美元。疫情帶來的影響，慢慢開始顯現。

在整體營收中占據半數以上的iPhone銷售額遭受衝擊，新款上市時間也一再推遲；加上全球的供應鏈尚未恢復活力以及零售店關閉，恐怕蘋果的業績會隨著疫情的持續而繼續衰退。

剛剛推出高端策略向全球布局的$小米集團-W(01810.HK)$，鉚足了勁乘勝追擊，卻不料遇到這個巨大的攔路虎。小米在3月31日發布的財報中表示，「供應鏈方面，由於中國工廠的關閉，我們在2月和3月遇到暫時性的生產中斷，但目前生產大部分已恢復，產能已回升到正常水準的80%到90%。」第四季度收入占比超40%的海外市場西歐、印度等地目前成為了疫情的重災區，導致海外需求將受到一定影響。

然而，像蘋果公司一樣，小米不斷多元化的互聯網業務為其提高了抗風險能力。

前幾日發布了截至2020年3月31日的第一季度初步財報的三星電子卻在疫情下實現了營收、利潤雙增長。財報顯示，$三星電子(ADR)(SSNGY.US)$第一季度營收為55萬億韓元(約合447億美元)，同比增長5%;營業利潤為6.4萬億韓元(約合52億美元)，同比增長2.7%。在財報中三星電子第一季度的業績保持了穩定，並未明顯受到疫情的影響，很大程度上是依靠芯片需求的拉動彌補了手機等電子產品銷量降低的缺口。但疫情對韓國及全球的影響已從三月中旬正式顯現，若長時間得不到控製，三星電子第二季度的業績或許就沒有這麽漂亮了。

● 旅遊服務

旅遊業被按下暫停鍵之後，首當其衝的便是在線出行服務領域。

在2020年初爆發疫情之後，$攜程網(TCOM.US)$累計退訂數千萬訂單，涉及金額超310億元。攜程在3月中旬的財報中預計2020年第一季度淨營業收入同比下跌45%至50%；若不計股權報酬費用，2020年第1季度運營虧損為17.5億到18.5億元。

攜程CEO孫潔在電話會議中提到，攜程2020年一季度，酒店住宿預訂營收同比下降60%-65%，交通預訂營收同比下降30-35%，跟團遊營收下降了50-60%。

同程藝龍對於下一季度的業績展望也表示，其營收淨額將同比減少42%至47%，但經調整後的利潤或仍將保持盈利。

全球「OTA」巨頭$Booking Holdings(BKNG.US)$在疫情暴發後已宣布撤回了第一季度業績預期，可見旅遊業停擺波及的影響之大。

交通票務和酒店預訂兩條命脈，幾乎占據了旅遊公司營收的全部，而第一季度旅遊業停擺的現實之下，給出如此慘淡的財報預期並不意外。旅遊公司都不得不維持低運營成本和依靠資金儲備來挨過這場無妄之災。

● 遠程辦公與在線教育

受疫情影響，大量遠程辦公和在線學習需求湧入線上平台，用戶規模在短期內激增，行業似乎一片利好。

$Zoom視頻通訊(ZM.US)$在3月初發布的業績指引中表示，2021財年第一季度調整後的每股收益為0.1美元，營收將從1.99億美元增至2.01億美元。對於整個2021財年，對於整個2021財年，Zoom預計調整後每股收益為0.42至0.45美元，營收為9.05億至9.15億美元。

在遠程辦公需求的大爆發讓ZOOM的全球在線業務急劇提升，Zoom CEO 袁征（Eric Yuan）在4月1日的一篇博文中透露，公司3月份的日活躍用戶達到了2億人，短短2個多月翻了20倍。

Zoom的第一季度財報應該會十分亮眼。然而，近期爆發的隱私安全漏洞問題，讓Zoom流失了不少用戶，會對第二季度的業績會產生持續性的影響。

備受關注的領域還有教育領域，疫情對在線教育是巨大利好，但對線下卻也是巨大衝擊。

$好未來(TAL.US)$在3月初公布2020財年Q4營收預期下調公告，,受疫情影響，該公司表示將營收下調為8.5-8.72億美元，同比增長僅17%-20%。相比Q3財報公布的營收預期9.591-9.809億美元（同比增長32%-35%），下滑15%，損失1億美元。好未來指出，營收低於預期是由於新型冠狀病毒肺炎疫情出現的影響，及好未來對其線下業務采取的預防措施。

無獨有偶，$新東方(EDU.US)$也下調了營收預期，預計其2020財年Q3的營收約為9.02-9.33億美元，同比增長13%-17%。此前，在2020財年Q2財報中，新東方預計2020財年Q3營收將位於9.83-10.06億美元之間，同比增長23%-26%。此次新東方營收預期下調約0.8億美元，營收同比增長預期減少近10%。

對於下調預期的原因，新東方和好未來都表示是受疫情影響。好未來對線下業務采取了預防措施，損失被本季度在線課程的學生注冊人數和相關收入的增長所抵消。新東方則稱，是因最近一季度通過自身研發的OMO系統采取措施，將線下課堂有效轉移至線上小班直播課中，大大抵消了這一影響。

雖然網課的火爆促進了在線教育的強勢增長，但占據營收主要部分的線下教育的停擺對好未來和新東方也造成了十分嚴重打擊。不論抵消影響與否，業績受損是不可否認的。本次疫情對線上教育是次難得的曝光機會，在國內疫情逐漸進入恢復期之後，疫情期間的大幅流量新增的存留也是在線教育面臨的問題。

●醫療

疫情之下，醫療相關產業得到極大利好，無論是醫療器械銷售，還是線上問診、醫藥電商都在逆勢增長。

4月9日，$魚躍醫療(002223.SZ)$發布2020年第一季度業績預告。預計一季度淨利潤為3.7億-3.8億元，同比增長50%-55%。而疫情期間，魚躍醫療的無創呼吸機等呼吸類產品、紅外額溫槍等體溫檢測類產品及「潔芙柔」手消等消毒感控類產品的出貨量大幅增長。

以醫藥電商為核心的阿里健康在第一季度動作頻繁：2月12日，阿里巴巴增持阿里健康約8.61億股，每股作價9.38港元，涉資約80.75億港元，收購了Ali JK ZNS Limited的全部股權，擴大布局天貓醫藥相關業務。3月16日，CEO換帥，朱順炎擔任新首席執行官、執行董事兼董事會主席。近日對外公布的戰「疫」的最新進展中，阿里健康全面出擊：達摩院的AI走進抗疫一線；陸續上線疫情科普、疫情地圖等產品；阿里健康為慢病患者提供「買藥不出門」服務；在支付寶上線海外華人在線健康谘詢平台……

根據截至9月30日的2019年中報，$阿里健康(00241.HK)$實現營收41.17億，同比增長119.13%。虧損金額較去年大幅收窄91.5%，經調整後的利潤淨額則暴增12倍多。迎著此次疫情的契機，背靠阿里巴巴的戰略支持，阿里健康應該會乘勢而上，交出一份更好的業績數據。

平安集團旗下的$平安好醫生(01833.HK)$在上季度財報中披露，疫情期間平台訪問人次達到11.1億次，app注冊用戶增長10倍，新增用戶日均問診量為9倍。

平安好醫生2019年淨虧損為7.34億元，但彭博的一致預期認為，2020年預計淨虧損將收窄為6.15億元，2021年實現扭虧為盈，預計盈利1.66億元。瑞銀也給出預測，隨著變現率的提升和私家醫生的進一步推廣，預計平安好醫生的核心業務在線醫療在2020年將保持80%左右的增長速度。

●數字娛樂

「宅經濟」造福的還有數字娛樂。若提起居家緩解焦慮的最好辦法，非娛樂莫屬。

坐擁遊戲、音樂、視頻、社交等領域核心資源的$騰訊控股(00700.HK)$受益頗多，作為全球最大的遊戲公司，騰訊無疑是最大贏家。據光大證券最新研報預測，騰訊《王者榮耀》2020年春節日均DAU或接近1.29億，1月流水或達92億元，這還僅僅是騰訊的一款遊戲，同時還有《和平精英》、《PUBG Mobile》等手遊在海內外市場風靡。

另外，廣發證券研報認為，在to B服務領域，疫情壓製消費，預計對騰訊支付業務帶來一定負面影響，但也在加速商家和品牌數字化，小程序、企業微信、騰訊會議等活躍度上升，為騰訊雲業務帶來增長。

不過，騰訊的廣告業務或許在一季度將承壓嚴重，這部分占騰訊整體收入近20%。

$騰訊音樂(TME.US)$高管在財報電話會中也表示，疫情對騰訊音樂在社交娛樂版塊的營收產生了影響，導致一季度整體營收可能會放緩，預計下半年才會恢復正常。

遊戲市場上的勁敵網易，態度也十分保守。$網易(NTES.US)$CEO丁磊在財報會議中表示，「實事求是的說，一季度遊戲的玩家數量和整體運營情況比過往春節稍微好一點，但是春節本身就是遊戲非常重要的季節。」

作為互聯網娛樂新貴，B站在2020元旦晚會破圈成功之後更受矚目。2019財年B站總營收達67.8億元人民幣，同比增長64%，其中第四季度營收同比增長74%，為20.1億元，連續七個季度超市場預期。同時，B站第四季度運營虧損為4.199億元，上年同期的運營虧損為2.89億元；第四季度淨虧損為3.87億元，相比上年同期的淨虧損為1.91億元，同比擴大102.9%。

在電話財報會議中，$嗶哩嗶哩(BILI.US)$董事長兼首席執行官陳睿指出，B站的業務較為多元，電商業務受疫情影響明顯，而遊戲和大會員付費等業務反而因為假期有所增長，因此短期內疫情對B站影響不大。財報中，B站對2020年第一季度收入進行了展望，預計將達到21.5億元至22億元。而B站2019年第一季度總營收為13.7億元，淨虧損1.95億元。

結語：

槍響之後，沒有贏家。在這場席卷全球的疫情中，少數行業利好，但更多行業都難逃業績下滑的命運。但危境並非終局，熬過動蕩的第一季度，中國市場已經率先恢復往日活力。在最冷的春天，更要心懷希望。