香港財經新聞股票分析:
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美聯儲指出美國經濟距離充分就業和通脹目標還有「很長的路」。這並不是指美聯儲對美國經濟前景缺乏信心,而是告訴市場,美聯儲不會很快改變寬鬆的貨幣政策取向。
但這也不意味著今年美聯儲就不會採取任何行動。如果疫苗接種順利,上半年經濟表現強勁,美聯儲最快或在三季度開始討論削減QE。
中金 | 美聯儲:經濟復甦還有很長的路
鮑威爾釋放鴿派信號
美聯儲主席鮑威爾在國會證詞中指出,美國經濟距離美聯儲的就業和通脹目標還有「很長的路」(a long way from our employment and inflation goals),而且可能還需要一些時間才能取得實質性進展。同時,美聯儲不會僅僅因為勞動力市場強勁就收緊貨幣(not tighten monetary policy solely in response to a strong labor market)。
如何理解「很長的路」?
我們可以參考上一次鮑威爾使用這個詞時的情形。2018年10月,美國經濟處在充分就業狀態,鮑威爾在談及貨幣政策時指出,政策利率與中性利率還有「很長的路」,以此暗示將繼續加息,結果引發股市大跌。到了12月,美聯儲在市場波動加劇的背景下再次加息(也是最後一次加息),最終導致美股在聖誕節期間再次暴跌。由此可見,「很長的路」可以理解為維持當前的政策方向不變,即使出現一些小的波動,可能也不會輕易調整。
回到當下,我們認為「很長的路」並不是指美聯儲對美國經濟前景缺乏信心,而是在告訴國會,美聯儲不會很快改變當前的政策,也就是會繼續保持寬鬆。總體上,這與美聯儲1月議息會議紀要傳遞出的信息是一致的。
但這並不是説今年美聯儲就不會採取任何行動。我們認為,如果美國疫苗接種順利,上半年經濟增長和通脹超預期反彈,美聯儲仍有可能獲得信心,於年內開始討論削減QE。從時間點上看,最快可能在三季度就開始討論。
但正如鮑威爾所説,即使美聯儲有這種想法,也會提前讓市場知道。我們預計這次美聯儲會吸取2013年「削減恐慌」(Taper Tantrum)的教訓,在預期管理方面做好鋪墊,比如強調不急於加息,以此降低貨幣政策對資本市場的衝擊。
如何看待海外市場的波動?
鮑威爾的講話正值近期市場波動加劇。過去一週,原油等大宗商品價格上行,美債收益率走高,黃金下跌,美股回調。
我們認為背後的原因可能有兩個:
一是市場擔心實際利率上升過快。實際利率是全球資產定價的一個重要因素,如果上升太快,容易引發投資者拋售利率敏感型資產,比如黃金、長久期債券和高估值股票。但實際利率本身也是一個結果,它的上升反映了經濟向好的預期,而後者往往又預示著更好的企業盈利,有助於風險偏好改善。
二是擔心供給收縮導致通脹上升,進一步推高名義利率。近兩週極端的氣候變化導致美國原油減產、全球芯片供應不足,給化工、半導體、汽車等產業鏈帶來擾動。歷史經驗顯示,供給收縮引發的通脹往往會抑製企業利潤,對股市不利,而且貨幣政策也很難對抗這類通脹。考慮到新冠疫情本就屬於供給衝擊,對生產端的影響較大,不排除供給側因素會對通脹帶來持續的擾動,對此我們還需保持警惕。
編輯/IrisW
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